一、本周观点： 内外不利因素增多，资本市场不确定性增大
本周，主要发达国家股市继续上周上行趋势，中国股市受流动性收紧影响下行。其中，美国道琼斯工业指数上涨0.44%，伦敦金融时报100指数上涨0.83%，日经225指数上涨2.13%，上证综指下跌-3.40%。全球债市继续走跌，美国10年期国债收益率上行7bp，日本10年期国债收益率上行3.6bp，中国10年期国债收益率则大幅上行19.5bp，10年期国债期货下跌近2%。汇率及大宗商品方面，受到美联储加息影响，美元继续走强，本周美元指数上行1.21%至102.8025，创14年新高，人民币则贬值0.78%至6.9547人民币/美元。全球大宗商品本周涨跌不一。国内铁矿石、焦煤期货分别下跌1.79%、0.39%，螺纹钢期货上涨1.14%。全球商品市场中，由于投资者对减产的信心持续，WTI原油期货价格本周收涨0.8%至51.90美元/桶。受美元指数走强及美债继续下跌影响，COMEX黄金期货下跌2.11%。
从全球市场来看，本周债市继续暴跌，我国债市跌幅惨重。周初开始，股债汇齐跌造就市场恐慌情绪。主要有以下几重原因：
（1）从全球基本面层面看，全球市场仍然面临流动性拐点重大威胁。本周美联储议息会议上加息25bp，并且调整了加息路径，美联储在本月议息会议上的表态明显偏鹰派，以中国为首的新兴市场在这种事件中将受到最大冲击，股债汇齐跌非常正常；
（2）从我国基本面层面看，经济数据继续走强，11月基本所有经济金融数据均超市场预期。这基本使得从基本面角度看多债市的投资者失去信心，导致多头遭遇惨重“狙击”；
（3）从我国的政策面看，本周中央经济工作会议进一步定调，我国货币政策拐点明确化。第一、中央经济工作会议明确明年“房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应”，明年房地产投资应当有一定的保障，地产投资有助于经济维持在L型下半场；第二、稳健的货币政策内涵巨变，流动性拐点确立：2016年货币政策要保持稳健中性，而2015年的表述为灵活适度，明年“管住货币”、防风险的货币政策将是重点；第三、防风险意志坚定，明年严监管仍是主要旋律。“严监管”、“去杠杆”是导致本轮债市回调的最重要原因之一，明年防风险的主旋律持续，对债市明显利空；
（4）从我国资本市场表现来看，本周恐慌情绪主导债市股市，流动性恐慌情绪对债市的影响更大。总结来看，从9月开启的本轮流动性紧张导致债市调整如同“达摩克斯之剑”一直悬于投资者头顶。叠合来看，国内基本面好转、国内货币政策拐点、美联储超预期偏鹰三重因素导致市场信心崩溃，债市流动性的迅速丧失导致市场陷入恐慌状态，流言四起。总而言之，基本面好转、货币政策拐点、监管趋严等均是长期利空债市的重要因素。
短期来看，内外利空因素增多，资本市场不确定性增大。中长期而言，我们维持股市“健康牛”、债市“防陷阱”的观点不变：
（1）债市 继续“防陷阱”。16日，央行进行了4000亿MLF的投放安抚市场，市场情绪开始趋于稳定。但是投资者不能以此为判断依据再度踏入“债市陷阱”。实际上，从16日发布的中央经济工作会议全文来看，“管住货币”的货币政策拐点已经不仅仅是央行自身的问题，而是整个政策层明年政策基调的重要组成部分。在货币政策流动性拐点确立且持续的背景下，债市“黑暗时代”仍将继续 ；
（2）股市维持“健康牛”。本周股市受到流动性冲击的影响大幅下滑，但需要注意的是，流动性冲击对债市的影响应远大于股市。受到经济走强和供给侧改革影响， PPI持续回升，同时17年正执换届年，政府有动力维护供给侧改革带来的改革成果，因此我们预计明年工业盈利有望持续，形成对股市的坚实支撑，继续看好股市“健康牛”。
二、海外经济
美国方面：美联储会议加息路径超预期鹰派。北京时间周四（12月15日）凌晨3点，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率提升25个基点至0.5%-0.75%。该决议符合市场预期，也意味着美联储继去年12月进入加息周期后，时隔一年后再次加息。美联储对2017年加息次数的预期调整为3次，而9月的预期为2次；2018年加息的预期为3次，与9月持平。2017年底联邦基金利率预期中值为1.4%，9月预期为1.1%；长期联邦基金利率预期中值为3.0%，9月预期为2.9%。美国联邦基金利率显示，美联储明年3月加息概率为34.4%，6月加息概率为76.7%，9月加息概率为87.9%。这是美联储2015年以来首次上调加息路径预测，定调未来1年欧美货币政策倾向边际分化，美元指数走强趋势几乎成为定局。
美国11月CPI同比增1.7%，创两年最大增幅。美国11月CPI环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.4%；同比增1.7%，创两年最大增幅，预期增1.7%，前值增1.6%。11月核心CPI环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.1%；同比增2.1%，预期增2.2%，前值增2.1%。其中就业分项指数创2015年6月以来新高。此次数据整体表现较为温和，潜在通胀趋势暗示美国通胀正在企稳，在美联储隔夜加息25个基点后，当前通胀表现或将支持美联储在明年能够实现多次加息。美国11月新屋开工及营建许可数据均不及预期。12月16日公布的数据显示，美国11月新屋开工总数年化109万户，预期123万户，前值132.3万户修正为134万户；新屋开工环比降18.7%，预期降7%，前值由增25.5%修正为增27.4%。美国11月营建许可120.1万户，预期124万户，前值由122.9万户修正为126万户；11月营建许可环比降4.7%，预期降1.6%，前值由增0.3%修正为增2.9%。美国12月Markit制造业PMI初值54.2，创2015年3月以来新高，预期54.5，前值54.1。
