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节后首个工作日，央行同时上调公开市场逆回购利率和SLF操作利率，我们对此点评如下：1）新年首日“加息”，央行继续强化中性偏紧的货币政策基调；2）内忧＋外患致国内货币政策偏紧，我们年报里的担忧正在发生；3）中性偏紧的货币政策仍将持续，同时价格调控或逐渐转向公开市场、SLF等利率。
新年首日“加息”，央行继续强化中性偏紧的货币政策基调
继在春节前上调6个月和1年期MLF利率之后，央行在春节过后的首个交易日，同时上调了公开市场逆回购利率（10bp）和SLF操作利率（隔夜上调35bp，7天和1个月上调10bp）。我们认为，央行此次行动是此前上调MLF利率的政策延续，从而使得资金利率曲线的整体向上抬升，同时央行选择在节后第一时间上调相关利率，可能也是为了继续向市场传递和强化货币政策维持中性偏紧的政策信号。
内忧＋外患致国内货币政策偏紧，我们年报里的担忧正在发生
我们在2017年国内宏观年报《当前高后低遇上祸水东引》中即指出，我们担忧2017年的国内货币政策空间可能会受到国内外两方面因素的共同制约：一方面是国内资产价格泡沫和金融去杠杆的进程尚未结束，另一方面，海外主要经济体也有祸水东引的动机，尤其是美国实施贸易保护，也会对人民币汇率造成的压力，从而间接限制国内货币政策。
自2016年3季度以来，央行货币政策开始逐渐趋紧，近期央行进一步抬升资金利率曲线，我们此前在年报里的担忧可能正在发生：国内方面，前期债市虽经历明显调整，但目前债市杠杆率仍然较高，金融体系的久期错配和加杠杆风险并未没有完全消除，同时1月商行信贷冲动较高，因此央行希望持续通过中性偏紧的政策信号防范金融风险；而国外方面，年初以来，在特朗普“喊话”作用下，美元出现贬值，人民币升值，同时美债收益率上升，人民银行在这种情况下提高资金利率，也反映了我们对于利率政策为汇率政策让道的这样一种担忧，可能正在发生。
中性偏紧的货币政策仍将持续，价格调控或逐渐转向公开市场、SLF等利率如前文所述，内忧叠加外患正对国内货币政策宽松的空间逐渐形成制约，未来一段时间的货币政策仍将是中性偏紧的态度，同时也不排除在金融去杠杆效果不佳的情况下，央行进一步趋紧的可能。
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