金融数据超出预期，债市再度大幅调整，短期利空集中释放，投资者宜观望等待。
每日观点
再遇股债双杀。
昨日股市开盘后小幅上涨，尾盘跳水，其中上证综指及创业板指全天分别下跌0.46%、1.11%至3141点、1963点。债市早盘情绪偏乐观，但后来在一级招标不及预期、金融数据较好等利空因素的影响下再度遭遇大幅下跌，现货方面10年期国债、非国开、国开收益率分别上行3bp、6bp、6bp至3.22%、3.87%、3.66%，国债期货主力合约TF1703与T1703分别下行0.13%、0.26%。
外汇占款大幅下滑，信贷社融超出预期，债市再度承压。
（1）11月份央行外汇占款相比较于10月末环比减少3827亿元至22.3万亿元，11月份美元指数大幅回升，资本外逃加剧，流动性整体趋紧，但在汇率贬值及、通胀回升及高房价压力下，央行也难以用降准的方式进行对冲，流动性紧张短期难以缓解。（2）昨日公布的信贷社融数据超出市场预期，其中11月份新增人民币贷款7946亿元（前值6513亿元），新增社融17400亿元（前值8963亿元）。结构上来看，居民户新增贷款6796亿元，其中中长期贷款高达5692亿元，占新增居民贷款的大多数，说明房贷依然滞后于销售；同时企业中长期贷款新增2018亿元，环比同比均有多增，与11月份制造业投资小幅反弹一致，往后看地产销量下滑较为确定，房贷终将回落，制造业整体产能过剩背景下投资反弹难以持续，预计后续新增贷款将回落。新增社融超出预期主要源于表外融资大幅增加，新增委托贷款、信托贷款分别为1994、1625亿元，同比分别多增1084亿元、1926亿元，而新增未贴现承兑汇票从4月份之后首度转正，为1173亿元，同比多增3718亿元。M2、M1同比增速分别为11.4%、22.7%，较10月份分别下降0.2、1.2个百分点，两者剪刀差继续缩窄。往后看，货币政策可能仍然维持中性，外汇占款持续流出的背景下流动性仍会偏紧，新增贷款及社融虽然短期回暖，但持续性存疑，不排除后续有回落风险。
统计局昨日公布了12月上旬主要食品和生产资料价格。
27种主要食品中12中产品价格环比上涨、12中环比下跌、3种持平，相比较于11月下旬来看，同比下跌的产品数量有所减少。从分项来看，猪肉类价格稳中小幅上涨，环比涨幅在0.3%以内，禽类价格环比止跌，价格小幅上涨，而鱼类价格则继续环比下跌。蔬菜类价格11月上旬受寒潮影响有所涨价，但之后价格持续环比小幅下滑，最新12月份上旬数据也显示蔬菜价格多数回落，环比上涨的仍属于小部分。50种生产资料中，32中环比上涨、10种下跌、8中持平，分行业来看，钢铁和化工产品价格上涨较为显著，化工产品受益于近期国际油价大幅上涨，而钢铁在近期整治“地条钢”及环保压力下供给有所收紧带来价格上涨，但明年在地产汽车走弱压力下涨幅仍然受限；水泥价格持续上涨后随着开工旺季接近尾声逐步走稳，而煤炭供需矛盾在近期发改委对符合安全生产条件的企业重新开放330天工作日之后有所缓解，环比则开始出现缓慢下跌。整体来看，后期天气因素及春节错位等节假日因素可能仍然会对CPI中食品项带来涨价压力，短期CPI仍有缓慢上涨动力，PPI近期加速上涨，12月份有破4可能，整体来看，未来仍然存在一定通胀压力。
小排量汽车购置税优惠延续，但力度有所减弱。
据报道，中国计划2017年延续汽车购置税优惠政策，但税率从16年的5%提升至7.5%，优惠力度有所减少。2017年汽车销量难以延续2016年的火爆程度，车市面临降温风险：（1）即使公布的政策是延续2016年购置税的优惠力度，但作为消费者而言，面对未来政策的不确定性，也会进行提前消费，这也是三季度汽车销量同比增速突然开始大增的原因，从这个角度来看，明年汽车行业无法避免提前消费带来的透支效应，增速回落是大概率事件；（2）实际公布的政策优惠幅度较2016年减半，实际上低于市场预期，考虑到政策刺激效果边际衰减以及我国汽车普及率近年来的显著提高，汽车销量同比已经很难维持20%的增速水平。2017年汽车行业基本面将显著弱于16年。
