中国经济今年在各个方面的表现可能会与上一年度持平。政治维稳的需要也基本上杜绝了爆发金融危机的风险。
本周中国欢度春节假期之际，英国《金融时报》旗下宏观研究机构Medley Global Advisors (MGA)利用市场平静之机，将目光瞄准了2017年中国面临的一些偏结构性的问题。
第一个问题是，今年中国经济是否会实现进一步的再平衡，减小对投资的依赖，提高消费的比重。鉴于2016年的经济增幅为6.7%、跟计划的目标完全一致（至少官方口径是如此），MGA估计，这一年家庭部门消费占比上升了一个百分点，达到名义国内生产总值(GDP)的39%。这一比例仍远低于更发达经济体的水平，但它反映出了自金融危机冲击以来中国取得的稳步进展。
遗憾的是，2017年中国在这方面可能不会取得更多进展。如今，城市居民收入年增幅从2011年的16%降至略高于8%，消费者面临着工资增长迅速放缓的局面，同时又不得不消化近期的房价飙升。有鉴于此，他们很可能会收敛自己的花销。
考虑到国民储蓄率为48%，中国家庭部门的财力仍很雄厚。但是，除非政府建立起健全得多的社会保障网（就养老金和医疗保险两方面而言），否则，中国人是不会花掉自己的储蓄的。由于公共收入承压----特别是在地方政府层面----投资者不应指望2017年中国在这方面会有多大变化。
这意味着，中国若想保住增长势头，贸易和投资将承受更大压力。贸易前景的确正在改善。此前两年的贸易状况很糟糕，净出口萎缩、对整体GDP增长的贡献变为负值。如果美国经济像预期的那样继续企稳，那么，今年中国的出口应该会回升。
但MGA警告称，在2016年出口名义下降7.7%之后，2017年的对外贸易表现也许最多只能与2016年持平，而且这还是在假设（一个重要的假设）特朗普(Trump)政府只会有选择性地对铝、钢铁等少数几个焦点行业加征关税、而非点燃一场真正贸易战的情况下。
2017年应该会成为基础设施投资强劲的又一个年份。去年，基础设施投资增长了18%，约占固定资产投资总额的一半。但其他领域投资----制造业和房地产投资----的前景面临更大的变数。中国民营企业依然面临需求疲软和借款成本高企的局面，因而将在扩大资本支出方面保持谨慎----去年资本支出增幅为4%----甚至可能根本不会扩大资本支出。
另一方面，房地产投资经历了2016年的激增之后很可能会放缓，一个重要原因是当局为抑制房价上涨推出了越来越严苛的调控措施。总体来说，固定资产投资增速应该会与2016年的8%持平，但绝不会高于这个数。
这表明，中国经济将继续以6.5%左右的速度增长（这里还是基于官方数字），虽然与过去相比这一点儿也不抢眼，但它应该是北京方面可以接受的。然而，必须指出的是，即使是这种增长水平也付出了财务杠杆增加的代价：去年中国信贷规模扩大了15.4%。
MGA表示，此刻需要关注的是债券市场。随着中国债务余额与GDP之比飙升至近265%，中国的债市一直在快速扩张。这加大了资产质量风险，但2017年的发债规模很可能依然很大。中国政府把地方政府债发行总额目标定为11万亿至12万亿元人民币（合1.6万亿至1.7万亿美元）----高于2016年的6万亿元人民币----以便完成始于2014年末的地方债置换计划。
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