美联储缩减QE政策及其规模，吸引着更多的“欧洲美元”重新流回到美国本土，进一步驱使产业资本、投资资金撤出新兴经济体，这可能成为未来一段时间内全球市场流动性变化的拐点。今年春节期间，部分新兴市场国家的股、债、汇市又一次遭遇到严重的抛售行为，这反映出新兴市场资本集体外逃的形势异常严峻。
缩减QE导致溢出效应
近来一段时间，美国公布的一系列经济数据总体上出现一定的好转迹象。一方面，2013年第4季度美国经济季率增长为3.2%，第3－4季度美国经济增长更是创下2011年底以来的最好记录，这主要缘于消费支出的持续增长；另一方面，2014年1月份美国非农就业增长11.3万人，低于预期但是略微高于前值，同期失业率则下降至6.6%，这主要得益于劳动参与率下降以及数理统计优势的双重影响。结合美国经济与就业市场的整体现状看，以上数据足以支撑2014年美国经济进一步改善的预期。
进入2014年，美联储已经正式启动缩减QE政策及其规模。2014年1－2月，美联储先后两次分别于每月缩减100亿美元的QE规模，其购债计划由QE3／4的每月850亿美元下降至650亿美元。其中，长期国债、抵押贷款支持证券（MBS）的购买规模分别下降至350亿美元和300亿美元。按照当前美联储缩减QE政策及其规模的节奏进行估算，预计美联储将于今年10月份以后，有望彻底退出QE政策。在此过程中，美联储将继续为市场提供必要的流动性，但是相应的规模预期远小于2013年，以保证美国经济能够顺利度过复苏的初始阶段。
现阶段，全球经济一体化的趋势愈发明显，各主要经济体之间的资本、贸易、技术以及劳务等要素实现互通，而美元则是以上诸多要素在流通环节中的主要标价货币。美联储缩减QE引发全球金融市场动荡，使得“欧洲美元”重新流回到美国本土，同时加剧了新兴市场资本集体外逃的预期；另外，美元汇率趋于走强，美元真实利率回升，拖累了新兴经济体对产业资本源源不断的需求，亦加剧了新兴市场国家本币贬值的压力，进而导致了新兴市场国家的股市、债市、汇市以及经济等领域陷入全线崩溃的尴尬局面。
新兴市场形势异常严峻
在美联储缩减QE政策及其规模的大背景下，今年春节期间，部分新兴市场国家的股、债、汇市均遭遇到一定的抛售压力，这是继2013年5－6月份以后经历的又一次大幅抛售潮，新兴市场资本集体外逃的形势异常严峻，恐慌情绪一度弥漫整个市场。 今年以来，新兴经济体股市的平均跌幅为7.5%左右，诸如高盛、摩根大通、摩根士丹利在内的一些知名投行机构纷纷持有看空预期。美国全球新兴市场证券基金研究公司的统计显示，今年1月份新兴经济体股票、债券市场基金分别净流出资金122亿美元和46亿美元；年初至今，新兴经济体股票市场基金的净流出规模达186亿美元，甚至已经超出2013年全年值（152亿美元）。
新兴市场资本集体外逃的形势异常严峻，阿根廷、巴西等拉美国家一度成为重灾区。以阿根廷为例，当前阿根廷央行的基准利率已经上调至28.8%，各主要商业银行的个人贷款年利率已经提高到49%－52%，加上增值税、市政税、保险费等税费项目，预计阿根廷境内个人贷款者的资金总成本占到85%左右。即便是如此高昂的利率水平，各商业银行仍然不愿意向个人发放1年期以上的贷款，这势必容易对本国经济造成资本流失的潜在威胁。
究其原因分析，阿根廷长期宽松货币政策以及宏观调控缺乏有效管制所孳生的奔腾式通货膨胀，2013年该数据私营部门预估为28.4%，大幅超出阿根廷官方部门统计为10%左右，这是阿根廷本轮资本外逃的主要原因之一，而美联储缩减QE政策及其规模仅仅算是诱因而已。
因此，新兴市场的流动性困境已经悄然跃升为近期全球市场考虑的主要风险因素，尤其是在高通货膨胀、高基准利率以及低外汇储备的新兴经济体，更加有助于迫使产业资本、投机资金等流出境外，该预期已经严重影响到新兴经济体的正常的经济活动和金融行为。
流动性困境构成主要风险
新兴市场正在深陷新一轮的流动性困境，其更深层次的背景在于新兴市场国家展现的诸多弊端，不同国家的具体国情迥然各异。
除了阿根廷的货币危机以外，巴西的财政和经济形势也是每况愈下，土耳其、泰国的政局不稳定以及持续骚乱，乌克兰、南非、俄罗斯、印度等国家的汇率贬值急转直下，中国疲软的经济数据及其春节流动性趋紧预期……以上新兴市场国家的股、债、汇市均遭遇到不同程度的抛售行为，这亦侧面反映出资本集体外逃现象陡增了新兴市场的流动性困境。
美联储缩减QE政策及其规模溢出效应的最直接后果就是进一步驱使产业资本、投机资金等纷纷撤出新兴经济体。在此过程中，一些严重依赖国际资本流入的新兴经济体料将受到显著的威胁，直观体现在有关国家的经济活动、金融市场等领域。
有关新兴市场的抛售行为是否遭受恶化，则取决于各国宏观调控、经济增长、产业和社会等结构性改革政策、措施的具体落实明细。因此，新兴市场的流动性困境将成为近期全球市场的主要风险因素，包括中国市场在内，必须承受由此带来的剧烈动荡和潜在系统风险。
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