事项:
最近几日A股连续调整，3月30日上证综指收报3210.24点，跌幅0.96%；创业板指收报1893.70点，跌幅1.84%。
1 季末流动性紧张是A股近期调整的主要原因。
临近季末，银行间市场与股市流动性相对紧张。一方面，虽然MPA考核实际上并未产生大规模的流动性缺口，但是考核预期降低了银行短期资金融出意愿，造成市场流动性短缺。另一方面，央行近期加大了MLF操作投放和公开市场回笼以实现缩短放长，维持资金面紧平衡，导致短期资金紧张。3月30日国债逆回购利率GC001一度飙升至30%左右。
2 市场目前不具备大幅调整的基础，不必过度悲观
货币政策难以实质性收紧。虽然央行行长周小川在博鳌亚洲论坛中强调“本轮政策周期已经接近尾声”，但这并不意味着新一轮的货币紧缩周期开启，稳健中性的货币政策定调依然不变，季末的这种流动性紧张不会是常态。另外，偏紧货币环境非常不利于去杠杆的执行。
宏观盈利向好，财报披露进入高峰期，依然有超预期空间。2017年前两个月工业企业和国有企业利润总额同比跳升并达到近期高点（分别是31.5%和40.3%）。虽然预计2017Q1是A股非金融板块本轮盈利增速上行的高点，但预计近期公布的财报数据整体依然有优于市场预期的空间。
长期配置资金流入可持续。长期配置型资金流入并利好A股的主逻辑并没有变化。A股未来的主要风险来自于影子银行的再次崛起，非标产品从价、量两个角度形成较强的资金竞争力。
3 在恐惧中继续“贪婪”
近期无论是长期资金在白马蓝筹板块拥挤的配置交易，还是次新股和周期主要在短期资金驱动下活跃的交易，“交易抱团”体现出投资者对方向交大的分歧。虽然短期流动性紧张导致部分投资者决定持币跨季，但综合考虑货币政策方向、长期资金配置、宏观盈利向好，市场并不具备大幅调整的基础，季末的调整也不足以改变市场一致预期，建议在恐惧中继续“贪婪”，但需要注意风格和结构。
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