1月我国官方外汇储备29982亿美元，略超市场预期的30035亿美元，为2011年3月以来的最低值，较2016年12月减少123.1亿美元。我们认为：1）1月份外储继续下降，但下降速度放缓；2）相比往年季节性流出，2017年年初流出压力下降；3）外储下降的超预期，反映外管局并不特别看重“整数关口”；4）近期人民币交易量大幅下降，对2017年汇率和资本外流不必过于担心。
1月份外储继续下降，但下降速度放缓12月我国官方外汇储备29982亿美元，小幅不及市场预期的30035亿美元，为2011年3月以来的最低值，较2016年12月减少123.1亿美元，2016年12月份为下降410.8亿美元。从我们的拆分来看，1月份扣除汇率因素的实际外储流出约340亿美元，1月份外储下降速度放缓主要是近期美元的调整导致。
相比往年季节性流出，2017年年初流出压力下降由于我国的外汇兑换额度以年度单位进行限制，叠加美联储连续两年在12月份加息，岁末年初的资金流出压力往往比平时更大一些。2015年12月和2016年1月，非汇率波动因素导致的实际外汇储备下降分别达到1365亿美元和860亿美元，远大于2016年12月的250亿美元和2017年1月的340亿美元，侧面反映了资金流出压力的下降。
外储下降的超预期，反映外管局并不特别看重“整数关口”虽然1月份外储下降有限且实际降幅并不太大，但仍然超过市场的预期，这可能是由于市场对3万亿外储的“整数关口”预期较高。而外管局答记者问时强调“在复杂多变的内外部经济金融环境下，储备规模上下波动是正常的，无须特别看重所谓的“整数关口”，反应官方并不拘泥于“整数关口”的心理预期，对于全球最高水平的外储规模并不担忧，对于稳定外储规模的信心仍然充足。
近期人民币交易量大幅下降，对2017年汇率和资本外流不必过于担心近期在岸人民币交易量出现大幅下降，即使考虑季节性因素降幅也快于去年春节期间，这可能也反应了人民币贬值预期的下降，以及岁末年初后资金外流压力的减退。因此我们维持自《当前高后低遇上祸水东引》和《跨境资金告诉你贬值背后不一样的事》以来一直强调的观点，即人民币并不存在大幅下跌和资金大规模外流的风险，且美元也缺乏大幅走强的基础，近期的汇率走势也验证了我们的观点。
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