5月5日A股遭遇罕见暴跌，沪指重挫4%，两市超2000股下跌，晚间新华社急发四文护盘，认为常规降温遭遇过度解读，A股将启动慢牛模式。可惜市场不买账，5月6日，A股再度暴跌，盘中杀破4200点。证监会官方微博5月7日发布消息称，5月6日晚间网上传言“证监会张育军主席助理在上海会议要求严控两融”，此为虚假不实消息。但该微博不久即被删除。证监会不敢不管，又怕管死，手忙脚乱，憨态可掬。
A股因恐惧而暴跌，但美国股市其实更贵
6日晚间一则“监管层再警示风险，两融余额不得超净资本4倍”的消息迅速传播，不安情绪在市场蔓延。杠杆牛市之下，两融成为市场最敏感的部分。但中国财经媒体从知情人士处获悉，上述消息又是一场过度解读的“误会”。中国证券业协会6日组织的以“流动性风险管理”为主题的研讨会在上海召开，证监会主席助理张育军出席听取业界意见建议。中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)总经理聂庆平参加并提出多项建议，其中就包括限制两融余额与券商净资本比例的建议。
证金公司建议，审慎合理确定融资类业务规模总量，控制融资融券业务规模，将证券公司净资本与融资融券规模挂钩。加强证券公司融资融券业务规模管理，将业务规模与净资本挂钩。单一证券公司融资融券余额不得超过本公司前一月末净资本的4倍。已超过前述要求的证券公司，不得向客户新增融出资金和证券。
以行业整体净资本衡量，如果执行这一规定，两融业务的规模上限仍将能达到3万亿元，存在增长空间；但是个别净资本规模较小，或两融业务增长过快的的券商很有可能撞线。证券业有句老话：年年难过年年过，一朝好过就闯祸。这句话生动概括了证券业过去二十年间的发展历程----往往牛市的到来也会为行业性风险埋下种子。证券公司内控治理也是证监会近期重点关注的环节。多数券商还是依靠人工手动平仓，可能出现一线人员不严格执行管理规定的情形，甚至存在一线部门擅自更改担保比例等系统参数的违规行为。总的看来，证券公司在广泛开展资本中介业务之前，没有真正建立类似银行的资产负债管理能力，系统、工具、人才都需要补课。
根据监管规定测算，证券业2014年年末净资产、净资本可支撑超过4万亿的两融增量。目前阶段净资本尚不构成两融的发展制约，但部分中小券商已出现无钱可融的现象。展望未来1至2年，券商将继续加杠杆、扩张资产负债表，支撑两融业务增长。因此，尽管有必要加强监管，但对两融业务过度恐慌，实属杞人忧天。
有趣的是，5月7日，在大洋彼岸，美联储主席耶伦说，美国股市估值“相当高”，她认为，相当高的股票估值市场可能存在风险，美国国债收益率较低，美联储对美国银行系统风险表示警惕，表示美联储会保持密切关注，包括非银行贷款机构。
美股在悬崖边岌岌可危，欧债市场又一塌糊涂，国际资本惊奇的发现，算来算去，最便宜的居然还是中国股市。高盛亚太首席策略师刘劲津， 5月6日透露，由于此前外资基金普遍看衰中国，持仓A股偏低，但眼看着近期的中港两地股市疯涨行情，他们颇感压力。
如果说国外资本市场对中国改革还半信半疑的话，那么最近中国政府改革的力度和速度都让外国投资者看到丰富的想象空间，带动了海外投资者的积极性。其中，中国证监会对于金融改革的决心是一大利好信号，最突出的表现是，证监会将扫除一切障碍，致力于使A股在短期内加入MSCI，这将加强A股市场的深度和成熟度；加快整体经济证券化速度以及提高市场风险定价的透明度。
刘劲津指出，目前A股市盈率16倍，港股市盈率12倍，“当市场整体市盈率在这个水平的时候，我确实没看到泡沫的存在。”他表示，相较于美股的18倍以及欧洲的17倍，中港股市尚存在上调空间。然而，A股目前市盈率如果分版块来看，一些题材概念股、科技股及中小板在牛市催化下市盈率一路飙升，让海外投资者望而却步。
截至5月4日，上证综指市盈率为19倍，深证成指为25倍，中小板指48倍，创业板指则达到99倍。尽管“深港通”到来的步伐日益临近，但由于深圳市场总体估值偏贵，并且很难让国际投资者理解为什么会这么贵，海外投资者相对来说价值投资的比例会多一些，会更谨慎一些，投资兴趣依然有待评估。
而高盛对于这样的问题给出的答案是：中国经济的基本面并不重要，A股市场的想象力来自于对于政府改革的预期和充裕的流动性。即使经历暴跌，A股牛市预期不变。
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