作为中国商界的佼佼者，阿里巴巴每迈出一步都迎来极大的关注。最近一年以来，阿里巴巴以迅雷不及掩耳之势在各个领域展开收购攻势：金融、旅游、文化、地图、商场、音乐、影视甚至足球等被尽收麾下。这些收购牵动的产业布局正为阿里巴巴即将启动的美国上市增添筹码。然而，“出头鸟”似乎总免不了挨枪子的命运，阿里巴巴在各类并购交易中玩的风生水起之时近来似乎开始走起了背字，美国媒体接二连三揭阿里巴巴的伤疤。美国国会美中经济安全审查委员会(U.S.-China Economic and Security Review Commission)更是发布长篇报告，警告投资阿里巴巴面临巨大风险。
当阿里巴巴人为公司赴美国IPO疲于奔命时却不曾想到，他们“老大”已经早早给上市之路埋了“炸弹”。
这份报告是在6月18日发布的，重点讨论了一种称为“可变利益实体（VIE）”的结构。VIE在中国被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体。采用这种结构上市的中国公司，最初大多数是互联网企业，比如新浪、百度，其目的是为了符合工信部（MIIT）和新闻出版总署（GAPP）对提供“互联网增值业务”的相关规定。中国互联网公司大多因为接受境外融资而成为“外资公司”，但很多牌照只能由内资公司持有，MIIT就明确规定ICP是内资公司才能拥有的，所以这些公司往往成立由内地自然人控股的内资公司持有经营牌照，用另外的合约来规定持有牌照的内资公司与外资公司的关系。后来这一结构被推而广之，应用许多非互联网赴美上市的公司中。
报告提醒说，寻求赴美上市的中资企业采用这种结构来规避中国政府对于外资在敏感行业中持股的限制性规定，这些敏感行业就包括互联网。该报告的发布时机正值中国互联网企业赴美融资势头升温之际。阿里巴巴已向美国证券监管机构提交有望成为史上规模最大的首次公开募股（IPO）的申请，该公司进行IPO的时间最早或在今夏。在VIE结构下，美国的监管层担心，公司的核心资产留在中国实体及其所有者手中，外国投资者们根本无法掌控。2011年的一次辩论将VIE的问题暴露出来，当时控制阿里巴巴中国实体的管理者们将一个重要支付子公司的资产拆分出去，交给阿里巴巴创始人马云掌管，没有理会雅虎公司的反对。雅虎当时正是外国实体的主要股东。
阿里巴巴与雅虎之间的争议并非VIE结构所导致的第一次争端。据有关律师称，在2011年时，一家网络游戏公司的创始人成功地解除了与这家公司中国实体和美国上市公司的关系，因为此前一个上海仲裁小组做出了对这位创始人有利的裁定。一位知情人士称其中涉及的美国上市公司是和信超媒体。这家公司的影响力远远不及阿里巴巴，也够不上批判这一结构漏洞的典型案例。从这点看来，自2001年安然丑闻之后诞生并一直沿用至今的“VIE结构”是被马云搞臭了，他曾经利用这一结构的漏洞赶走雅虎的时候想来也不会料到给阿里巴巴今天的上市挖了如此巨大的一个坑。
中国方面，政府既没有支持使用VIE架构来绕过所有权规定的做法，但也没有反对这种做法。
中国法院尚未明确裁决认定VIE架构违法。内地分析人士也认为，VIE目前仍是美国投资中国科技产业的唯一最佳途径。VIE结构本身并没问题，但并不适合阿里巴巴。因为，VIE在某种程度上更像是一种以信用为支撑的股权架构，更多时候要靠相关当事人私下的默契和个人信用来使其发挥作用，司法只是最终手段，却不一定能靠得住。
马云曾经将支付宝强行剥离的手段给他个人的契约精神埋下了污点。这件事情显示，马云对灰色空间的利用上，是天生的高手，从没有一个人会像他那样能把空子钻得那么无所不用其极，锁定一切剩余价值揣入囊中。
当年新浪驱逐王志东时，如果王志东将新浪旗下几个由自己直接控制的公司据为己有，新浪本身是毫无办法的，那几个公司是新浪上市公司利润实现的主要途径。类似的事情不是没有，曾有一家在美国上市的中国企业，因管理者把公司资产窃为己有而闹得沸沸扬扬，最终还是股东们同意给与其高额补偿，才了断这件事。如果当年新浪驱逐的是马云而不是王志东，不知道会是什么结果，但不能指望有信用污点的马云能像王志东那样按契约办事，因为他对规则并无尊重。
某种程度上可以说，美国的这份报告是为缺乏契约精神的阿里巴巴量身定做的。马云在巧妙利用灰色空间为己谋利的同时，其实也在默默制造着更大危机，这次的美国国会报告就是一例。观察人士称，很难相信阿里上市之前不会有别的危机再度出现，阿里今年的上市之路将充满波折，如果最终无法上市，也毫不令人奇怪。
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