油价在半年间大幅下跌超过一半，背后原因众说纷云，有分析认为，在供需关系之外，国际间的力量才是支配油价的最大主因。各大油企亦在这次大跌浪中受到打击，未来会否重蹈60年代低油价时代的旧路，掀起并购浪潮？
「这阵子油价不断下跌，很多油公司受到影响，虽然如此，我却把这次大跌视为一个很大的机会，」中亚能源（0850.hk）副主席、营运总裁及高级石油工程师邝社源在位于尖沙咀海港城的办公室，每天都留意着布兰特原油及纽约原油的价格走势，心里盘算着最佳的时机，为公司进行收购作好准备。「油价从去年中已不断下跌了超过一半，有些油公司开始支持不住，这会是一个收购的好时机，」邝社源说，他认为，油价虽然急挫，但未来可回复动力，长远仍然乐观。
油价「跌跌不休」，布兰特原油由去年6月19日的每桶115.6美元，一直下跌至1月13日的46.59美元，跌幅达60％。市场上已不断传出油价下跌带来的不利影响，1月14日，全球第二大石油公司荷兰皇家蚬壳集团（Royal Dutch Shell）宣布，将会停止于卡塔尔进行的采油项目，这个项目涉资达65亿美元。紧接着，全球最大石油公司之一的英国石油公司（British Petroleum，简称BP）又于1月15日宣布，已向北海油田的员工宣布裁员200名直接受聘员工，以及100名合约员工。市场对于油价过去半年大跌的原因各有解读：石油输出国（OPEC）不愿意减产，令石油供应过多，同时经济放缓令石油需求下跌。但邝社源认为，这次下跌的最大原因，是美国与俄罗斯之间的较量，「石油是一个很奇怪的物资，它同时是资源及能源的战略物资。」他说，在供需关系之外，国际关系才是主要因素，并预期油价的调整将会为石油开采企业带来一段整合阶段，令有实力的公司更加壮大。
「石油价格最近数星期急速下滑，因为OPEC不愿意流失市场占有率，所以拒绝减产，令供求出现不平衡，」汇丰于1月15日发表报告，解释石油下跌的原因。事实上，自原油价格于去年中出现急速下跌时，以沙地阿拉伯为首的OPEC在去年 11月27日的维也纳会议上，宣布在油价大跌的情况下不减产，近日亦再次重伸，会将产量维持于2014年每日供应3000万桶的水平。消息传出后，油价在两天内跌逾10％。沙地阿拉伯王子Turki al-Faisal al-Saud在12月2日表示，「除非伊朗、俄罗斯和美国愿意一起减产，否则沙地不会考虑任何减产措施。沙地不会主动放弃市场份额」。这里称的市场份额，所指的包括美国近年新开发的页岩气产量大幅增加，令产油国家的市场份额受到威胁。过去十多年来，美国积极开发页岩气（shale gas），根据美国能源信息局（US Energy Information Administration，简称EIA）在2013年发表的报告指出，在2005年，美国天然气年产量仅有4％来自页岩气，直至2012年，页岩气占天然气年产量的份额已高达39％，该局更预期，页岩气产量的增长将持续至2040年的33兆立方英呎，相当于美国天然气产量的一半。另一方面，页岩油亦是美国的重要资源，美国的技术可采资源量由2007年估计的40亿桶，已增加至2010年的330亿桶，国际能源总署（IEA）更预期，美国将于2017年超越俄罗斯及沙特阿拉伯，成为世界最大石油生产国。
根据IEA报告，全球页岩油气的技术可采资源量分别为3450亿桶及7299兆立方英呎，其中俄罗斯、美国、中国、阿根廷与利比亚拿下页岩油储量前5名的宝座。全球储量虽然很多，但由于开采需要高技术及庞大的资金，除了美国及加拿大之外，其他地方的开采进度仍然停滞不前。现时美国及加拿大的钻机数量最多，开采技术亦较为普及，相较其他国家具有开发优势。而近年来，美国国内的页岩气产量呈现爆炸性成长，2013年美国天然气和原油的产量分别比2008年增长了24％和48％（平均每年增长5％和10％），自2012年1月至2014年9月的增长速度更高，天然气及原油产量的按月平均增长分别为11％和15％。
