前两天，一个阿姨兴冲冲地在微信上问我，新闻上说国家鼓励个人购买地方债，抢不到国债，买这个是不是也行？
我的第一反应是懵逼的，因为第一，地方债一直都是不对个人开放的，大部分都是银行消化；第二，地方债一直是“质量不佳”的代名词啊，银行都是哭着接手的，竟然还有人敢买？
后来我去找了一下新闻，发现还真的有这一条。
财政部近日发布《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称《通知》），研究推进地方债银行间市场柜台业务，便利非金融机构和个人投资地方债。根据机构统计，2017年地方债总规模将在6万亿~7万亿元之间。业内人士昨日在接受记者采访时指出，大量的地方债发行预计将对市场产生供给冲击，对其他利率品种产生基础效应。如果未来能够实现个人投资地方债，应谨慎买入，并且注意研究货币政策。
阿姨跟我说，这个也是政府发的债，肯定不会赖账，利息只要和国债差不多她就能接受。可是事实上，地方债是远没有办法和国债相提并论的。
鉴于大多数人对于政府两个字有迷思，我觉得大家在决定投资之前至少要了解三点：
1、 地方债是怎么运转的
2、 置换债券和新增债券的区别
3、 面临的风险和收益
下面的内容也主要围绕以上三点展开
地方债是怎么来的
地方债这个词的缘起有两个时间节点，一个是1994年的“分税制”改革，另一个则是2014年的地方政府债改革。
其中“分税制”改革大概可以算作地方债出现的源头。在这次改革之前，地方和中央的财税分配采取的是“大包干”，也就是中央就某省每年上缴多少税收定一个数额，缴足这个数额后，剩下的财税收入都归地方，多挣多得，少挣少得。也有一些省份是在交足定额之后，剩下的和中央分成。
这就像是一个大家族里有许多个孩子，每个孩子定期都要给家里交生活费，可是因为每个孩子的经济状况不一样，家里会按照他们的收入情况定标准。像北京上海这样的孩子交的就要多一些，而且每年收入增长得也快，所以就越交越多。
可是孩子心里也是不平衡的，我的钱交给了家里，家长还要拿去补贴其他条件差一些的兄弟姐妹，我不如跟家里说我今年没涨工资也没发年终奖，就可以自己留个小金库什么的。
不过这就让家长很发愁了，中央控制不了收入大权，可是该花钱的地方一个都不能少，这就造成财政支出赤字严重。家长觉得这样下去也不是办法，所以就改了改规定：
中央将税源稳定、税基广、易征收的税种大部分上划，消费税、关税划为中央固定收入，企业所得税按纳税人隶属关系分别划归中央和地方；增值税在中央与地方之间按75∶25的比例分成 。
什么意思呢，大概就是家长直接拿走了孩子的工资卡，然后只给孩子留基本的生活费，谁让你不自己主动上交呢？
问题是，地方财税大权上交之后，事权却没有转移。也就是家里说，你的工资我拿走了，但是房租、水电、你自己要娶媳妇生孩子还是要自己想办法，实在不行可以和家里要，但是给不给是另外一回事。
最重要的是，还有另外两点隐形要求：第一，该发展还是要发展，GDP增速不能掉下去，高铁还得通、高楼还得建。第二点，不能自己出去直接刷脸借钱。根据预算法的规定，地方政府是不能够直接发行公债的，也不能直接向银行等金融机构借钱。
不给钱还不让刷脸借钱，这也就导致了地方政府必须借助一些其他手段。
比如大部分地方政府都是通过土地等资源注资的方式，建立起一系列政府控股的公司，然后通过这些公司去向银行借钱。
不过，这也导致了一些问题的出现，比如为了追求GDP而盲目举债，不顾地方政府的偿还能力；比如债券关系不清，地方政府可以直接把锅甩给这些公司，说债务和自己没有半毛钱关系。
后来，直到2014年的地方债管理文件出台，地方债才渐渐规范起来。
地方债是怎么运作的
2014年的地方债改革让原来的“地方融资平台债务”变成了真正的“地方债”。
首先，中央政府把举债的权利下放到了省级政府，也就是地方政府终于可以光明正大的举债了，不用再穿马甲。
其次，根据中央的意思，之前的债务地方政府该认的还是要认，该换还是要还，但是如果还不起，就牵扯到一个叫做债务置换的问题了。
比如一开始地方政府向银行借了1个亿，预计三年后还清，利息3%。但是三年后，地方政府没有这么多钱可以归还，就和银行商量，我们把债务的时间延长一些，变成5年或者10年，然后降低利息，比如变成2%或者1%，这样就延缓了地方政府的财务压力。
银行本身对于这样的行为也是拒绝的，毕竟延期还钱也有时间成本。但是银行表示：我能怎么办，我也很绝望啊，债务置换总比彻底不还了强。虽然一笔三年的债务可能经历一次、两次或者不知道多少次的延期，但是至少账还是在的。
此次财政部准备放开地方债给个人投资，有可能是真的觉得银行等传统金融机构要消化不良了，喊大家一起帮帮忙，不过按照这个置换、延期的套路，资产质量真心不敢恭维。
风险和收益
以上已经讲清楚了资产质量，再来说说投资的性价比吧。
根据目前的情况，如果真的放开地方债对个人的投资，一定会对投资人资格有要求。比如，年收入不低于50万元、名下金融资产不少于300万元、具有两年以上证券投资经验等等，才能进入这个市场。
而在持有到期收益方面，同银行理财产品相比，地方债目前也并不占优势。据机构测算，2016年公开发行的地方政府债券利率在2.31%-3.42%之间，定向发行的地方政府债券利率在2.65%-3.52%之间，而目前2017年国债3年期利率为3.9%，5年期利率为4.32%，还不如国债。
所以，一个质量不太行、收益又不高、还可能面临各种延期兑付问题的投资产品，大家还是审慎一些吧。
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