信达证券首席策略分析师陈嘉禾观察到这么一个有趣的现象：对于那些真正的价值投资者来说（一般长期回报都还不错），一旦碰到大牛市， 他们常常卖在左侧、也就是价格到达顶点以前，很少有人能卖在右侧、也就是价格到达顶点以后的下降趋势中。
举例来说，沃伦·巴菲特在2002年前后买入H股中石油以后，完全没等到最高点就抛售了。彼得·林奇在自传中常常说，自己卖了以后股价又涨了几倍。
而霍华德·马克思在著作《投资最重要的事》（The Mostn Important Thing）中也说到，自己的时点选择，经常做在“天还 没亮的时候”，也就是价格没有演绎到极致的时候。
李嘉诚在过去几十年中的地产市场里，也经常不能卖在最高点、或者最高点右侧的位置。
这种现象似乎有些奇怪，因为从收益率来说，卖在左侧往往不是最好的选择，因为不知道市场还会疯狂多久。特别是在新兴市场，等趋势走到极致、发生逆转再卖出，往往能赚更多的钱。
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陈嘉禾在其投资随笔里提出了三点来理解这一现象。
第一个因素是不可预知论。
陈嘉禾认为，问题在于无法预知顶部，因而不能确认右侧的成立。如果是靠以技术手段分析趋势，其本身会出现矛盾之处：
如果说内在价值只有10元，那么在从20元回调到18元、30元回调到27元、40元回调到36元的时候，是不是已经是右侧了呢？如果一个投资者，有足够的能力在50元回调到45元的时候，确认右侧开始、并且卖出，他难道不应该已经卖在18元、27元、36元 的时候，已经卖出了呢？而如果一个投资者没有能够在18元、27元、36元的价格卖出，他又怎么会一定能够在45元卖出呢？而如果说，我们以最大回调程度确认右侧的成立，那么在最大回调到来之前，我们又怎样能够确认这个回调是“最大”的呢？也就是说，在下一个“更大”的回调到来之前，上一个“次大”的回调，在当时其实就是“最大”的回调，难道不是吗？
第二个因素是投资的习惯或者投资的基因。
在陈嘉禾看来，价值投资者一直以来遵守的习惯就是谨慎、保守、逆势而动、人弃我取、保持一定的安全边际、不参与风险高的博弈等。也正是因为如此，价值投资者取得了长期优秀的回报，但也导致了他们很难卖在右侧。
第三个因素是流动性。
对于A股市场，流动性较充裕，一般不会担心卖不出去，但即使这样，A股市场在2015年的下跌中也让投资者看到了流动性缺失的可怕。海外市场更是如此。比如2008年的美股市场、 1997年的香港房地产市场等等，伴随着价格大幅下挫的流动性缺失，就相对更加普遍。
陈嘉禾据此进行分析认为，对于成熟的价值投资者来说，如果一直希望自己卖在右侧，就有可能遇到想卖的时候根本卖不出去的窘境；卖在流动性异常充裕的左侧更为务实。
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