市场表现：本周美国三大股指多数收低。道琼斯工业平均指数报19842.59点，本周累涨0.44%，连续第四周上涨。标普500指数报2258.06点，本周累跌0.07%。纳斯达克综合指数报5437.16点，本周累跌0.14%。
欧洲方面：欧元区12月制造业PMI初值54.9，创5年半新高。周四公布数据显示，欧元区12月制造业PMI初值54.9，创2011年中期以来最高，高于预期值与前值（两者均为53.7）；12月Markit服务业PMI初值为53.1，低于预期值和前值（两者均为53.8）；12月Markit综合PMI初值为53.9，创今年最高，和预期值与前值一致。
三、国内宏观
（一）增长：本周发电耗煤上升
发电耗煤有所上升。发电耗煤方面，本周日均耗煤量66.1万吨，日均耗煤较上周上升8.01%。环保治理趋严下的情况下，本周高炉开工率为75.14%，较上周稍有所下降，降幅为0.54%。
12月大中城市商品房成交量同比增速下滑。12月12日至12月16日，30个大中城市商品房成交面积同比为-7.47%，增速较上周同比增长率-2.98%回落4.49个百分点，较11月同比增长率-18.77%有所回升。其中一二三线分别为-39.53%、2.50%、3.89%（11 月一二三线分别为-27.23%、-17.44%、-15.33%）。二线大中城市商品房成交量同比转负为正。
11月乘用车销量同比增速较十月有所上升。全国乘联会数据显示，中国11月份广义乘用车销量242万辆，同比增长19.8%，前值20%。1-11月广义乘用车销量2109万辆，超过去年全年销量，同比增长15.7%。12月15日财政部发布的《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》：自2017年起，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。明年购置税优惠力度有所下降，对乘用车市场需求支撑力度减弱，明年汽车市场销售增速预计将有所回落。截止至12月16日公布的半钢胎开工率73.50%，较上周下行0.11%。
本周航运指数下行。BDI指数本周下降13.21%至946点。CDFI综合指数较上周下降11.65%至592.52。
（二）国内物价：原油下降、猪肉价格上涨
猪肉价格上涨、鸡蛋价格下降。截止至12月16日，农产品价格批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数分别为202.75、204.11，较上周变动幅度分别为0.07%、0.03%。从主要农产品来看，36个城市平均猪肉零售价为17.11元/斤，较上周上涨0.06%；鸡蛋价格为4.40元/斤，较上周下降0.45%；蔬菜批发价格指数为230.27，上涨0.72%。
原油期货上涨、煤价下跌。WTI 1月原油期货报51.90美元/桶，本周累涨0.8%。布伦特2月原油期货报55.21美元/桶，本周累涨1.6%。其他工业原料方面：基建地产产业链方面，本周全国水泥价格指数为102.56，本周全国水泥价格指数环比上升0.12%。煤炭行业，本周环渤海动力煤价格为595.00元/吨，下跌0.5%。黑色金属产业链方面，本周铁矿石价格285.90，上涨1.43%。Myspic综合钢铁价指数上周上涨5.26%，报135.01。螺纹钢价格上涨5.25%。
四、债券市场数据盘点
（一）资金面：本周净投放6440亿元
本周（12月12日-12月16日），央行通过公开市场操作净投放6440亿元，上周净回笼2075亿元。本周具体地，7天逆回购4650亿元，逆回购到期2300元，净投放2350亿元；14天逆回购1950亿元，逆回购到期3200亿元，净回笼1250亿元；28天逆回购1800元，逆回购到期400亿元，净投放1400亿元；国库现金定存到期600亿元；MLF净投放3940亿元。下周将有4650亿元7天逆回购到期，900亿元14天逆回购到期，750亿元28天逆回购到期，600亿国库定存到期，下周合计净回笼6300亿元。
截至12月16日，银行间隔夜质押回购利率收于2.6115%，较上周上行36.70BP；7天质押式回购收于3.6743%，较上周下行110.63 BP；14天质押式回购收于4.4381%，较上周下行161.97 BP；1个月质押式回购收于5.5273%，较上周上行129.56 BP。本周债券市场再度出现大幅的调整，收益率直线上升，国债期货出现首次的跌停。21天等跨年资金一直处于紧张状态，市场看空情绪浓厚，周四国债期货盘中一度出现全线跌停状态，周五债券市场有所企稳，其主要来自央行的主动“放水”稳定流动性预期。
（二）一级市场：下周计划发行795亿元利率债
本周（12月12日-12月16日），利率债总计发行20只，共计1154.20亿元，较上周减少319.3亿元，净融资额492亿元，较上周减少476.5亿元。下周共发行8支债，计划发行规模795亿元。
（三）二级市场：本周资金面紧张
截止至12月16日，国债方面，1年期国债较上周上行47.78BP，收2.9874%，10年期国债上行19.50BP至3.2803%。关键期限的政策性金融债方面全线上行，上行幅度最大的是1年非国开债，上行86.51BP，上行幅度最小的是10年期国开债，上行34.92BP。目前1年期和3年期AA+评级企业债信用利差分别为155.42BP、156.15BP，1年期和3年期AA评级企业债信用利差分别为175.42BP、176.15BP，1年期AA+、AA企业债，3年期AA+、AA企业债均高于四分之一分位数并低于中位数。
五、数据一览
（一）海外经济
（二）国内宏观
（三）债券市场数据盘点
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