国海“萝卜章”事件尘埃落定，和央行Xrepo的推出，使得债市恐慌情绪从上周三开始有所缓和。国债期货T1703在近四个交易日内反弹3.3%，10年期国债收益率下降11.5bp收于3.17%，市场已经出现较为的明显的企稳现象。那是不是就意味着，债市已经到达底部，可以开始抄底了呢？
方正证券杨为敩称，目前债市底部还难说探明。
他分析道：
国海事件的解决和Xrepo的推出确实可能对债市产生利好，但是，债券市场并非是因违约风险而下跌的，流动性也并非因回购代持信用的担忧而骤停，回溯一下可以发现：先有了债券市场的下跌，才出现了各种违约的担忧，因此，这些给市场带来恐慌的消息充其量仅仅是市场的加速因素而已，把这些消息和担忧打消掉之后，市场的利空可能还没有完全消干净。
解铃还须系铃人。
促成市场利空的主要因素很可能是表外理财纳入MPA管理叠加上季末因素带来的调整。债券市场收益率急升阶段是否结束取决于资产何时会调整到位。从过去五年年末对资金面冲击的节奏来看，资金利率通常会在12月22-25日达到高点，但针对MPA考核的话，对资金面的冲击还要更久一点。以今年的经验来看，1-3季度的季末前两天，资金面才得以真正缓解，况且这次因表外的纳入MPA，资金面调整的时间预计只长不短，在大概率情况下，下周的资金面仍然偏紧，可能要等到明年年初，债券市场的恐慌才能真正消解。
杨为敩进一步提出，债市的重建可能需要一个相对长的过程。
即使债券市场的收益率急升阶段结束，我们可能也很难步入一个急降阶段：
第一，明年一月份存在两个压力：一是年初居民大幅换汇，对银行资金面的压力；二是明年一月末春节效应对银行资金面的压力，这两个压力都使得至少明年一月份的配置需求很难恢复；第二，明年上半年的基本面还有待观察，目前来看，我们面临的流动性特征是：杠杆管住了，但货币没管住，这些货币是否会在明年继续去产能的主线下继续推升通胀，是个很大的未知数。
即使市场见底，这个底很可能是个平底而非V底。
若债市重建，杨为敩认为可能遵循2015年-2016年那个债市走牛的次序（自利率债至信用债）。这一次债市的崩塌主要不是全盘性成本端的挤压，而是去杠杆政策下带来的资产端的抛盘，因此，在没有确认资产调整的底部的情况下，资金即使有一些信心上的恢复，也是很难进信用债领域，况且，目前债券市场的收益率已经恢复到去年年末的水平，存在一些配置价值，参与债券市场底部回升的次序应该首要从利率债开始。
他进一步提出，无论仓位偏高还是偏低，多看少动在目前都是一个比较合理的选择。目前抄底并非是一个合适的选择，至少还有一个月左右的观察期。在几个确定性风险冲击点过去、基本面进一步明晰之后，在不损失太多机会成本的情况下，我们还会掌握更高的确定性。反过来看，目前债券市场大概率已经进入底部区域，且已处于急跌阶段的尾声期，因此，仓位偏高的机构也不必大幅抛券。
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