PMI小幅回落，经济开局平稳

PMI小幅回落，经济开局平稳——2017年1月全国PMI数据解读

17年1月全国制造业PMI微降至51.3，连续两个月回落但仍高于荣枯线，在历年同期中也处较高水平，且高于过去5年同期，均指向制造业景气保持平稳。主要分项指标中，需求、生产、价格均回落，库存反弹。分规模看，大型、小型企业PMI回落，中型企业PMI略反弹。1月制造业PMI小幅回落但处扩张区间，终端地产和汽车需求逐步下滑，春节效应令发电耗煤增速高开低走。综合看，1月经济仍保持平稳。

一、内需小降，外需仍稳

新订单：新订单指标小幅回落至52.8，但在历年同期中仍处较高水平，且高于过去5年同期。17年春节较早，令1月内需扩张速度放缓。从中观行业看，虽然下游地产、汽车需求已现回落，但前期下游旺盛令中游、水泥、化工、机械等行业需求依然向好。

出口订单：新出口订单略反弹至50.3，指向外需保持稳定。美国经济缓慢复苏叠加对“特朗普经济学”的预期令外需保持稳定，但特朗普政策落地大多要等到下半年，未必能很快兑现。

二、生产小幅下滑

生产继续下滑至53.1，印证1月前26天六大发电集团日均发电耗煤同比增速降至4.6%，指向生产扩张略有放缓。生产指标下滑，一定程度上与春节假期到来，企业开工、生产放缓有关。为剔除春节效应，我们将节前各周发电耗煤与去年农历同期进行比较，发现增速稳定在10%以上，这意味着1月经济或并没有像数据表现的那么差，前俩月工业生产有望保持平稳。

三、库存回补

原材料库存持平为48.0，产成品库存低位反弹至45.0。需求整体稳定令企业原材料库存持平，生产季节性下滑令企业产成品库存回补。随着春节效应淡去，企业补库存意愿或将回升。

四、价格涨幅回落