中国钢铁行业再度迎来了好日子。但是，好景可能不长，对于这个全球第二大经济体来说，这意味着沉重的代价。
过去几年，中国经济一直存在着两面性：一面是依赖服务业的沿海和南方新经济中心，另一面则是工业萎缩和债台高筑的老工业基地。不过实际上，中国经济中的薄弱部分近来却实现了一些增长。2016年前九个月，增速同比加快的省份有五个，这些省份都以钢铁和煤炭行业为主，分别是东北工业基地吉林、黑龙江和河北，以及煤炭大省山西和宁夏。
但遗憾的是，这种受地产和钢铁行业复苏带动的好景不会长久存在。
这也意味着，明年各省资产负债表面临的压力会再度加剧。对于那些挣扎于基建、退休金和国有企业亏损，且现金匮乏的锈带省份，中央政府将不得不加大财政支持力度。若不支持，则可能会出现又一轮工业贷款违约，地方政府表外债务也可能出现违约。
情况较为严重的省份包括经济发展相对落后的黑龙江省。当地国有企业正在推迟发放退休金，而且根据穆迪投资者服务公司(Moody''s)资深分析师诸蜀宁(Nicholas Zhu)的数据，在过去五年的很大一部分时间中，该省省属企业的资产回报率都是负值。临近的辽宁省也是一个很可能出现进一步问题的省份。辽宁省的人口正在快速萎缩，与此同时，今年有九批债券发生违约的东北特殊钢集团有限责任公司(Dongbei Special Steel Group Co., Ltd)就在该省。
做出这些省份或在明年某个时间再度陷入困境的预期基于内外因两个方面。
首先，尽管美国候任总统特朗普(Donald Trump)的反贸易言论可能不会直接损害中国庞大的钢铁行业，因为中国对亚洲的钢材出口量远超对美国的出口量，但是，特朗普的当选已经推高了中国国内的融资成本。中国央行近日支撑人民币汇率的努力大幅推高了中国的短期借贷利率，也给债券带来压力，这令外界担忧2016年4月时的恐慌情况可能重演，当时的公司债收益率在几周时间里上升了0.6%。
其次，中国的就业市场、民间投资和消费者价格均显示出回升力度有限的初步迹象。在消费形势转好、通货膨胀率反弹，以及从债券到房地产再到大蒜等一系列资产浮现泡沫的情况下，增加国有领域投资和进一步推升房地产行业的理由越来越难以令人信服。随着中国央行降低信贷增速，“旧经济”领域的增长可能会放缓。
所有这些都意味着，负债累累的工业中心只是获得了暂时的喘息。
中国政府意识到了问题所在，力度更大的财政扶持的确可能兑现，尤其是在鉴于明年秋季将召开重要的中共会议的情况下。但中国钢铁行业的深层结构性问题将愈发意味着，这是一个在增加中央政府负债以及公司债市场遭受更大动荡之间进行的艰难取舍。不管做出哪个选择，直到今年夏季还受外国基金青睐的中国债券看起来都是一种风险押注。
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