2017年1月通胀数据点评2017年1月CPI同比2.5%，PPI同比6.9%，均略高于市场预期，我们对此点评如下：1）1月CPI大幅抬升，“春节错月”或是主因；2）PPI同比继续上行，但环比涨幅放缓，或受上游涨价调控措施影响；3）短期通胀或难以维持高位，核心通胀上行持续性也有待观察。
1月CPI大幅抬升，“春节错月”或是主因1月CPI同比2.5%，环比1.0%，均高于2016年12月的数值。1月CPI上行或受春节提前的因素影响较大，食品中的鲜菜和猪肉对CPI环比贡献较大，但受今年暖冬等因素的影响，鲜菜、蛋类、鲜果等分项弱于往年季节性规律。春节假期也推高了非食品价格，交通出行涨价明显，同时叠加汽柴油调价的影响，带动交通和通信CPI环比增速大幅提升。而且春节出行旅游人数达到3.4亿人次，也推高了旅游价格。此外，医疗保健价格已连续22个月环比上升，反映居民消费升级需求仍然较强。整体而言，春节因素进一步推高了非食品价格的上涨，未来持续性有待进一步观察。
PPI同比继续上行，但环比涨幅放缓1月PPI同比增长6.9%，较上个月继续呈现上升趋势（2016年12月同比增速为5.5%）。但从环比来看，1月PPI环比增长0.8%，较上月的1.6%出现明显放缓，反映去年基数较低或是支撑PPI同比读数上升的主要原因。同时，1月主要工业行业的生产购进价格指数环比增速也普遍出现回落。我们认为，PPI增速出现放缓可能主要是因为，监管层对上游涨价调控措施的持续作用下，前期涨价过快的煤炭等上游产品价格开始出现放缓。
短期通胀或难以维持高位，核心通胀上行的延续性也仍待观察考虑到2016年同期基数较高的原因，预计进入今年2季度之前，CPI同比读数大概率难以维持在当前高位，而可能出现明显回落。同时需要关注的是，拉长周期来看，核心CPI通胀自2016年呈现出不断上行的趋势，而今年1月核心通胀也进一步改善，这或受2016年国内地产、汽车、基建等政策刺激下，需求端复苏的影响较大。不过考虑到当前核心城市地产政策趋严，并且汽车优惠力度降低等因素的影响，未来需求高增长的持续性可能存疑，因此，未来核心通胀上行趋势的延续性也有待观察。
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