OPEC达成减产协议后，原油价格走势再次成为大宗商品市场焦点。中东地缘政治风险、特朗普政策思维以及美元走势都成为了搅动原油市场的关键因素。那么，原油与美元究竟是保持怎样的相关性？原油供应端将遭遇哪些地缘风险威胁？WTI与布伦特价差结构将发生哪些变化？
对冲研投和华尔街见闻联合举办了“遇见2017·大宗商品最佳投资策略”分享会后，市场反响强烈。会后，我们特意举办了“返场”活动——组织了一场原油市场走势预测的圆桌对话，邀请了中海石油化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃、浙商期货研究中心大锐项目资深分析师付晓芸做客。
佘建跃对华尔街见闻表示，因为沙特是全球原油供应端的的领头羊，因此该国局势永远是供应端最重要因素。多年以来，中东问题核心是巴以争端，但是这两年重心全部转移到叙利亚、伊朗等地区，所以也不排除会出现小范围冲突干扰供应端。
针对特朗普石油政策的影响，付晓芸对华尔街见闻指出，不能单看特朗普加大能源投入的政策，也应该分析政策背后更深层次的利益关联。特朗普所属的共和党在执政历史上，油价表现往往偏强，代表军火商和石油集团的小布什政府就是鲜明例证。
本篇为这场圆桌对话的部分要点总结，更多干货内容烦请继续关注华尔街见闻-影音频道，届时我们将推出这次对话的完整音频。
原油与美元是否已经脱离相关性
佘建跃：从货币端看，因为美元汇率走强可能使全球货币出现紧缩。从商品端看，如果数量不变的话，价格就出现下跌，所以就会出现美元走强导致大宗商品价格下跌这么一个负相关逻辑。
长周期角度来看，这种负相关逻辑确实是比较明显的。但对于原油来说，它仅仅是商品和资产的局部，所以完全有可能出现一种局部的正相关效应。换言之，如果其它资产价格出现下跌，引发的挤出效应反而会提高原油在内的大宗商品价格。
付晓芸：大宗商品走势归根到底决定于供需面。从历史来看，美元加息过程中大宗商品价格通常是上涨。因为美国如果决定加息，是认可全球经济复苏的走势，加息不单只考虑美国自己的经济情况。因此，全球复苏本身对大宗商品是利好。这在特殊阶段造成了美元与原油价格的同向关系，但长期来看二者确实是负相关。
2017年在供应端会出现哪些地缘政治问题？
佘建跃：可能还是聚焦于中东地区。第一是伊朗，美国候任总统特朗普表示不认同奥巴马政府对伊政策，这样很有可能使得美国和伊朗关系重新进入紧张状态；
第二是叙利亚，因为叙利亚局势包含太多势力的角逐，政府军处于上风的状态，但不排除西方干预后局势出现逆转；
第三ISIS势力，这个问题仍未得到解决，也不排除明年ISIS会出现一些新恐怖活动；
第四是沙特，因为沙特是供应端重要的领头羊，所以沙特局势永远是供应端最重要的因素。多年以来，中东的核心是巴以争端，但是这两年重心全部转移到叙利亚、伊朗等地区，所以也不排除会出现小的事件干扰供应端。
特朗普上台后的政策会否导致页岩油生产加大力度，增加全球的原油供应？
付晓芸：特朗普执政后肯定会加大能源的开发力度，因此美国原油供应增加是大概率事件。但也要从特朗普背后的利益集团观察，特朗普属于共和党，历史上共和党执政时期油价偏强。
此外，还有一个最简单的逻辑，特朗普任命了埃克森美孚董事长做国务卿，从石油公司自身利益出发，肯定不希望油价一直压在很低的位置，当然愿意看到油价上涨到合理的空间。这种逻辑最典型的代表就是当年小布什政府，他背后很多利益集团就是军火商和石油集团。小布什执政时期，油价从十几美元涨到最高147美元/桶。
因此不能单看特朗普加大能源投入的政策，也应该分析政策背后更深层次的利益关联。
布伦特与WTI目前平水，对明年价差结构怎么看
佘建跃：首先，WTI和布伦特价差可先要走弱，即WTI要比布伦特更弱一些。实际上，布伦特和WTI是一个跨区的套利价差，我仍然认为它们会处在区间的波动之中，不会出现2010年-2013年WTI大幅贴水布伦特的情况，其实布伦特和WTI体现的是美国基本面以及欧洲原油基本面
目前看，美国从2009年之前“南油北上”格局，转移到目前2015-2016年新建立起来的“北油南下”的格局。这种格局切换之后，WTI从对布伦特的升水回落到对布伦特贴水状态。
从另一方面看，美国仍然是需要进口原油的国家，如果布伦特特别强的话，会影响到美湾炼厂对进口的需求。因此，WTI和布伦特的价差也有底线，如果布伦特太强以后，美国减少进口油的采购，将重新改变WTI和布伦特的价差。
日前OPEC已经达成减产，明年的执行力度估计是如何？
付晓芸：从80年代以来的执行力度平均情况来看，可能是60%的执行力度。但是我认为这次执行力度和坚决性可能会比以前更强，有可能会达到60%到70%的位置。因为目前沙特财政赤字率已经达到了20%，持平了它在80年代大减产时的财政赤字率，这30多年来还没有这么多。
佘建跃：首先是从政治角度看，应该有一个信心作为支持。从供给侧来看，现在全球石油供给侧是三国鼎立时期，主角是美国、沙特和俄罗斯，呈现一个三角关系。目前来看作为利益的共同体，沙特跟俄罗斯是处于结盟状态。
从政治角度看，我对减产有信心。从执行力来看，我倒觉得有一些不太坚定，可能中间会有一定波折，比如实际减产幅度以及持续时间，这个我觉得还要进一步来观察。但是减产主要为了提价，如果价格提上来了，减产执行力度可能会打折扣的。
2017年原油需求的亮点会在哪里？
佘建跃：我觉得主流的分析应该是对的，需求的亮点仍然来自于中国和印度，那么对于中国，我个人观点是特别乐观。中国阿汽油和煤油消费仍然处在比较健康的增长，这样会带来整个石油需求增长，我偏向于6%这么一个增长水平。
此外，值得注意的是这个需求不能出现暗点。对于暗点，我认为大家可能不太关注美国石油需求。因为美国失业率创新低的情况下，美国整体石油需求并没有出现有效的增长，显示了发达国家的特点——石油需求到了稳态阶段。
对于明年来说，我比较担心因为WTI和布伦特已经进入区间波动，这样会使得美国炼厂大规模的出口成品油不再具有特别竞争性，可能导致美国炼厂维持或者降低开工率，这就会导致表观石油需求在减少，这一点大家要予以关注。
付晓芸： 从今年年初以来中国进入补库存状态，但是今年二季度以前欧洲和美洲其实进行了连续五个季度的去库存，所以三季度之后看到了全球补库存的状况。今年三季度之后看到一些全球经济复苏苗头，包括近几个月公布的宏观数据，像11月中国出口增速八个月来首次转正。
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