中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行，习近平发表重要讲话，2017年的主要工作任务发布。
核心观点：2017年“三去一降一补”的任务没变，但重心有变，而且增加了三项重点任务：农业供给侧改革+振兴实体+促进房地产平稳健康发展。政策方面变化很大，概括起来是：防风险地位将提高，国企改革将加快，货币政策将收紧，财政不再重点强调基建了，汇率将更有弹性，房地产将更注重土地供应。本次会议未提到通胀问题，显示当前中央还未将通胀放在突出位置。此外，我们预计GDP目标弹性将增加。
“三去一降一补”的任务没变，增加了三项任务。（1）去年有五项任务，今年只提了四项任务，但其实内容增加了，因为去年的五项任务今年合并成了一项，在此基础上，增加了三项任务：农业供给侧改革+振兴实体+促进房地产平稳健康发展。后面三项任务是明年的重要看点。（2）“三去一降一补”继续推进，但重心有所调整，如去库存重心转向三四线，去杠杆要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重等；（3）提农业供给侧结构性改革。提出“深入推进农业供给侧结构性改革。要把增加绿色优质农产品供给放在突出位置，积极稳妥改革粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度，做好政策性粮食库存消化工作。细化和落实承包土地“三权分置”办法，预计粮食库存和收储机制工作等将有变化；（4）将振兴实体经济作为四项任务之一，意味着将更加注重“脱虚向实”。
四招应对房价上涨：明确定位+长效机制+货币收紧+增加土地供应。2016年房地产的主要任务是去库存，2017三四线继续去库存，一二线则侧重于防泡沫，明确提出四招促进房地产平稳健康发展。第一，明确定位，限制投机。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位；第二，建立长效机制。提出“综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制”，我们认为建立都市圈城市群是稳定房价和投资的长效机制，在长效机制起作用之前，短期来看热点城市的限购限贷还会持续。第三，货币收紧。提出“要在宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。”第四，落实地方政府主体责任，增加土地供应。提出：“要落实人地挂钩政策，根据人口流动情况分配建设用地指标。要落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例”。
预计中央在GDP目标上增加了弹性。2017年中央对GDP目标可能从6.5-7%之间微调至6.5%左右了。这主要有几个理由：第一，更注重防风险和抑制资产泡沫了，这两大目标通常与增长目标有一定冲突；第二，明确强调调节好货币闸门，货币政策对于经济重要性毋庸置疑；第三，财政政策重心没有再提基建，而主要是配套供给侧改革+减税+民生。
财政支出重点不再是基建，而是配套供给侧改革+减税+民生。2015年提到了财政支出的侧重点之一是政府投资（基建）。“阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收”；但2016年则提出“财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要”，未明确提到增加政府投资。
货币政策收紧，但加息可能性不大。对于货币政策，2015的表述是灵活适度，为供给侧改革服务，2016年则提出货币闸门“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门”。货币政策的变化符合我们（见金融周期的报告），既防金融风险又考虑抑制人民币贬值，但我们认为加息的可能性不大。
国企改革将加快。2015年对于国企改革提的比较宽泛，“要大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，加快推进垄断行业改革”，而2016年提的非常具体，“混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点”。强调混改是突破口，还提出要在具体的几大垄断行业卖出实质性步伐，显示国企改革将加速。
防风险重要性提升，投资者也需注意风险。提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。中央重视防风险，一方面和外部风险增加有关，特朗普上台和美联储加息提速都增加了中国经济风险。另一方面，中国企业杠杆和金融杠杆高企，房价泡沫较大，汇率风险增加，影子银行问题重重。政策着重于防风险，货币政策收紧，投资者也需注意风险。
汇率：增强弹性。对于汇率，去年仅提到“完善汇率形成机制”，但今年提到：“要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这意味着政府有意继续扩大汇率弹性。短期而言，我们认为还是坚持当前做法，做好外汇储备继续下降的准备，短期扩大浮动的可能性不大，外汇管制会加强。
表：中央经济工作会议的主要变化
http://www.moremorewin.net/imgserver/imgs/2016/12/16/7ab4e398f59bef50789eaa9458412dff.foil
https://wpimg.wallstcn.com/72/22/78/2.jpg!article.foil
评论 (0)