全球通货再通胀--名义增长、工资水平、通货膨胀全面上扬-正在引发市场关注。这一切莫非又是一缕虚幻的曙光？对此贝莱德智库却持有不同的观点。我们认为，对之前无法摆脱经济衰退和通货紧缩风险的投资者来说，这标志着一个重要的心理转变。最典型的例证是，仅仅在不到一年前，大家广泛讨论的话题还是“长期停滞”和“流动性陷阱”。
再通胀阶段起步
2016年七月，发达市场的债券收益创历史新低，从而引发市场对再通胀的关注。美国以外的市场发出明显的增长信号，巩固了这一趋势；随后，唐纳德·特朗普(Donald Trump) 出乎意料地当选美国总统，也进一步深化这一走势。我们的专利指标BlackRock GPS(通过整合大数据信号，及时反映经济增长趋势的系统指标)显示，经济学家对2017年GDP的预测异乎寻常地保持高度一致：他们对大多数发达国家走俏的一面仍未予以重视。
再通胀阶段才刚刚起步，我们认为经济学家以后很可能会提高他们的预测。发达市场的央行似乎准备对此趋势采取顺其自然的态度，而各国央行此前奉行的超宽松货币政策，也正是要取得这一结果。再通胀也是所有经济复苏过程中的必然一环，为自我强化的动态过程：工资上涨导致通货膨胀适度上升，收入增长刺激需求和名义增长。我们可能会在企业和投资者身上看到经济活动的回归。
有迹象表明，全球扩张趋向同步，而其自我强化能力也不断提升。美国工资水平上涨，提升了通货膨胀水平，并促使消费支出稳定增长，从而使企业在面临劳动力成本上升的情况下依然可以保持盈利。我们的分析显示，即使工资上涨，利润率也仍然可以得到提升。
中国经济短期内平稳 全球政策转向财政扩张
在经历了2016年周期性增长势头加速之后，中国经济形势在短期内应该会保持平稳。这得益于中国采取倾向于经济增长而非结构性改革的政策，带动经济进一步向服务业倾斜，并严格控制信贷高速增长。稳定的商品价格许多新兴市场经济体从中受益。日本和欧洲尚未出现持续通货膨胀的表象，但下行压力已逐渐消失。
从全球政策层面而言，货币政策所发挥的作用已达到极限，全球政策基调已转向财政扩张。美国的税务改革有可能会改变这一格局。例如，通过终止利息费用免税扣减并允许资本支出直接耗减，可能会刺激企业选择进行投资而非发行债券和回购股票。然而，这一系列改革最终结果及其影响还存在很多未知数。日本和加拿大已经采取了重要的财政刺激方案；欧洲方面态度也日益积极，但具体措施仍有待实施（除德国适度的减税政策外）。
结构性增长趋低
再通胀虽有黔驴之技，但仍有局限。生产率增长乏力，加上人口老龄化，意味着结构性增长率低于金融危机前水平。全球庞大的债务额，限制了政策利率的增长空间。在这一点上，美国国债收益率也概莫能外。由于全球市场不断融合，美国国债收益率的上升会加剧打压其他地区已经较低的利率。最后，鉴于美联储公开承认美元对全球金融形势的巨大影响，美元升值的空间有限。
我们也看到风险的确存在。美国实施财政刺激政策并且取消监管以促进商业运作，令市场对此有很高的期待，因此也迅速推高了周期型股票的价格、债券收益率以及美元走势。这会是行将破灭的泡沫吗？我们并不这么认为。但请注意，由于美国总统唐纳德·特朗普的具体政策组合和施政方案成为当前关注的焦点，市场对暂时的回调仍十分敏感。特朗普的外交政策可能会引发贸易争端甚至更糟糕的局面，而美元意外地迅速升值可能会为新兴市场带来震荡。即将进行的法国和德国大选也可能为市场带来动荡因素，但我们认为欧洲政治危机的顶峰已经过去。英国经济增长预期虽然远远低于脱欧公投前的水平，但已呈现稳定态势。
建议采取灵活的投资策略
对投资者而言这一切又意味着什么？首先，我们认为全球债券收益已经触底。因此，相较于固定收益投资，我们更倾向于股票；与政府债券相比，我们更倾向于信贷。我们青睐短期固定收益投资，且更偏爱价值股而非债券型股票。此外，我们认为即使预计未来五年回报率会创历史新低，投资者当下提高风险胃纳而选择投资于股票、新兴市场资产和非流动私募市场，仍能创造回报。最后，在债券与股票间相关性愈趋不稳定的再通胀时期，我们建议投资者采取灵活策略，寻找替代资产以分散投资。
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