春节临近，但国债期货似乎并未进入休假模式。今天尾盘，中国10年期国债期货突然跳水，主力合约T1706合约收跌0.82%。
而推动国债期货跳水的因素很可能是财新一则报道。财新称，中国央行今天开展了一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.1%，较上次操作提高10个BP。
投资者担心，去年下半年的金融去杠杆将延续至2017年。市场对上半年经济基本面分歧不大，但普遍认为全年债市最大的风险来源于金融去杠杆导致的杠杆风险。
华创证券债券研究团队分析师齐晟认为，首先，资本脱实向虚已久，央行金融去杠杆态度坚决，去杠杆过程不可能半途而废，因此这种偏紧的政策环境会持续。其次，唯一能够揣测的是央行希望通过去杠杆实现的最终目的，即机构降低投资杠杆、银行放缓无序信用扩张、引导资金流入实体，至于达到什么程度央行才会满意，这点确实很难判断，但以上几点都是可以观测的维度。
至于如何判断金融去杠杆是否已经结束，华创给出短中长期三个指标：
（1）
短期看机构资金拆入和央行资金拆出情况。
对债券投资者而言，短期影响最大的是资金面波动，此前在市场近乎狂热时，机构拆入资金中隔夜资金占比很高，因此隔夜占比高与高杠杆有一定相关性。而从央行资金拆出角度，央行通过调整公开市场操作期限和成本影响市场杠杆，8月央行重启14天逆回购，9月重启28天逆回购，8月开始取消3个月MLF，去年下半年以来逆回购平均期限抬升意味着资金成本上升（1月有春节因素）。因此，从央行资金融出和投资机构资金融入角度，公开市场操作平均期限成本、隔夜资金占比等是可以观测的指标。
（2）
中期看投资机构的杠杆水平和负债资金来源的稳定性。
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