市场策略:周四,周小川在讲话中强调,要坚持稳中求进工作总基调,实施稳健的货币政策……激发金融活力,促进金融资源优化配置,牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。从讲话中可以看出,在目前经济下行环境下,政府保增长和防风险意图都相当明显,在这种政策思路之下,我们认为:1)目前货币政策的放松对实体经济的拉动效果已经逐渐减弱,而在原有财政赤字和预算下,当前经济企稳的压力依然很大,未来需要定向政策和财政政策的配套,如赤字扩大、地方债用于抵质押、加大PSL等中长期定向资金等;2)同时为了防止信用风险的系统性爆发,政府降低实体经济融资成本,疏通融资渠道的思路不会改变,未来中高评级信用债有望仍然维持较窄的信用利差,而宽信贷、宽社融还将成为主基调,使得短期之内利率仍有一定上行风险,但也是陆续增加筹码的机会所在。
晚间美国公布6月非农就业人口+22.3万人,预期+23.3万人,前值从+28.0万人修正为+25.4万人,数据不及预期带来了美元指数的回落、以及美债收益率的走低。目前市场最为关心的仍然是年内加息的可能性以及具体时点,从而判断国内政策空间以及实施的时间窗口是否存在。对此我们认为,如果没有美国的因素,那么中国政策的制约固然会更小;但更需注意的是,在全球经终损失济下行压力较大的情况下,欧洲、澳洲在面临美国压力时均果断作出降息、QE的政策,对中国而言,如果经济需要,那么和欧、澳一样,不论美国加息与否,为了更长远的选择,政策短期内仍需给予相应支持,否则经济下行带来的汇率压力,可能使得最长痛不如短痛。
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