迎接美联储升息 你该如何调整资产配置？

除了短期债券外，商品是另一种对美联储升息敞口较大的资产类别。对美联储收紧政策的预期正推动美元上涨，令许多商品价格承压。

美联储7月会议纪要，和美联储主席耶伦在Jackson Hole会议上的讲话都预示着美国利率常态化（normalization）的时间点正在迫近。

迎接美联储升息时，投资者应如何调整资产配置？贝莱德（Black Rock）分析师Rick Rieder给出几点看法：

关于2年期至5年期美国国债。长期利率维持稳定，但市场对美联储提前收紧政策的预期令短期美国国债价格承压，推升收益率上行，特别是2年期至5年期的债券。我继续对这些国债持谨慎看法。如果美联储真的将升息时间提前，我预计这些品种的债券是最脆弱的。

像黄金这类商品。除了短期债券外，商品是另一种对美联储升息敞口较大的资产类别。对美联储收紧政策的预期正推动美元上涨，令许多商品价格承压。

近期更强劲的美国经济数据和对货币环境收紧的预期推动美元升至去年9月份以来新高。此外，实际利率（经通胀调节后的利率）潜在上升、地缘政治风险溢价的下滑令黄金从7月高点回落5%。

其他商品价格同样堪忧：今年迄今，大部分农产品价格跌幅在5%至10%间，因伊拉克和中东地缘政治风险，原油价格跌幅稍窄。其他商品方面，鉴于其对更高实际利率的敏感度，我对持有贵金属的看法尤其谨慎。

相对于上文提到的“传统避险资产”，我继续倾向于持有股票。为什么？随着利率常态化，短期而言，类似中短期美国国债和黄金等传统避险资产比股票更脆弱。尽管价格并不便宜，依然处于低位的利率环境和改善的经济形势还是支撑的股市。