这导致了美国对原油和天然气进口的持续下降，甚至可以将这些天然资源输出国外。中国人民银行研究局首席经济学家马骏于今年1月出席论坛时指出：「去年6月，美国商务部裁决，美国的Pioneer Natural Resources Company公司和Enterprise Products Partners公司对一种超轻质原油进行少量处理后，可以将其合法出口。这表明奥巴马政府已经悄然清理了40年以来首批未精炼美国原油出口的障碍，将允许能源企业逐渐突破将美国生产的原油向海外出口的长期禁令。」
美国未来要成为能源输出国家的一份子，已并非难事，故有分析认为OPEC的举动，其中一个原因是要美国的页岩气开发知难而退。沙地阿拉伯石油部长Ali al-Naimi已表明，应该由开采成本的美国页岩气公司减产，而非成本较低的OPEC成员。现时，沙地阿拉伯的开采成本只需每桶10美元，但页岩气的成本却高达每桶50至70美元。故此，即使油价跌至近日的每桶45美元，沙地阿拉伯出售石油的毛利率仍可高达350％。
OPEC于1月15日发表的报告中亦坦言，自从油价于去年6月下跌，已对在美国大量生产能源的页岩气生产商造成打击。并估计油价会进一步下跌，令美国产量较2014年下跌多达一半至每日95万桶，少于之前于2014年的每日160万桶。国际能源总署亦估计，美国于2015年的产量增长将会放缓。英国市场研究机构Energy Aspects分析师Richard Mallinson 估计，假如油价一直维持于低位，OPEC及国际能源署（EIA）有关下调供应预估的报告只是一个开始，未来将会出现一系列进一步下调的预估。另一方面，全球对于石油的需求增长的慢了下来。OPEC在报告中亦将2015年对于油组的石油需求量预估下调，约为每日2880万桶，较去年12月的预估数量每日少10万桶油。OPEC估计踏入2015年上半年，对于油组的石油需求更少于2880万桶。然而，OPEC 于2014年每日平均供应达3000万桶油，并已明确表示不会减产，预示2015年上半年每日供应多出200万桶石油。「中国的经济出现放缓，需求减少，希腊有可能会脱离欧元区，时局的不稳亦为油价添加压力，」敦沛金融环球产品服务部业务总监周燕珊分析。
市场上的分析主要将石油价格大幅下挫的原因，聚焦于石油的供求关系上，然而，「全球石源需求只是出现轻微减少，但供应没有大幅增加，这也未能完全解释油价下跌超过50％之多，」 早于去年油价仍然处于每桶60多美元时，便预测油价会跌至45美元的中亚能原副主席、营运总裁及高级石油工程师邝社源说。邝社源参与石油开采达30多年，一直非常关注石油的价格及供应。
「有人说中国增长放慢，令需求下跌，但数据上中国每日需求仍达到1000万桶，比起数年前的每日450万桶，出现了惊人的增长，」邝社源分析，中国已于去年底超越美国，成为最大石油入口国，即使中国近日的需求出现下跌，亦只是减少约100万桶，「全球各国的石油供应总数达9000万桶，中国减少100万桶，只是占总量的1.1％，不足以令全球油价下跌50％。」他续说，中国已于去年底由中东一次性买入1.66亿桶石油作为储备，全年平均每日已有数百万桶油，「这个买卖已可消耗很多剩余的石油。」故此，他认为油价不断探底的背后，另有原因。
「石油是一个很奇怪的物资，它同时是资源及能源的战略物资。所有军舰、飞机都需要石油作为燃料开动，另外，它亦是制造塑料、化妆品等很多日用品的原料。」邝社源在访问开始时，便强调了石油的重要属性。由于石油对于一个国家的国防、工业及整体发展来说，都拥有着举足轻重的地位，故此，「中东出产的石油量占全球40％，美国在中东的利益不容置疑，而沙地阿拉伯更一直是美国重要的盟友。因为美国过去多年来，都是全球最大的石油入口国，需要依赖中东的石油供应，而另一方面，中东的国防则需要美国作为保护，」邝社源说。
