美国知名做空机构浑水（Muddy Waters）与辉山乳业的交锋进入第二轮，前者这次以详尽分析直指后者营收造假，辉山乳业则低调简短回应。
在上周五的第一轮交锋中，浑水在报告中直呼辉山乳业(06863.HK)为“骗子”，称该公司夸大利润、资本支出以及现金水平，该公司实际价值接近零。随后，辉山乳业股票临时停牌，该公司当日深夜也发出公告反击。
在12月18日发布的第二份报告中，浑水分析称，辉山乳业所发布的营收数据也被严重夸大。随后辉山则表示，其报告期收入公平反应了在相关报告期间的业绩。
大空头再出击
浑水报告称，税务局数据显示，在剔除内部供货的销售数据之后，四家销售辉山乳业产成品的企业2015财年合计营收为23.52亿元，较辉山乳业报告期调整后营收的33.33亿元低了29.43%，较工商总局统计数据显示的36.85亿元低了36.17%。
报告称：
在我们看来，辉山报告的销售额有很大一部分是不实的。
因为我们同时认为辉山还严重高估了利润率，其实际利润就比辉山报告的还要低。
鉴于辉山存在巨额债务，营收造假，利润造假，辉山要避免其债务违约，将会面临艰难时刻。
报告还认为，在辉山乳业最初上市时，其夸大营收的主要手法是夸大牛奶产量。
辉山乳业2014财年每头奶牛牛奶产量为9吨，大幅高于中国平均水平的5.8吨。
报告称，这里的问题在于，辉山乳业这种高产量故事令人怀疑，因为其奶牛生活环境非常恶劣，对产奶带来制约。
我们的调查员获得的信息显示，在上市前辉山乳业的农产建设条件非常恶劣，在维护上的资本支出并不足以保证奶牛的健康以及牛奶产出。
报告称，其调查员在辉山乳业IPO之前于2013年9月探访了该公司18处农场，实地照片显示设施破败、缺乏维护为普遍现象。
http://www.moremorewin.net/imgserver/imgs/2016/12/19/55fc9f67988a04eb4c3e167127be1bf0.foil
http://www.moremorewin.net/imgserver/imgs/2016/12/19/9f67704d78bec9123401648c7aec4470.foil
此外，浑水还认为，辉山乳业说所的2016财年线上“销售奇迹”并不可信。报告称：
尽管辉山在天猫、京东、苏宁以及微信等平台销售，但是我们对电商数据的分析表明，实际销量很慢且很小。
如果只对比最畅销产品，辉山月销量也低于蒙牛、伊利以千计，后二者都有大量月销量超过1万的产品，而辉山销量最高的也才刚刚超过1000。
辉山回应
随后，辉山乳业发布公告回应称，已注意到浑水12月18日发布的报告第二部分，董事会确认在年度报告和中期报告中报告的集团合并收入是根据国际财务报告准则编制，且公平反应了集团在相关报告期间的业绩。
在浑水第一份报告发布后，辉山乳业股票自16日上午11时12分起短暂停牌，股价报2.75港元，跌幅2.14%，盘中一度下跌4.3%，至2.69港元，创52周新低。
16日深夜，辉山乳业发布澄清公告称，浑水报告是在“沽空”辉山乳业股票，可能从股票价格下跌中获利，“公司保留就该报告相关事宜采取法律措施之权利（包括提起诉讼的权利）”。针对浑水报告中的质疑，辉山乳业也逐条予以反击。
辉山还强调：“自本公司股份于2013年9月在香港联合交易所有限公司主板上市以来，年度财务报表均经外部独立核数师审计，外部独立核数师从未对本集团账目提出保留意见。”
今日辉山乳业今日复牌后股价一度上涨2.9%，收盘涨1.82%，报2.8港元。
以下为辉山乳业过去半年来股价走势。
http://www.moremorewin.net/imgserver/imgs/2016/12/19/9d8645b79c4c45e9e6d0021ca330e686.foil
今年4月29日辉山乳业宣布拟转到A股上市，目前已进入内部重组阶段。
据《投资者报》，在上月底举行的中期业绩发布会上，辉山乳业首席财务官苏永海表示，公司现正进行财务审计等内部重组工作，希望未来数月内完成，并尽快回归A股。报道称，这次可能排除借壳上市，以IPO形式申请在A股发行，发行后实现“A+H”模式。
京华时报援引乳业分析师宋亮称，由于目前A股没有做空机制，浑水可能利用发布报告来做空。还有业内人士表示，目前正值中国本土乳业强劲复苏之时，浑水在此时企图浑水摸鱼，除了沽空获利外，不排除有竞争对手欲对中国本土乳业进行打击。
浑水将瞄准更多在港上市公司？
浑水公司创始人Carson Block拥有在上海工作的经历，会说一些中文，公司名称取自中国成语“浑水摸鱼”之意，他们依靠揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为而做空获利。该公司成立之初因成功狙击数家中概股而声名鹊起。
被浑水狙击的中国公司通常惨不忍睹：嘉汉林业在浑水报告发布当天股价狂泻64%、网秦股价暴跌近50%、分众传媒股价大跌40%、大连绿诺干脆在浑水报告发布之后仅23天就被纳斯达克摘牌。
Block在最新的媒体采访中称，由于香港规定的最低25%流通股比例要求，他担心香港的股票价格被操控，这个流通股比例要求也使得港股对做空来说具有挑战性。
“我总是喜欢做空彻头彻尾的欺诈型公司，香港有这类公司，因此我们一直针对这个市场，”Block称，“ 总体上成交不多，我认为香港有许多股票被操控，这是导致成交量少的一个原因。”
评论 (0)