过去3年，美国股市上涨主要受估值扩张的推动，企业利润稳步增长，市盈率(P/E)扩张60%，高盛指出，未来几年这一逻辑将会彻底逆转：市盈率将会收缩10%，由于宏观面存在多种可能情境，企业盈利的轨迹将变得不那么清晰。不过高盛相信，油价持续下跌对美国经济和企业盈利是有利因素。
美国上市公司的盈利可预测性在2011-2013年间非常强，原因是美国利率非常稳定(联邦基金利率处于零附近)、布伦特原油稳定在 100-120美元左右，美国GDP增长虽然较为疲软但增速稳定，连美元都相对稳定。标普500指数的预期市盈率从2011年3季度的10.2倍飙升至目 前的16.6倍，升幅超过60%。
高盛分析师预计，未来4年标普500市盈率将下滑至10%，原因是全球增长、联储政策、大宗商品和货币走势的不确定性将导致企业盈利的可预测性下降。
根据高盛的基准预测，2015年和2016年标普500指数每股盈利(EPS)将分别为122美元和131美元，标普500指数分别涨至2100点和 2200点。在这一预测中，高盛假定美国GDP年增速为3%、布伦特平均油价分别为84美元和90美元、美国联邦基金利率2016年底升至1.6%、10 年期国债收益率升至3.5%。
另一方面，高盛同时指出，下述情况出现的可能性也很大：“油价和利率低于我们当前的预期、美国GDP增速高于我们的预期，从而导致企业盈利和股市点位均升至我们的预测值之上。”
在上周联储会议之后，高盛维持联储将在2015年9月份加息的判断。根据以往的经验，联储首次加息将标志着股市市盈率扩张期的结束。高盛在报告中称，油价下跌对美国经济和企业盈利构成净利好。虽然油价下跌会降低能源板块的资本支出，但其对消费的提振足以抵消这一点。高盛模型显示，油价每下跌10美元，对标普500指数2015年和2016年EPS的提升幅度分别为2美元和4美元左右。
“如果油价维持在当前水平附近，2015年EPS将为125美元，2016年将为139美元，后者比我们当前预测值高出8美元，”高盛研究团队如是称。
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