中国央行在今年第一季度货币政策执行报告中有关货币政策的部分措辞有所改变，新增“保持定力，主动作为”词汇，并提到将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率等工具”，并再次强调货币政策会“适时适度预调微调”。在当前经济下行压力较为明显的背景下，这种措辞再度引发业内关于全面降准的热议。
对此，中信证券周三（5月7日）发布报告称，这份报告释放出全面降准信号，预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。
中信证券分析，央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”一词，现变为“灵活运用”，而这一提法仅出现过五次，分别为2008年四季度、2009年一季度、 2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度，上述这几个季度恰好为降准时期。定向降准转为全面降准可能性大幅增加。
与中信证券持类似观点的还包括瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光。沈建光撰文称，“经济下行风险加大，全面降准势在必行，且越早越好。”
沈建光指出，从当前的经济情况看来，尽管一季度GDP增速放缓至7.4%，与政府7.5%左右的政策目标接近，但高频数据与微观感受却比GDP数据更加悲观。例如，受中长期信贷与铁路货运指标下降影响，克强指数出现下滑；房地产新屋开工负两位数增长等。
不过，从另一方面看，中信的这一判断可能是牵强的。关于经济增长形势，央行不认为当前经济增速有问题，央行在一季度货币政策执行报告中还称，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，适时适度预调微调。
央行4月下旬曾宣布，自4月25日起，降低部分农村商业银行存款准备金率，其中下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。但当时央行明确表态这并不意味稳健货币政策取向的改变。
另外需要注意的是，与去年第四季度货币政策执行报告相比，今年一季度货币政策执行报告就货币政策的总导向没有变化。发生变化的主要有两点：一是关于经济形势，上次报告认为，经济运行“有望保持平稳向好、稳中有进，仍面临不少风险和挑战”，这次报告说“经济运行仍处于合理区间”，同时强调“综合增长潜力和动能等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望保持平稳运行”；二是上次报告强调要寓改革于调控之中，这次报告说是继续深化金融体制改革。目前，国务院以及一些部委都认为经济有下行压力，但央行坚持认为经济运行仍处于合理区间，且本期报告始终没有出现经济有下行压力的表述。
央行用意何为？有专家分析，“央行是为维护市场信心，但更为明显的，可能是央行和决策层对经济减速的容忍度在进一步提高，这也就意味着，央行短期内采取‘降准’这剂猛药的可能性并不大。”
野村中国首席经济学家张智威评论央行报告时认为，央行重申了“审慎”的政策态度，这意味着央行不打算大幅放松货币政策。海通宏观首席分析师姜超也表示，央行报告显示信贷宽松遥遥无期，央行称一季度5.4万亿元新增M2按全年13%增速来看进度偏快，且已将金融机构同业资产已纳入差别准备金参数管理，反映其对货币融资增长的态度仍偏谨慎。
中信证券还指出，央行货币政策的着眼点已经发生变化，央行报告首次将外汇因素删除，表明央行对于外汇放开程度非常之高，同时央行货币政策独立性有明显增强。
此外，央行报告第一次提出“金融创新对银行体系流动性的影响”，意味着央行对于理财同业业务的关注程度上升到前所未有的高度，即央行基本确认去年资金利率高位的原因并非实体经济或通胀、外部因素，而是金融创新导致银行流动性的巨大变化。
央行报告专门还提出了互联网创新的问题，强调“创新过程中存在监管套利”，这符合央行统计司司长盛松成近期关于货币市场基金应当缴准的提法，预计货币市场基金缴准实施的可能性很大。中信认为，这将降低货币市场基金的收益率水平，减少银行存款分流，利好债券市场。
中信还称，央行报告增加了“通过增加供给和竞争改善金融服务”，表明民营银行将加速。
此外，在分析央行报告货币政策操作部分时，中信认为，如果5-6月货币市场利率能够持续保持低位，特别是1月回购利率能够低于4%，则央行将下调公开市场操作利率；央行对于公开市场操作利率重视程度很高，其对预期的影响远超过公开市场操作的规模，因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。
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