1.信贷、货币增长维持偏弱格局
2016年11月末，广义货币(M2)余额153.04万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点；当月人民币贷款增加7946亿元，同比多增857亿元，人民币贷款余额105.56万亿元，同比增长13.1%，增速与上月持平，比去年同期低1.8个百分点。因此，整体上看，11月份的信贷和货币增长呈现了略偏离的态势：信贷增长平稳，货币增长回落。
从新增信贷增长规模看，11月的新增信贷略超市场预期，加上信贷余额同比增速持平，因此，虽然广义货币增长略有回落，但社会整体流动性仍然是平稳的。
从机构对信贷和货币的增长预期看，市场已对货币当局的年末季节性放松不抱希望，认为货币偏紧格局将延续已成事实共识。不同机构预测的结果显示，11月份M2增长预期为11.0-11.9，当月新增信贷大约落在7000亿水平。市场预测分布表明，机构间对货币环境的预期存在有较大分歧。
笔者坚持的流动性格局看法是：出于经济“托底”和避免金融市场大波动的目的，中国的信贷和货币增长将以“平稳”为主，货币环境的整体格局是“稳中趋紧”。对于货币增速，笔者原先认为，M2在12-14间将是政策合意水平，低于12的货币增速不会持续长久，但从近期央行对政策的表述和实际行为看，央行的期望货币增速或低于12。因此，未来货币增长的偏弱格局或不会引起央行的出手。
在现代信用货币体系下，信贷增长就是信用创造过程，即信贷投放创造了新增流动性，因此信贷增速和货币增速长期看是一致的，但在不同周期阶段两者间也会表现在长期的偏离：通常来说，经济繁荣时期货币增速会持续位于信贷增速上方，经济低迷时期货币增速会持续位于信贷增速下方，原因是经济活跃时期经济行为对流动货币的乘数作用会更大些。信贷增长的平稳格局，也就决定了未来货币增长的偏低平稳格局。
2.信贷相对高增长仍然依靠楼市按揭
从期限结构看，2016年3月后的新增信贷增长主要依靠住户部门的中长期贷款增长，即依靠楼市按揭的增长。尽管进入3季度后，楼市调控措施又重新收紧，但楼市泡沫再度兴起的上半年，大量住房按揭贷款实际上已经进入商业银行的待发放环节，因此，在按揭发放的滞后影响下，年内信贷增长仍将维持相对高位，并且信贷新增规模将主要集中在住户部门和中长期。按照期限来看，11月份新增人民币贷款中，短期贷款和票据融资当月值只有523亿，而中长期贷款则仍然维持了7710亿元的高位。短期贷款明显增长乏力，表明当期经济活力不足，当前经济运行的内在动力还不够，经济企稳还依靠投资增长和外部刺激。
3.企业部门信贷增长依然低迷
11月份企业部门的信贷增长和10月份相比，几乎没有变化，2月的企业部门信贷新增规模分别为1684亿元和1656亿元。11月份信贷新增部门变化的另一个显著特征，是同业贷款的较大幅度回落，当月金融同业投放减少938亿元。不仅信贷领域同业投放减少，银行间货币市场上，同业融资规模也有一定程度下降：11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交71.02万亿元，日均成交3.23万亿元，日均成交比去年同期下降8.2%。从商业银行资金运用的二部门分类角度——实体信贷部门和金融市场部门，资金有从金融部门向实体部门转移的倾向，主要表现为社会融资信贷增长稳中有升，而金融部门资金运用减少，客观上助推了货币市场上的资金紧张！
11月份新增信贷的回升，主要还是依靠住户部门的高增长态势延续。2016年11月人民币贷款增加7946亿元，分部门看，住户部门贷款增加6796亿元，比上月增加2465亿；非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，比上月略微下降28亿；非银行业金融机构贷款减少938亿元，比上月大幅减少1270亿。
企业部门的信贷增长中，短期贷款和中长期贷款都有所增加，其总规模的下降，主要是票据融资减少所致。票据融资是银行信用和商业信用的结合，11月企业部门的当期商业活动银行融资中，短期、中长贷款增长较快、票据融资大幅减少，表明企业当期经营面临的货币环境趋松。
4.房地产信贷仍然是信贷增长主支撑
从11月新增信贷的部门分布看，居民部门占比为85.52%。而从居民部门的信贷期限看，居民部门的信贷增长仍然主要集中在中长期信贷上增长：当月短期信贷增长1104亿，中长期贷款增长5692亿元，合计增长6796亿。实际中，居民部门的中长期贷款，基本上是按揭贷款。可见，11月居民部门的信贷增长，主要还是房地产贷款的增长所致，前期楼市繁荣带来住房成交规模的上升，居民按揭需求相应增长，而银行实际按揭的发放，通常有1-3个月的时滞。因此，直到12月，居民部门中长期贷款预计都会有不少增长。
11月份新增信贷增长主力是居民部门，而居民部门的信贷增长动力主要来源于房地产信贷，因此11月信贷增长主要还是依靠房地产信贷支撑。这种状况也表明，在经济低迷时期，企业部门的有效信贷需求增长是有限的。在楼市泡沫再度膨胀，对房地产交易的限制重新加强的情况下，未来信贷增长预计也只能维持弱增长态势。
评论 (0)