整体来看，短期利空集中释放，债市调整在所难免，但2017年并不悲观，投资者应暂避锋芒，等待机会。
债市每日观察
【货币市场：维持紧平衡】
货币市场整体维持紧平衡状态，资金利率上行。
昨日，央行进行900亿7D逆回购、400亿14D逆回购、400亿28D逆回购操作，中标利率与上期持平，分别为2.25%、2.40%、2.55%。逆回购到期1100亿，净投放600亿。资金利率持续上行，隔夜利率上行3bp至2.32%，7D利率上行28bp至2.93%，14D利率上行17bp至3.31%。长端1M上行2bp至3.11%，3M上行1bp至3.16%。交易量上较个交易日小幅减少，交易量减少主要集中在隔夜和7D。交易所资金GC007加权平均利率上行25bp至3.5645%。
离岸人民币汇率回稳。
截至昨日21:00，美元兑人民币在岸即期汇率上行7bp至6.9022；美元兑人民币离岸即期汇率下行130bp，高于在岸60bp为6.9082；人民币12个月远期汇率为7.2013。
【利率产品：继续调整】
一级招标符合预期。
昨日发行5年期国债280亿，加权中标利率为2.8951%，低于前日二级市场利率7bp，投标倍数1.84倍。农发行发行非国开债200亿，5Y、7Y、10Y、15Y、20Y加权中标利率分别为3.7518%、3.8453%、3.8994%、4.0924%、4.0266%。其中5Y、7Y、10Y、15Y非国开债分别高于前日二级利率7bp、1bp、2bp、4bp，20Y非国开债低于前日二级利率5bp。5Y、7Y、10Y、15Y、20Y非国开债投标倍数分别为1.97、5.00、2.51、3.65、3.43倍。
二级利率债收益率上行。
国债1Y上行11bp至2.71%、5Y上行4bp至2.97%、10Y上行3bp至3.22%。非国开1Y上行20bp至3.43%、5Y上行8bp至3.68%、10Y上行5bp至3.87%。国开债1Y、5Y、10Y分别均上行27bp、5bp、4bp至3.38%、3.63%和3.66%。
国债期货持续下跌。
5
年期国债期货主力合约TF1703高开低走，收于98.740元，跌幅为0.13%；TF1706收于98.225元，下跌0.17%；TF1709收于97.925元，下跌0.15%。10年期国债期货主力合约T1703报收96.270元，下跌0.26%。
【信用市场：利差大幅走扩】
信用债收益率大幅上行，交投活跃。
昨日，短融交投较为活跃，中票交投一般，成交均集中在AAA，AA+高评级券种，买盘多见基金、保险；企业债交投活跃，基金和券商关注较多。中债中短期票据收益率曲线（AAA）1Y上行12bp至3.99%， 3Y上行7bp至3.95%，5Y上行11bp至4.09%。
信用利差全面走扩。
信用利差短端、长端同时走扩，1Y、3Y、5Y各评级信用利差分别走扩1bp、7bp、6bp。期限利差整体走扩，5Y-1Y期限利差收窄1bp，5Y-3Y期限利差走扩4bp，3Y-1Y期限利差收窄5bp。交易所城投债收益率指数上行。
AA
城投债收益率指数上行15bp至4.68%，成分券成交量小幅上升；城投ETF下跌0.195至98.131元；交易所高收益债收益率指数上行22bp至6.49%，成分券成交量大幅下降。
【转债市场：全面下跌】
昨日沪深300指数下跌0.77%，创业板指数下跌1.11%。上证转债指数下跌0.25%，深证转债指数下跌0.85%，中证转债指数下跌0.39%。在涨跌幅排行榜中，仅九州转债上涨0.16%，其他所有可转债均为下跌盘或平盘，其中江南转债和15清控E跌幅居前，分别下跌2.22%和1.72%。
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