6月23日, A股大盘指数盘中下探至4,264点，从5,178点下跌至今，跌幅接近20%，这是牛市中调整的极限幅度，随后指数开启快速反弹模式，最终收出带长下影线光头阳线，守住60日均线，沪指成交量不足7,000亿元（1人民币约合0.1608美元）。从走势来看，市场呈现出来较为典型的地量地价模式，这是一种市场自救反弹行为，随后随着新股申购资金和场外资金抄底将带来放量反弹，将有效确立反弹趋势，指数有望重回5,000点平台。
这波凶猛下跌，证监会与央行都出乎意料的保持了沉默，不愿再为疯牛助威，但中国四大证券报在头版齐齐发声，力挺A股后市，这些文章纷纷表示中国牛市来源于深层次改革，大逻辑并未改变。四大报的标题及内容如下：《上海证券报》：“杠杆牛”悠着点“改革牛”才更健康；《证券时报》：资金牛歇歇脚改革牛不停步；《中国证券报》：稳增长政策不停歇调整夯实慢牛走势；《证券日报》：A股不会被“泡沫论”吓倒。大家被这个吼声给镇住了，多头为之一振，股市焉能不涨？
更重要的是，多位投行人士向大智慧通讯社表示，临近6月底，IPO排队企业财务资料有效期将到期，需补交相关材料，这意味着短期之内，IPO审核节奏有望放缓，对股市抽血效应有望减弱。某券商华南区投行负责人向大智慧通讯社表示，目前来看在6月底前最后一周，新IPO企业须有3月31日审计报告(一季报)才能申报。在准备材料阶段，新申报IPO企业增速较之前有望缓和。这当然是事后解释而已，市场反弹的内在根源在于投资者的牛市心态依然。
从最致命的资金面情况看，中国地方政府债发行量激增并推升债券收益率，已威胁到中国人民银行的经济扶持举措，削弱了这些政策在降低借贷成本方面的效果。债台高筑的地方政府希望对利率较高的债务进行再融资，因此在过去一个月发行了超过6,000亿元人民币(967亿美元)的地方债，超过了2014年全年的发行规模。市场上的利率立即飙升，后面中国央行能干什么？其实就是降准，没其他什么大招，而经济形势也让央行没什么太多选择，这对股市又构成利好。数据显示, 自6月5日以来，沪深两市融资买入额呈逐步下降走势，单日融资买入额从6月5日的2,734.6亿元，下降至6月18日的1,571.86亿元。看大盘能不能稳住，必须要注意连续调整对融资盘的杀伤力如何，会有多少融资盘被杀出来。虽然期指与融资盘均具备杠杆交易的特点，但是二者属性不同，期指的杠杆来自于市场本身，并不存在资金成本，而股市的杠杆则很大一部分来自于融资和配资，当这部分融资盘被强平时，无疑对指数会造成较大杀伤。本周打新资金回流，引发资金抄底，融资盘修复后也会提供新的动力。
自本轮牛市启动以来，场外配资作为重要的参与资金，或已达到万亿规模。数据显示，仅仅通过恒生电子HOMS系统进入市场的配资资金就已达到7000亿元，再加上通过其他系统进入市场的配资资金，可以达到1万亿元。玉名认为这些惊人的资金量助涨了本轮牛市，但正如硬币的两面性，其负面效应也在凸显。在行情下跌时，一些配资客触及平仓线后即被强制平仓，平仓带来的资金撤离，引起股指下跌，又进一步触及其他配资客的风险底线，带来的恐慌情绪蔓延整个股市，最终造成“千股跌停”事件。
上证所盘后数据显示，经过了连续19个交易日的融资余额增长后，在上周五的暴跌行情中，沪市融资余额仅有极小幅度的下降。当天沪市融资余额从18日的1.4829万亿元下降至1.4793万亿元，减少了0.24%；当天融资买入金额则跌下了1,qie000亿元大关，只有939.16亿元----而上一次融资买入低于千亿元还要追溯到5月18日。截至22日，深市上周五的融资融券数据尚未公布，但两市融资余额仍在2万亿元以上的悬念不大。
在市场暴跌之后，两融余额依然在2万亿以上，唯一的解释，就在于广大股民依然认为现在处于牛市，所以不愿意降低杠杆。如果这真是调整行情的话，后面肯定有极大的杀跌空间，不把这批两融资金给消灭掉，市场是不肯善罢甘休的。牛市的调整会分为两个阶段，现在是普跌的阶段，到后期会进入“有分化”的下跌阶段。具体来看，普跌之下，那些有估值和业绩支撑、以及在新一轮创新周期中能走出来的转型成长股票会随着市场情绪被错杀，但当系统风险释放到一定程度，肯定会给投资者带来一些价值类投资标的出现大幅折价的机会。因此，在下一次真正的调整来临之前，投资者先尽情的享受这次反弹吧。
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