人民币资本账户可兑换冲刺“最后一公里”将成为下半年中国不容忽视的一道风景。债券市场有望成最大受惠者，也可能为近期“稳如泰山”的人民币汇率注入些许弹性。
新兴市场失宠了。截至6月10日，全球投资者已经从发展中国家股市套现93亿美元，为2008年全球金融危机高峰以来的最高水平。其中亚洲市场尤其容易受到影响，据数据提供商EPFR Global的数据，亚洲股市资金流出规模为79亿美元，为几乎15年来的最高水平。其中，中国股票基金的资金流出量为71亿美元。
英国路透社刊文指出，A股纳入MSCI指数遭搁置与特别提款权SDR遴选，共同倒逼人民币国际化提速，加快国内与国际市场互联互通。而由此带来的跨境资金流动进一步打通，债券市场有望成最大受惠者，也可能为近期“稳如泰山”的人民币汇率注入些许弹性。MSCI明晟列举的国际投资者对于A股准入方面的顾虑，实则与中国政府计划在“十二五”最后一年实现人民币资本项目可兑换的相关举措相契合。中国央行6月11日在《人民币国际化》报告中祭出的下一阶段政策组合拳里，完善“沪港通”和推出“深港通”，提高境外机构投资者投资中国资本市场便利性等措施赫然在列。
分析人士大多认为，MSCI明晟推迟将A股列入该公司新兴市场指数.MSCIEM，不能理解为人民币国际化进程受挫。目前人民币国际化路径更多是停留在本币结算与计价领域，而推动A股加入MSCI指数和人民币纳入SDR，更多的是象征中国资本市场开放度的信号意义。不过在推动上述两项计划实现的同时，无疑将助力人民币资本项目可兑换再下一城。
目前，由于中国资本市场长期不开放，国际投资者对人民币资产的配置需求较低，加之目前离岸人民币国际业务出现放缓趋势，加快在岸与离岸市场进一步互联互通有助于提升非居民持有人民币的意愿，对深化离岸金融市场意义重大。在人民币国际化和资本账户开放的过程中，中国债券市场有望成为最大受益者，而对股市的影响料不及债市。虽然众多跟踪MSCI新兴市场指数的基金，ETF在A股纳入MSCI指数时必须配置A股，但初始纳入的比例不会太高，且国内资本市场投资仍受到沪港通和QFII、RQFII的额度管控，因而吸引的股市增量资金将非常有限。目前沪深两市总市值达67万亿元人民币，总流通市值达56万亿元，是全球第二大股票市场。不过，外资机构在A股市场上所占比例相当小，即使将QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度及沪港通等全部累加计算，外资占A股总市值比例仅1.3%。而随着中国推动A股纳入MSCI指数与人民币加入SDR，人民币资本账户可兑换将更上一层楼。其中，中国债券市场的开放，是影响人民币国际化步伐顺利与否的关键。因为当前人民币国际化面临的问题之一是回流机制建设，非居民持有人民币大多用作贸易结算，投资渠道相当匮乏。
人民币兑美元汇率在这个夏天书写了一幅“六月不是交易天”的稳字诀，汇价持续窄幅波动让人民币即期交易员弃汇投股变身“股票交易员”，屡创2015年成交量新低的即期汇市与叠创历史天量的中国股市，形成冰火两重天。而随着人民币资本账户进一步开放，跨境资金流动加剧有望为中国汇市注入活力。不过，实现资本项目可兑换与防范严重资本外逃并不冲突，人民币汇率弹性虽可能随着资本账户开放而有所增加，总体风险却无虞。
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