就在一年前，前美国财长萨默斯（Lawrence Summers）警告称，长期性经济停滞有可能主导全球市场。当时的经济状况似乎也印证了这一点。然而，后来经济阴霾很快便“云开雾散”，经济前景开始好转了。到底发生了什么？
在全世界金融市场上，全球再通胀取代了关于长期经济停滞的忧虑，成为主导投资者心理的主题，特别是在特朗普（Donald Trump）去年11月当选为美国总统之后。
此时，前高盛合伙人Gavyn Davies在英国金融时报发文，提出了发人深省的问题：为何长期性经济停滞不再有影响力？它彻底淡出视野了吗？当时只是“狼来了”吗？
萨默斯一直明确表示，长期经济停滞在他心中是一个理论假设，而不是一个已被证明了的现实。他和其他人认为，较低的全球经济增长和下滑的实际利率，可能由两种因素导致：
1、全球需求不足，这主要是企业投资较低、而亚洲储蓄率较高、收入分配差距悬殊、风险厌恶情绪上升；以及2、全球供应不足，这主要是生产力增速降低、劳动力增长放缓。
此前，相比于供应增长放缓，需求增长不足似乎是主要的问题，且旨在刺激经济增长的货币政策的有效性曾受到广泛质疑。
Davies表示，从目前来看，刺激性的宏观经济政策可能终于起了效果，长期性经济停滞恐慌现在可能结束了：全球经济增长活动大幅反弹，经济衰退风险大幅降低。实际产出处于自金融危机反弹区间的最高位，更重要的是，固定资产投资增速开始恢复。
但是，这种想法有可能过于乐观：
根据模型，实际经济运行活动的复苏尚未引发任何长期经济运行的潜在增长。过去一年间，发达经济体的劳动力市场并未出现实质性改善，劳动生产力增长几乎缺失。因此，似乎有理由得出这样的结论，即实际经济产出的增长是源于总需求增长改善，而不是总供给的增加。
全球通胀预期升温也支持了“全球经济数据改善是由需求因素而激发”这一观点。美国和英国的通胀预期攀升为意料之中，因为他们都接近充分就业。而日本和欧元区的通胀预期回升令人印象深刻——他们似乎正摆脱经济增长停滞的阴影。在一定程度上，这要归功于旨在校正长期经济停滞的宏观经济政策的成功。
所有这一切都表明，刺激性的宏观经济政策或许最终起效了，关于长期经济停滞的恐慌也许消散了。
但这可能过于乐观。尽管发达经济体的需求确实出现了周期性的改善，但没有理由相信全球供给端比一年前表现更好。发达国家潜在的长期经济增长上限远不及数十年前的水平。这个限速还没有经过认真测试，但可能很快在美国和英国发生。
Gavyn Davies似乎对于全球经济增长前景并不乐观。他称：
无论如何，发达经济体近期的大幅改善可能最终被证明是“另一个假的黎明”，而非达到了“逃逸速度”(escape velocity)。即使达到了，并证明是可持续的，也需要证明在面临一定会随之而来的政策收紧的时候也是会维持下去的。
这种观点不禁让人联想起旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）发表在最新经济研究信函中的内容。他表示，自然利率（即泰勒法则中的r-star）目前在全世界都处于低水平，这可能非常持久。
威廉姆斯认为，自然利率的下降“对货币政策和金融稳定构成重大挑战。”这意味着在经济遭遇衰退的情况下，央行降息空间缩小，将会更加依赖非传统政策工具，“在低r-star世界，那些一度被称为‘非常’政策的东西，例如零利率或负利率、前瞻指引、资产负债表政策等，可能会变成常态。”
换句话说，这就意味着需求的周期性复苏，特别是主要局限在美国的复苏，不大可能消除长期性经济停滞的问题。
备注：Gavyn Davies，曾于1987-2001年期间在高盛任职，于2001年-2004年担任BBC总裁，现为Fulcrum资产管理公司总裁和Prisma Capital Partners联合创始人。
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