两大基本面背离不能忘 质疑美元牛市？

美元的牛市近日再度受到质疑，但Brown Brothers Harriman首席外汇策略师Marc Chandler认为美国和欧洲、日本有两大基本面上的差异不能忘记，尤其是欧洲银行业坏账率占到GDP的9%，显示欧元区的QE才刚刚开始，不太可能提前结束。

Brown Brothers Harriman首席外汇策略师Marc Chandler认为，首先支撑美元去年来走强的大背景是美国逐渐停止货币宽松政策，并且美联储正在寻找合适的时间点开始首次加息。这与欧洲、日本的货币政策形成鲜明的对照。

尤其是欧元区的QE今年三月份才刚刚开始，Chandler预计欧洲央行行长德拉吉在本周三的讲话中应该会暗示近期欧元区通胀的回升并不意味着债券购买计划将提前结束。

日本央行也正在开展激进的资产负债表扩张计划，尽管日本企业的资本支出数据强于预期意味着今年一季度GDP可能随后被上修，但这离退出或缩减QE还有很远。

因美国一季度经济数据较差，Chandler极其团队将美联储首次加息的预期时点从6月推迟到9月。但Chandler认为美国的就业市场在持续好转，并且美联储也相信工资虽然现在增速缓慢，但再过些时间一定会上升，随后核心通胀也将走高。

此外欧美日在基本面上还有一大差异，便是美国对大型银行曾进行大规模注资，欧洲银行业却还远远落后，如下图所示欧美日三个地区银行业净坏账情况：

图中显示，2010~2014年间不管是不良贷款占GDP比重，还是不良贷款拨备率，或是减记率，欧元区都落后于美国。

这显示原本压在美国银行身上贷款已被吸收大部分，而2010~2014年间欧元区银行的债务问题反而还严重了，甚至比2000~2004年间的日本银行业情况还差。

值得注意的是，美国银行减记或受到政府提供的资金已经覆盖了90%的不良贷款，而欧元区银行的不良贷款拨备率还不到50%。美国的不良贷款占GDP比重仅有1%，而欧元区高达9%。这预示欧元区的货币宽松之路才刚刚开始。