最重要的新闻不是那些高居媒体榜首的新闻。它无关美国就业市场，无关美联储的加息预期，无关中国，甚至也无关类似于1998年的新兴市场货币竞争性贬值。相反，它是欧洲央行理事会成员诺沃特尼(Ewald Nowotny)承认说，欧洲央行的量化宽松政策面临债券供应不足的问题。早前，彭博社引述澳大利亚央行行长的话说，欧洲央行的购买资产担保证券(ABS)计划“并不如我们期望的那样成功”。
为什么呢？因为他们的子弹已经打光了。现在，市场上已经没有多少结构性金融产品了。
早在今年3月份多数经济学家认为，欧元区量化宽松政策一定会失败。时隔半年，我们看到欧洲央行终于不情愿地承认了这一点。以下是具体分析：
欧洲央行的货币化资产规模占到债券总发行量的一半以上(是净发行量的两倍)，占到欧元区国内生产总值的12%。如果GDP收缩、欧元区量化宽松扩张的话，货币化资产占GDP的比值还会升高。考虑到欧洲不堪一击的经济状况，以及外界预期欧洲央行仍将在未来一段时间内实行宽松政策，上述情况当然不会被排除在外。事实上，市场人士已经在讨论欧元区会扩大/延长这一计划的可能。
......我们讨厌落井下石。但事实上，市场上根本没有足够的可购买债券，买债计划完全是疯狂之举。
买债计划内在的荒谬之处很多，其最根本的问题在于央行买债计划的规模与欧元固定收益证券的净发行量之间，存在巨大的差距。事实上，欧洲央行之前的宽松政策根本没有成功。
欧洲央行官方承认现在市场上的债券供给量不足，而证券价格又已接近历史高点，这就让情况变得非常危急。
ZeroHedge解释了日本央行怎么就突然遇到了麻烦。美国银行一名利率分析师说，“日本政府退休投资基金(GPIF)已经把手中能抛的债券都抛完了，那么现在的重点是，还有谁有能力继续抛售债券？除非日本邮政银行(Japan PostBank)卖掉手中的日本国债，否则日本央行将无法继续实行货币刺激。”
“在6到9个月内，当市场再次陷入颓势，所有人都期待日本央行会采取更多措施时，专家组会“突然”发现，目前实施的量化宽松面临的最大问题是，这种量化宽松根本难以为继，更别提进一步扩大、提升。除非日本央行能找到更多的债券供给方，比如让日本国债的最大持有者----日本政府养老基金----卖掉手中的债券，或者让日本邮政银行(日本国债的第二大持有者)抛掉手中的45万亿日元的日本国债，日本的量化质化宽松政策(QQE)才有可能继续下去。
然而，就算日本邮政银行把这45万亿日元的国债都悉数卖掉，这也只能让日本央行的量宽政策持续三个月。接下来怎么办？还有什么养老基金的大笔持有，可以让日本央行的量宽政策持续到2016年、2017年？答案是：越来越少。
早在2014年10月，我们就警告说下一场噩梦将降临在日本央行(然后是欧洲央行、美联储，以及其他实行资产货币化的中央银行)头上。当时，我们说最大的风险是可货币化的资产供给不足。
我们引用日本东京宏顾问首席经济学家大久保卓治的话说，以目前资产货币化的规模，日本央行持有的国债数量，到2018年时可占到日本政府债券市场总额的一半。他补充说：“日本央行已基本宣布，日本要在2018年以前解决其面临的长期问题，否则日本就有可能走向失败。”
如果别无选择且只能推行量化宽松的话，日本央行不会扩大量化宽松----就像美联储的干预政策导致了美国政府债券市场的短期不流动一样----尤其是在目前日本政府债券市场极度缺乏流动性，而且情况只会一天天恶化的情况下。所有这些，都会让日本债券市场的风险价值经历大震荡。这对日本国债而言是一种外源性事件，因为市场会意识到现有的债券供给不足是何其严重。
我们不指望媒体能够为日本以及其他国家央行，看到这篇分析的深远之处，只是希望到2016年夏天时，各方都能成熟点。
国际货币基金组织(IMF)公布了Serkan Arslanalp和Dennis Botman撰写的工作报告，证实了我们昨天所做的判断：
IMF经济学家表示，因为国内债券供应不足，日本央行可能要在未来几年减慢买债计划的步伐。
就职于IMF的经济学家Serkan Arslanalp和Dennis Botman说，出于抵押需要、资产配置目标以及资产负债管理的要求，日本的银行、养老金和保险公司都要购买一定量的政府债券。
评论 (0)