房价如果在一线领涨的情况下再次加速上涨，预计货币政策恐怕也无法保持当前的“中性”取向，“加息”的风险在上升。
一、策略观点今日市场比较谨慎，资金面整体有所缓解，不过非银融资成本相对小幅上升，对应于交易盘活跃程度下降：（1）5年期货与现货的基差小幅扩大3bp；（2）5年国开与国债利差小幅扩大；（3）活跃券成交量相比上周明显下降，尤其是国开债，成交笔数下降了40%房价的变化可能是影响近期债市的一个风险因素。
从统计局公布的最新数据来看，一月份全国大中小城市的房价环比出现企稳甚至反弹：如图1所示，经过了去年11月份的触底之后，最近三个月房价的环比涨幅企稳甚至反弹，一线城市环比增速又呈现加速迹象。从微观的房地产价格成交来看，确实看到了近期一线城市房地产价格的再次上涨。
一线城市房价的上涨不是好迹象。
因为一线城市是“限购限贷”最为严格的区域，如果价格也出现加速上涨的迹象，那么意味着：并非是由资金杠杆等金融因素推动，而很可能受到“通胀预期”、“供给缺口”等实际因素推动而带来的上涨。一线城市的房价上涨一方面可能“溢出”到二三线城市，另一方面也可能会带来“涨价预期”，对调控房地产价格不利。
房价重新上涨苗头，对债券不是好事情。
显然，已经缺乏“金融属性”的房地产价格重新上涨，很可能表现的是“通胀预期”，只不过因为传统物价度量指标CPI中对房地产相关的权重偏低（草根估计，大城市房租或者按揭贷款支出占收入的比例超过1/3），而且政府还采取“控制土地供给”和“窗口指导”新房价格等“计划”手段来调控房价，很更加扭曲房地产市场的“供需不平衡”。类似与工业领域的“供给侧改革”，房地产“供需不平衡”的加剧会导致房价上涨以及房价向房租的传导加快，从而会从“涨价预期”到“涨价”，再到“通胀”。
无论如何，既然央行对商业银行的调控已经从简单的“货币政策”转向“宏观审慎”框架，那么央行的目标也应该从狭义的“消费品价格”转向包含房价在内的广义“物价”。
房价如果在一线领涨的情况下再次加速上涨，预计货币政策恐怕也无法保持当前的“中性”取向，“加息”的风险在上升。
二、市场走势1、国债期货周一，国债期货涨跌互现。其中，5年期国债期货主力合约TF1703上涨0.12元，收于100.09元；TF1706下跌0.08元，收于98.72元。10年期国债期货主力合约T1706下跌0.09元，收于95.57元；T1703下跌0.36元，收于97.47元。
现券方面，10Y国债活跃券160023上行2bp收于3.3175%，10Y国开债活跃券160213上行0.15bp报4.0615%。
2、公开市场操作周一，央行进行了共300亿逆回购操作，继上周五之后第二日净回笼。其中，7D逆回购100亿，14D逆回购100亿，28D逆回购100亿，利率维持不变。此外，当日有700亿7D逆回购到期，300亿14D逆回购到期，当日净回笼700亿。
3、货币市场周一，资金面较为宽松，多数利率出现下跌且波动幅度较大。其中，DR001下跌2.2bp至2.4052%，DR007暴跌28.9bp至2.5767%，GC001暴跌37.8bp至4.5065%，GC007上涨15.3bp至3.7726%，SHIBOR O/N下跌4.2bp至2.4338%，SHIBOR 1W下跌1.4bp至2.7110%。 截至周一21:00，在岸人民币兑美元涨264bp报6.8780；离岸人民币兑美元上涨63bp报6.8570。美元指数上涨至101.3301，日涨0.57%。
4、二级市场利率债方面，上周在交易盘带动下，出现回暖行情，利率债收益率全线下行。国债1Y下行9bp至2.71%、5Y下行4bp至3.01%、10Y下行4bp至3.29%。国开债1Y下行6bp至3.28%、5Y下行1bp至3.97%、10Y下行5bp至4.06%。
信用债方面，债券收益率长期品种涨跌互现。其中，AAA中短期票据 1Y下行3bp至3.94%，3Y较上周五持平至4.16%，5Y上行1bp至4.36%；AA+中短期票据1Y下行3bp至4.21%，3Y较上周五持平报4.43%，5Y上行1bp至4.63%；AA中短期票据1Y下行3bp至4.38%、3Y较前日基本持平报4.61%、5Y上行1bp至4.81%；AA -中短期票据1Y下行3bp至4.91%、3Y较上周五持平至6.06%、5Y上行1bp至6.26%。
5、一级市场周一，农发行发行3Y、7Y品种共计80亿元，中标利率分别为3.77%、4.10%。
三、重要事件及解读
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