中国经济目前最大的风险是什么？除了经济失速、陷入通缩，另外一个迫在眉睫的风险就是“失控的牛市”。分析人士称，用“印股票时代”替代“印钞票时代”是正确的战略。而要实现这种转变，启动一轮“政策牛市”也是可以理解的。但问题是，失控的牛市，将给中国经济带来巨大的变数。
从熊冠全球到牛冠全球，完成这一巨大翻转，中国股市只用了10个月。自2014年7月以来不到一年的时间里，上证综指“疯牛”变由2,000点上涨至近5,000多点。股市为什么暴涨？是因为中国经济突然暴涨？显然不是。股市暴涨这10个月，正是中国经济异常疲软的10个月。原因显然不是民间调侃的那样：经济景气，大家都出去打工；经济不景气，大家都在村口赌博。
对于此轮股市暴涨，有人认为，这是奉旨上涨，中国政府是操盘者。股市一直是政府的工具。荷兰人几百年前创造出的股市，是为了利用社会资金办大事，然后回报社会。中国的股市并非如此，1949年以后，中共将股市当政治工具，取缔了民国股市。1980年代设立的股市，从一开始就很明确：为国企解困。借着股市，大量国企筹措到巨额资金，之后，部分效率极差的国企竟然发展成为世界级别大企业。
可以说，设立股市为国企输血的这一目的已经实现。那么，今天拉升股市用意何在？业内认为，本轮拉升股市，中国政府的考虑应该主要是两个目的：为实体经济输血，为地方债务解套。
中国经济已经走上“以发行货币强行刺激”的道路。但就像春药，越用效果越差，到最后，大力发行货币完全无法让经济有起色。反倒是物价上涨，百姓怨声载道。在这种情况下，“少用增量，多用存量”就成为一个选择。让企业从股市获取资金，通过IPO，或者通过增发，都可以让企业获得资金，效果比银行印钱好。
再一个就是巨额政府债务。中央政府的债务好办，麻烦在于地方债。目前中国到底有多少地方债，没有一个权威部门敢出来明确说明。官方遮遮掩掩地说大概有10万亿或20万亿(1人民币元约合0.1613美元)，但民间说法一如既往地不相信官方说法，认为地方债务实际达到数十万亿。这是悬在13亿中国人头上的巨型原子弹，一旦引爆，非常恐怖。现在，中国政府希望通过拉升股市来悄悄化解一部分地方债。这两个目的能否达到？融资的目的能够实现。当初是为国企输血，如今国企已经血液饱满，但经济仍然下滑。于是给其他企业输一些血，也是万般无奈。至于化解地方债务的目的，恐怕难以实现。当有限的股市涌向股市以后，债市会被冷落；要想让资金暗度陈仓，悄悄通过股市流向债市，操作起来并不容易。
那么，目前股市大涨符合政府当初拉升股市的用意吗？各路资金听党的话，拉升股指，这没错。问题是，拉抬股市到如此疯狂的程度，是中国政府所想见到的吗？不是。中国政府希望股市慢慢上涨，然而，资金一旦窥视到政府此意，比抢先入市，拉抬的程度远远超过政府所期望。
从印钞票，转向印股票，这是一个进步。就政府干涉经济的金融手段来说，没有比滥发钞票更恶劣的了。但是，搞经济，既不是整天印钞票那么简单，也不是印股票这么简单。可以说，此轮牛市，是失控的牛市。牛市失控导致的结果可能比通缩和经济失速更可怕。
牛市失控引发的第一个风险可能引发资本外逃。引发资本外逃启动政策牛市的一个初衷，是在全球经济陷入通缩迹象的时候，点燃一堆篝火，除了给自己暖暖身子，还可以吸引外部资金流入，从而对冲资本外逃。这当然是可能的，但问题是，如果股市上涨失控，不仅不能吸引来外部资金，还会刺激内部获利资金外逃。
最近两天，复星国际CEO梁信军透露，他们4月以来正按照每周套现20亿元的速度，从A股撤离。套现的钱干什么？离开中国，到海外寻找便宜的资产。数据显示，截止到5月7日，今年沪深两市共有867家上市公司公告遭遇重要股东减持，净减持市值达到2,339.96亿元，是去年同期的3.4倍。
最近，国泰君安首席经济学家林采宜呼吁增持美元资产，她认为人民币贬值只是时间问题。梁信军、林采宜其实代表了一大批人的投资选择。股市涨得慢一点，还能留住这类钱；上涨过快，只能加速这类资金离场。
第二个风险，高估值让上市公司空心化。目前创业板的市盈率已经接近150倍，如果你是一家创业板公司的高管，掌握核心技术，你会怎么办？如果要利益最大化，显然应该立即辞职，然后抛掉股票。因为对你来说，持股成本可能本来就只有几毛钱，现在上涨到了100多块钱，上百倍利润到手，为什么不套现？
更何况，现在国家鼓励创新、创业。IPO注册制第四季度就推出，到时候一家好的创业企业上市更加容易。即便上不了创业板，还有新三板。在有生之年，可以创业两次，两次获得资产暴涨的机会，为什么不抓呢？所以，创业板目前的资产泡沫，最终必然会让目前挂牌的公司空心化！
第三、埋下“踩踏式暴跌”隐患，随时引爆金融风险。虽然证监会致力于降低股市的资金杠杆，但借钱炒股的态势无法控制，股市赚钱效应已经形成，各种配资公司和媒体推波助澜。虽然看起来，所有的融资都有平仓机制，但单边上涨的股市一旦变脸，就是一串跌停板，根本没有平仓的时候。到那时，一批配资公司就会资金链断裂。
总之，现在到了考验管理层监管水平的时候。下手太狠，牛市可能终结；下手太轻，疯牛根本停不下来。事实上，市场主力就是要在10月之前尽量拉高，疯狂赚钱，然后逃离。因为10月之后，三大不确定因素就来了：一是IPO注册将实施，新股供应量大增；二是美元即将加息；三是中国稳增长的效果可能显现，经济可能好转。而经济好转和IPO注册制实施，被认为是这轮政策牛市的真正终结者。
市场主力正在跟管理层展开激烈的博弈，在这轮博弈中，管理层显得反而比较弱势。为什么？因为他们顾虑太多，想利用股市完成的任务太多！
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