回顾过去多年的历史，不难看到来美国总统对于中东的高度重视，1990 年，老布什在任时的美国政府发表《美国国家安全战略》报告，指出「『自由世界』对中东北非这一关键性地区能源供应的依赖，以及我们与这一地区许多国家的密切关系，继续构成美国的重要利益。」其后于1999年，克林顿在任时的美国政府又发表的第二份《新世纪国家安全战略》报告，指出中东北非等地区的发展局势「将深刻影响美国的未来」。而美国海军第五舰队一直驻守中东，确保这些石油生产国的国家安全，免受外来攻击或打扰。中东与美国关系密切，邝社源认为，中东不减产，令油价保持低位，主要目的未必是打击美国页岩气。事实上，页岩气的生产固然因油价下跌而受影响，但因油价而受到最大打击的，却另有其人。「油价每下跌10美元，意味着俄罗斯石油和天然气出口额减少324亿美元，相当于俄罗斯国内生产总值的1.6％，」摩根士丹利于去年10月已发表报告作出估计，如果换算成政府的预算收入的话，则是约190亿美元的损失。俄罗斯出售石油及天然气得来的收益，占整个国家GDP超过六成，油价大跌令俄罗斯受到重大的打击。而自从油价下跌以来，俄罗斯卢布亦受拖累，下挫超过五成。整个国家经济亦因此陷入困境，一直帮助东欧及前苏联地区发展经济的欧洲复兴开发银行（European Bank for Reconstruction and Development，简称：EBRD）于1月19日表示，俄罗斯今年经济将收缩近5％，较去年9月时预估的-0.2％大幅下滑，而东欧及前苏联地区都会出现自2009年后的首次经济收缩。该行指，经济收缩的原因，是油价大幅下跌及西方国家对俄罗斯进行制裁。
「如果仔细留意的话，油价下跌、俄罗斯卢布大幅受挫，刚好是因为克里米亚事件，俄罗斯受到西方国家经济制裁不久之后，」邝社源说。在2013年11月21日，乌克兰爆发了反亲俄政府的示威抗议行动。俄罗斯总统普京以保护克里米亚的俄裔人为由出兵，其后更完全控制克里米亚。克里米亚于2014年3月16日投票。当地的亲俄政府宣称，选民以压倒性多数票，赞成克里米亚脱离乌克兰，加入俄罗斯联邦。于是，克里米亚便被普京并入了俄罗斯的版图，但乌克兰政府却束手无策，俄罗斯持续军缓对抗乌克兰的叛军，即使已经签署停战协议，但乱局持续至今。故此，西方国家对俄罗斯进行经济制裁，奥巴马总统更表示将冻结俄罗斯有关人员在美资产、禁止其入境、退出在索契举行的八大工业国家峰会，甚至更派出驱逐舰前往黑海举行军演，试图令俄罗斯知难而退，平息乱局，但俄罗斯总统普京仍然无动于衷。
「俄罗斯今次举动强硬，因为克里米亚是俄罗斯在东欧地区最后的『不冻港』。俄罗斯过去的三个不冻港：叙利亚、利比亚及克里米亚，自从利比亚强人卡达菲下台、叙利亚频频发生内乱，他必须确保剩下来的克里米亚不受影响。」邝社源解释。由于俄罗斯的版图位于纬道高的区域，沿海的大部份港口于冬季时长时间结冰，令俄罗斯的军舰无处容身。而克里米亚的塞瓦斯托波尔便是俄罗斯四大海军舰队之一一―黑海舰队的重要基地。一旦克里米亚跟随乌克兰加入亲欧盟阵营，俄罗斯便失去这个重要的基地。
美国与西方国家对于俄罗斯束手无策，邝社源认为，美国于是在俄罗斯的经济命脉下手，「产油国每日都会在期货交易平台上的叫价系统，为自己的石源出价，美国一直与沙地阿拉伯非常友好，只要沙地阿拉伯等石油输出国家每日将油价以低价出售，已可将油价压下来。」由于沙地等国家的原油成本价格只需10美元，即使布兰特原油跌至45美元，亦未触及沙地的成本价。另一方面，「美国与沙地阿拉伯已签定协议，每年要将卖出原油所得的部份收益买入美国的债券、股票，涉资达8000亿美元，美国如果可以协议减少沙地的投资额，即使油价下跌，对于沙地的影响亦不会太大。」邝社源认为，在供应及需求变化不大的情况下，这个原因才能解释石油在半年内下跌超过50％的原因。面对油价及卢布大幅下跌，俄罗斯经济受到颇为严重的打击，东方证券于去年底发表报告指，「整个俄罗斯经济也处于风雨飘泊中，上半年俄罗斯GDP增速仅0.9％。卢布的大幅贬值是否会引发俄罗斯外资撤离，造成流动性冲击并进一步加大卢布贬值压力恶化债务问题从而引发类似于1998 年的债务危机，造成全球金融市场的动荡。」
