编者按：
近期，多位分析师提出“中游崛起”，即行业景气正在从上下游向中游传导，方正任泽平预计，未来一段时间是“中游崛起”的黄金时期。
招商证券分析师张夏、王稹在报告中以问答形式详解“中游崛起”主题，表示15年固定资产投资新开工0增长，导致16年中游需求很差，基数很低，16年高达近10万亿的新开工增量，带来了非常高需求增量和增速。
招商证券还指出地产新开工、PPP落地和基建再发力共同推动去年新开工增速的回升。而即便地产新开工在今年下滑，制造业投资需求、一带一路、PPP以及地方投资冲动再升这四大需求仍将支撑今年新增投资需求。此外，若今年新增投资再超预期，中游复苏持续时间将更长。
本文作者招商策略研究团队，来源于微信公众号“招商策略研究”，原文标题《中游崛起十问十答》，文章有删改。
1、为什么投资不行但中游需求却很好？
巨大的误会，我们看到的投资增速是指投资完成额增速，是按照实际工程完成进度来确认投资完成指标，这是一个相对滞后的指标。这是国家宏观经济层面关注的指标，对二级市场投资却没有太大指导意义。
但是从中观层面来说，企业订单，设备销售在新开工计划确定后到进入施工期确认，所以跟“新计划开工项目投资额”这个指标相关度更高。
*新开工计划，满足八项条件，完成审批的拟建项目在完成各项审批和许可手续后录入新开工计划。
2、新增投资规模到底有多大规模，多大增速？
2016年，新计划开工投资额累计近50万亿，同比增速20%，增量近10万亿。
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3、到底增量来自何处？
三方面：地产新开工，PPP落地，基建再发力。
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4、地产投资不行，新投资需求回升能不能持续？
地产销售是可能下滑，但是地产投资（完成额）取决于之前一两年的新开工，存在滞后效应，所以今年的地产投资应该是较稳定的。即便地产新开工真的不行了，我们仍然有四大因素支撑2017年新增投资需求。
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各省两会均召开，各省均提出了各自的投资增速目标，我们根据各省加总计算，2017年投资增速目标明显回升。
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5、持续多长时间
根据历史规律，企业经营数据拐点滞后新开工计划投资额的拐点一年到一年半。本次新开工计划投资高点在2016年一季度到二季度，不考虑2017年新增新开工计划投资，则企业营收增速拐点是至少维持至2017年三季度到四季度。也就意味着，接下来17年三个财报，业绩增速逐季回升。
如果2017年新增投资再超预期，那中游复苏持续时间更长。
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6、新开工计划投资增速只有20%，增速弹性也不大？
首先，今年跟以前几次投资高峰面临的环境不同，这次投资持续下滑11年开始，持续下滑六年。很多上游采掘公司，中游建筑公司、制造企业的设备采购和资本开支持续下降甚至0增长。本次投资高峰带来新的需求，同时2016年盈利改善，累计很多年的设备新增更新需求集中释放，实际需求增幅远超新增新开工投资增速。
其次，投资下滑过程长达六年，很多行业新增产能都是0增长甚至去产能。近年来部分行业环保压力确实持续提升，很多小厂都支撑不下去了。行业集中度在提升，新增的订单向龙头企业集中。龙头公司受益于需求提升和份额提升双升。典型行业是部分化工品、造纸和自动化设备等。
另外，15年固定资产投资新开工0增长，导致16年中游需求很差，基数很低，16年高达近10万亿的新开工增量，带来了非常高需求增量和增速。
7、机构配得多吗？
除建筑公募配置较高外，其他三大中游行业均低配、历史低配水平。
此外，从近期交流情况来看，对于中游行业主流观点是“再观察”，“等等看”，“你说的逻辑我不认同”分歧较大。
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