周五的A股，又在一片战战兢兢的观望中，创了新高。大家都知道牛市来了，大家都在等待上车的机会，可机会偏就不来。如果不看资金流向，股民们很难理解，上证指数3月上旬以来是怎样从看似高位筑顶的形态突然连续上扬，进而突破3478点这个前高点关键位，上破3800点，兵临4000点城下。
中国牛市很倔强，不调整就是不调整
万亿元散户新资金流入A股
梳理历年各个季度的保证金新增额，今年一季度为最，2014年第四季度排第二(5920亿元)。近几年，保证金的净变动额反应了投资者对股市的风险偏好，2012年保证金是净流出的，2013年净流入2000亿元；2014年净流入额飙升至8000余亿元，但前三季度净流入2000亿元左右，巨额流入主要靠第四季度贡献。
从数字可以发现，今年一季度延续了去年四季度资金大举进入股市的趋势。2015年一季度可说是是A股历史上保证金新增规模最大的一个季度：银证转账保证金净流入6143亿元。
国内普通居民的资金流入A股市场，主要有5种路径，一是将资金打入其个人证券账户，这方面可以通过银证转账的保证金净变动额来统计(今年以来合计净流入6143亿元)；二是申购偏股型基金，基金转而投资A股(期间新发行2151亿份)；三是信用账户的新增资金，该项数据与普通账户在统计上形成互补(取融资余额新增额，期间为4926亿)；四是通过伞形信托等杠杆账户进入股市；五是通过私募基金进入股市。
考虑到整体上这三路数据来源独立、统计口径互不覆盖、交叉范围很小，以散户资金为主，而散户大量从其他口径进入A股的资金未能覆盖在本次统计之内，结合未列入本次统计的其他几路数据收集的情况看，应该可以估算有“万亿元散户新资金”的存在。尽管证监会周四透露核准了30家企业的IPO首发申请，沪指出现了百点震荡，不过，市场分析人士指出，面对一轮经久不息的长期牛市，IPO不过是为做大中国的资本市场添砖加瓦而已。基金经理们普遍对目前创业板的“高估值”与“高风险”，表示不敢苟同，“成长股由于有做大市值的强烈冲动，都在忙着收购兼并。2014年市盈率100倍，2015年不到50倍；2016年没准平均将降到20倍左右甚至更低。”还有机构认为现在资金充裕，发行30家不影响行情。
改革红包为A股火上浇油
A股拒绝调整的另一个原因是，4月份出来的财经资讯都是春风拂面，心情愉悦的好消息，首先是中共决策层开会定的调子很来劲。新华社4月3日发文称，监管层放话要打击股价操纵行为后，行情开始分化。文中提到，股市改革的重要方向是鼓励未盈利的创业企业上市，客观来看，创业板的高估值体现了未来趋势。但文章也提醒：在以散户为代表的投资者大举进军创业板之时，创业板的股东们则趁势大幅减持，年底大领导真的要掀创业板泡沫桌子了。
其次，全国人大财经委已主持草拟了《证券法》修订草案，注册制最快有望于今年四季度落地。而本届发审委的使命亦将延期到新股发行正式开始注册制之时。这掀翻了创业板盛宴的桌子，习大大希望大家都滚蛋别吃了？不是的，这不是希望大家都投资蓝筹嘛，你不投资没关系，领导引导国际资金来华抄底。
此外，据业内人士透露，目前该MSCI已展开A股纳入全球指数第二轮征意,征意的主要对象为MSCI所服务的机构投资者。业内人士表示,本轮征意对A股来说至关重要,一旦获得通过,A股被纳入MSIC指数可期,目前来看,海外机构对A股的兴趣还是比较大的。一旦MSCI指数纳入A股，什么股票会受追捧？是涨上天的创业板互联网公司？洋人可不傻，要买，也只会买上证50成分股之类的大家伙。但对于中国散户而言，那还不是有日子嘛，先享受市场泡沫再说。
经济预期的吊诡之处，在于大家普遍预期的悲剧都不会发生。当满大街都知道楼市崩盘，都看到经济下滑，都一片忧心忡忡的时候，那经济危机反而不会出现，因为上下都想办法渡过难关，改革措施一个接着一个，排炮齐鸣，并且不打折落实到位。因为执政者知道，经济增长是他们执政合法性的唯一保障。所谓“生于忧患”是也。这个实际效果，是以日积月累慢慢凸显出来。但资本市场价格波动，是对未来的贴现。过往七年来，中国股票市场疲软不兴，就是对未来的狐疑，但一旦看到改革红包出现，立即又龙精虎猛。未来不可预测，但可以肯定的是，如果改革真的不打折落实，后面的改革红包，投资者会拿到手软。
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