主板占比继续大幅回升 基金四季报点评

核心结论：①以基金重仓股为样本，16Q4主板占比52.7%，较16Q3大幅回升5.3个百分点，目前与14年Q3和15年Q1接近，基金仓位变动不大。②相比16Q3，制造业、金融占比上升明显，TMT下降3.1个百分点。③明显加仓机械、食品饮料、银行、汽车，其中机械占比创12年以来新高，减仓通信、传媒、轻工、计算机，其中计算机占比接近13年底水平，传媒占比接近13年年中水平。

主板占比继续大幅回升

——基金四季报点评

截止2017年1月22日基金四季报已经披露完毕，我们采用2016年10月1日之前成立的1508只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金重仓股数据对基金四季报进行分析，详细分析内容如下。

1. 四季度基金仓位变动不大，主板占比继续回升

基金仓位变动不大。16Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为187、483、1019只，较16Q3分别增加9、4、168只，基金份额分别为2160、5608、9666亿份，较16Q3分别增加21、-72、755亿份。16年Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型（剔除掉打新基金）基金仓位分别为86.6%、81.0%、69.0%，比16年Q3末分别降0.3、升0.6、降1.4个百分点，各类基金仓位涨跌互现，整体变动不大。

主板占比继续大幅回升。16年Q4基金重仓股中，主板占比52.7%，较16年Q3大幅上升5.3个百分点，主板占比回到50-55%的区间，从低点来回升10个百分点，目前与14年Q3和15年Q1接近，而13年底14年初在60%上下。中小板+创业板占比47.3%，其中中小板、创业板占比分别为26.9%、20.4%，环比分别下降2.4和2.9个百分点，由此可见四季度基金对中小板和创业板都进行了较大幅度的减仓。

2. 行业特征：制造、金融占比提升，TMT占比大幅下降

依据中信一级行业分类，从16年Q4基金重仓股的行业分布来看，医药、电子、基础化工、机械、食品饮料等占比较高，其中医药+TMT占比33.4%，但较16Q3大幅下降了3.1个百分点。对比16Q3基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：机械、食品饮料、银行、汽车、石油石化等；明显下降的行业有：通信、传媒、轻工、计算机、电子等。整体来讲，制造、金融、消费占比都有所上升，环比升1.3、1.3、0.6个百分点；TMT占比大幅下降，环比降3.2个百分点。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：非银、银行、房地产、交运、商贸零售等；大幅超配的行业有：医药、电子、家电、基础化工、食品饮料等。

（1）新兴行业类占比下降，其中医药、军工微升，通信、传媒大幅下降

16年Q4基金重仓股中新兴行业（包括TMT、医药、环保、军工）占比38.9%环比下降3.2个百分点，已经连续四个季度被减仓。其中TMT遭大幅减仓：TMT占比20.5%，环比下降3.2个百分点，是基金减仓的重灾区，但仍超越全部A股自由流通市值中TMT股票配置比例5.3个百分点，具体看通信、传媒、计算机、电子占比分别为3.6%、3.4%、5.2%、8.3%，环比-1.2、-1.0、-0.5、-0.5个百分点，仓位都有所下降，其中计算机持仓占比已经接近13年底水平，传媒持仓占比已经接近13年年中水平。医药占比上升0.1个百分点至12.9%，超全部A股流通市值中医药股比例5.9个百分点；环保占比下降0.1个百分点至2.5%；军工占比上升0.1个百分点至3.0%。

（2）大金融类占比上升，其中银行、地产、保险、证券皆上升

16年Q4基金重仓股行业分布中，大金融行业（包括银行、非银、地产等）占比整体上升1.3个百分点至10.0%，但处于历史低位。其中银行、地产、保险、证券占比分别为5.1%、3.0%、1.0%、0.8%，环比升0.7、0.3、0.2、0.1个百分点，但都仍处于历史低位，相较于全部A股自由流通市值的行业占比，证券、银行、地产、保险仍低配4.0、3.5、2.7、1.6个百分点。

（3）制造业类占比上升，其中机械、石油石化上升，轻工、煤炭下降

16年Q4基金重仓股行业分布中，制造业行业（包括石油石化、煤炭、有色、公用事业、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备以及交运等）占比整体上升1.3个百分点至29.9%。其中机械、石油石化、电力设备占比分别为5.4%、1.2%、3.1%，环比分别上升1.3、0.5、0.5个百分点，其中机械创12年以来新高；轻工、煤炭、建材分别为2.9%、0.4%、1.6%，环比分别下降0.5、0.4、0.3个百分点，煤炭仍处历史低位。

（4）消费类占比上升，其中食品饮料、汽车上升，农林牧渔、餐饮旅游下降

16年Q4基金重仓股中消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔等）占比上升0.6个百分点至20.3%。其中食品饮料、汽车占比分别为5.4%、4.4%，环比分别上升0.7、0.6个百分点；农林牧渔、餐饮旅游占比2.7%、1.0%，环比分别下降0.4、0.3个百分点。对比A股自由流通市值中行业占比，基金配置商贸零售比例较低，家电、食品饮料比例较高。

3. 持股特征：集中度变化不大

基金重仓持股集中度变化不大。汇总基金重仓持股总体规模，16Q4持股规模前10及前20支个股所占整体重仓持股市值比例分别为8.9%和14.7%，分别较16Q3持平和上升0.2个百分点。

贵州茅台、伊利股份、格力电器位列前三。16Q4基金前20大重仓股（基金重仓股样本）对比16Q3，共有6支股票被替换，部分白马成长股被换成大盘蓝筹股。新进入的个股为上汽集团、交通银行、台海核电、中国石化、海康威视、中国平安；掉出前20的个股有网宿科技、康得新、大华股份、山东黄金、欣旺达、华宇软件。贵州茅台成为基金重仓持股规模最大的个股，整体持股规模约74.4亿元，较16Q3的59亿元上升15.4亿元；基金重仓持股前三的还有伊利股份和格力电器，较16Q3升3.4亿、降6.7亿。