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金融创新更多依靠市场主体

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“目前金融创新依然具有自上而下的驱动,比如交易所在证券市场创新中发挥了很大的作用。但这是不对的,应该让证券公司这样的市场主体发挥更大的作用,而不是证监会、交易所。”5月13日,上交所金融衍生品业务部总监刘逖在出席金融创新与人民币国际化做出如上表述。

当前中国金融市场发展趋势,金融去中介化和金融普惠性发展较快,场内场外的交易边界也正在打破,市场表现出很大的活力。但刘逖表示,上交所仍然是一个受监管的市场,很多场外创新无法去做,但他认为未来场内市场场外做,场外市场往场内做都将是大趋势。

结合市场趋势以及交易所面临的变化,刘逖认为未来金融创新的目标应是现有产品做大、产品种类增多,并通过前后台一体化,比如交易清算一体化降低市场成本。上交所则可以开展一些非证券类的虚拟资产交易组织,将交易所原来业务上层级分明的会员式做成更扁平化的结构,无中介交易模式也可以探讨。

此外,碳排放的交易虽然已经有交易所在做,但碳排放衍生品的交易仍属空白。碳投资市场、大数据挖掘的、结构化的产品等都是发展的创新方向。

但国内金融创新也面临问题。刘逖认为大环境仍待完善,金融创新需要“容错机制”。而“容错机制”建立起来的标准有两个,一是建立一个原则,只要法律没有禁止都可以做;二只要没有授权,监管主体就不能提要求。

对金融创新的知识产权保护也是重要方面。目前,金融创新的复制程度非常快,往往需要申报的金融创新在论证过程中就被其他机构知道并快速模仿,这将会对金融创新产生很大的打击。

针对交易所近期创新,刘逖表示,沪港通和期权推出后,下一阶段交易所的工作重点主要有四个方向:

首先是蓝筹市场。刘逖表示,蓝筹市场中注册制改革和新兴产业板是近期工作重点。新兴板是在主板里再单独开辟出一块针对新兴行业的上市公司板块,并且有一些新的制度安排,比如可以没有盈利。

第二是债券市场。刘逖表示,债券市场需要做的事情比较多。比如资产证券化、地方债等。现在上交所也在研究是否能在自贸区试点发行人民币债券。他同时提到,上交所正在研究类似于证券借贷合约模式,目前中国证券借贷相对形式单调,成本高,借贷利率达到8%、9%。“这和全世界的证券接待可能差异太大了,”刘逖表示。第三是国际化。针对国际化战略,上交所近期的工作重点主要有三个,一是在自贸区建立一个交易平台;二是在法兰克福设离岸人民币交易中心;三用上交所服务“一带一路”战略。

刘逖表示,法兰克福设离岸人民币交易中心在三月底获得国务院批准,未来希望实现在境外用人民币交易的证券和衍生品。他提出,未来如果能打通上交所的自贸区平台,未来再建立一个平台,就可以实现人民币产品的24小时交易。这对推动人民币国际化也有重要意义。

第四是用上交所服务“一带一路”战略。目前上交所已和周边国家特别是中亚国家做了很多次市场推介,吸引他们到国内发债,国内企业也可以去做一些建设。

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