虽然东方证券认为，俄罗斯现时的财政状况已较1998年时大为改善，故应该不会爆发金融危机，但2015年的经济形势会恶化。俄罗斯经济的成长与石油紧密联系，贸易依存度高达42％。石油和天然气的出口收入占到整个收入的60％。现时卢布已遭受17年来最大的打击，促使俄罗斯央行于去年底临时召开会议，将基准利率由10.5厘大幅调升至17厘，作出自1998年金融危机以来的最大幅的加息决定，以遏制卢布贬值和通胀风险。
在2014年内，俄罗斯央行已经加息多达6次，并动用超过800亿美元外汇储备干预汇市，但仍然未能阻止卢布贬值。卢布兑美元去年下跌48.83％，是全球表现最差的货币。面对油价下挫掀起的货币及经济危机，普京亦于1月19日邀请曾于1991年苏联解体后出任俄罗斯中央银行行长的Dmitry Tulin，执起重整货币政策的要务，虽然Tulin在90年代曾负责为多个前苏联国家重新推出货币，对于推行稳定的货币政策经验丰富，但现在俄罗斯面对的经济问题并不简单。克里姆林宫经济助理Andrey Belousov表示，现时Tulin团队所面对的问题，相比过去俄罗斯的金融危机更加复杂，包括如何在未来重新下调基准利率的同时，不会为卢布带来更大的波动。因为现时俄罗斯的利率过高，令国内的商业活动几近停顿，未来必须下调利率，令经济回复动力。
另一方面，由于货币大幅贬值，令国内的通账率飞升，去年12月已达至11.4％，冠绝全球十大经济。「虽然如此，但美国不会想俄罗斯的经济彻底崩溃，当俄罗斯出现稍为软化的态度，油价便会回复动力，」邝社源说。
虽然未必所有人都同意油价下跌是美国对付俄罗斯的武器，但这次长逾半年的大跌势已对于这头依靠石油的北极熊受尽困扰。不少油公司亦受到牵连，花旗分析师Seth Kleinman指出，现时的原油公司难以在油价每桶50美元左右的环境下正常运作，一旦持续下去，未来将会出现更大规模的裁员潮，最终会减少生产量。除了英国石油公司（BP）外，加拿大最大之石油生产商森科能源公司（Suncor Energy Inc.）计划裁走1000个员工，并下调2015年资本预算，较2014年预估减少达10亿加元，并在未来两年减少6至8亿加元的营运开支。这场来势汹汹的油价下跌，让不少公司面对困境，同时亦为一些企业带来了扩大商业版图的机遇。有能源公司开始寻找并购的机会，「几年后回望现在，可能是一个很大的机会，」邝社源说，他已经开始为下个月即将到加拿大寻找合并能源公司的机会作准备。在上世纪90年代末，油价亦出现大幅下挫，导致大型石油企业进行整合。包括英国石油公司收购Amoco和Arco、埃克森（Exxon）收购美孚（Mobil），而雪佛龙（Chevron Corp.）就收购了Texaco。该次重组后，现时全球石油业仅剩下约6个综合性大石油企业，其余则是多家中小型能源公司。瑞士私人银行Lombard Odier基金经理Pascal Menges估计，如果低油价局面持续下去，预计收购及资产出售交易将会增加。Pascal Menge管理的基金持有专注于页岩油的美国能源公司股票。他说，低油价可能会令一些中小型企业陷入困境，迫使他们为了筹集资金而出售资产，甚至将企业全部售出。
去年11月，全球第二大油田服务商哈里伯顿公司（Halliburton Co.），便向第三大服务商贝克休斯公司（Baker Hughes Inc.）提出以350亿美元进行收购。而提供采油工程及技术的法国公司Technip SA，亦提出以18.3亿美元收购位于巴黎的地球物理研究公司CGG SA。「我相信这只是开始，未来将会出现更多并购，」邝社源说。
虽然现时油价仍徘徊于低位，但不少分析认为油价将于今年下半年逐步攀升。高盛私人财富管理公司策略资产配置部主管Brett Nelson表示，美国页岩油厂商已积极削减资本支出、配合全球经济持稳，估计油价将于今年下半年回升至每桶60至80美元。邝社源亦认为，今年上半年油价仍处于低位，当石源库存于8月时开始消耗尽，而俄罗斯亦不再作出过激举动的话，油价于下半年开始回升至70至80美元水平，明年更可攀至每桶90至95美元。
似乎在每一个危机当中，都隐藏着重生的机会。
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