当年雄谈态自殊，慢舒画卷展胸图。
康波一曲涛声动，万里风云桃花渡。
谨以此纪周期之波，看4月涛声初动，2017，以火炼金，以止为养，若干年后一定能更清晰地感受到它对于全球变局的发端意义。
投资要点1.分歧之一：雄安是下一个深圳、浦东还是下一个曹妃甸？
我们认为，京津冀一体化升级仅仅是雄安新区职能的一小部分，其更大意义在于：1）地理位置上，雄安位于北京西南，京津经济带的明显“洼地”之处，“京津保”等边三角的“顶点”，建立雄安新区是重塑北京千年古都腹地纵深，打通京津经济带，疏解北京“大城市痼疾”的战略之举； 2）对标80年代深圳、90年代浦东，雄安新区是最高领导人面对旧体制痼疾造成五年经济增速下行压力“倒逼”，同时权力集中后，自上而下推动改革破冰“支点”，当前雄安或是中央破局“地产经济之困”的“窗口”；另一方面，对比深圳、浦东，“绿色生态宜居新城区”是雄安定位上最大特色，应重视公共服务、环保、园林景观类高相关度企业投资机会； 3）更深刻的意义上看，中国特色的国家导向型的市场经济模式，是贯穿央企整合、供给侧去产能等重大改革背后逻辑，也或将是雄安新区相对深圳、浦东“野蛮生长”的最大不同。
不可低估“自上而下”推动意志及雄安基建等国家投入的规模。
2.分歧之二：雄安主题是“千年之机”还是“一日游”行情？
1）从2013上海自贸区落地看区域政策出台后市场持续性：8月22日后5天，10天，30天主题相对收益率：27.49%、65.73%、85.18%，7-9月《管理办法》《总体方案》持续出台； 2）从2017一带一路论坛公布看“习核心”主题持续性：1月17日，习总宣布一带一路论坛，此后10天、20天、30天的主题相对收益分别为：5.00%，15.25%和13.05%。
1-3月，两会、博鳌、联合国等反复强调。
3.分歧之三：雄安主题，龙头标的如何“去伪存真”？
掘金雄安主题“千年大计”十大龙头金股组合：本地股重点关注：乐凯新材、雏鹰农牧；建材重点关注：冀东水泥；港口重点关注：唐山港；公共服务重点关注：东方能源；环保重点关注：先河环保、长青集团；园林重点关注：棕榈股份；地产重点关注华夏幸福、京汉股份。
正文卷首语：雄安主题仅仅是用词超预期？
雄安新区日前落地，新华社通稿“”习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事”，上述规格之高，历史罕见。
正因如此，冷静下来之后，当前市场对雄安新区分歧点主要有三点：第一，从新区本身看，尽管定位为“千年大计”，但目前解读仍聚焦于非首都功能疏散，而该此前北京副中心通州、滨海新区，乃至曹妃甸亦聚焦于此项职能，那么雄安新区除了用词上的超预期，与上述有何不同？在改革开放30年后，利益固化的当下，传统的华北大地能否成为新一轮改革的突破口？
第二，从市场角度看，雄安新区作为已落地的事件后续持续性如何？是否仅仅是“高开低走”的“一日游”行情？
第三，从受益标的看，目前市场上推荐的雄安新区概念股已达数十个之多，究竟哪些才是短期能够真正受益“千年大计”的龙头金股？
一、分歧之一：雄安是下一个深圳、浦东还是下一个曹妃甸？
（一）地理位置：重塑“京津等边三角形”西南“阿克琉斯之踵”从新区本身看，新区直接功能虽定位于非首都功能疏散，然而其“千年大计”的定位及习核心全力推动，表明其远远不止如此：从地理位置角度，观察华北夜晚卫星灯光图可以发现，雄安新区所处的北京西南角明显偏暗，是京津地区经济明显的“阿克琉斯之踵”，同时，又是与北京、天津等距110km的“等边三角形”深入华北腹地的顶点，围绕白洋淀湖，可以说，是京津冀战略的“支点”所在。在这里新建副省级首都副中心雄安新区，一方面可以彻底连通京津经济圈融为一体，另一方面，也可极大扩展北京的战略腹地，对于解决北京城市拥堵、雾霾以及超负荷亦起到极大助推作用。可以说，其意义不亚于一次“半迁都”和对千年古都北京的战略重塑。
（二）对标深圳、浦东，雄安或成为“核心”破局地产经济之困的窗口从发展模式上看，本次雄安新区在定位中跳过中国其他16个由国务院批复建立的国家级新区，直指“深圳经济特区”、“上海浦东新区”，这两个由第二代、第三代“党的领导核心”与“中共中央”直接推动的具有全局意义的试点。而深圳、浦东新区从本质上看，是当时中国经济结构性问题已经积累到“临界点”下，由党中央最高领导人直接“自上而下”发起的全国性改革的“支点”与“窗口”。
与深圳经济特区建立的80年，以及上海浦东新区建立的92年相比，当前确实有相似之处，表现在：一方面，当前与深圳特区及浦东新区建立的80，92年相比，从数据上看，中国经济增速都在此前经历了长达5年左右的GDP增速下行阶段。而这背后的原因在于，70年代的经济下行标志着文革及计划经济模式走到尽头，而80年代中后期的经济下行则是“价格双轨制”等计划经济体制没有得到彻底解决，同时政治上“姓资姓社”讨论下，改革的裹足不前。而目前经济下行的最根本原因，在于人口周期拐点之后，房地产经济拉动模式的弊病日益显现。
另一方面，去年六中全会后，习近平总书记正式成为“核心”，权力的充分集中，使得打破“既得利益之藩篱”成为可能。
从这个意义上说，雄安新区是习核心“十九大”前后，开启新一轮经济改革的“窗口”，而首当其冲的便是房地产投资驱动模式的突破，而选在目前尚处荒郊的雄县、容城、安新3县，正便于引入新鲜血液，而空降深圳市委书记任河北省委书记，以及对原雄县县委书记的查处，正是表明了从顶层设计上，打破既有利益格局的决心。
（三）警惕短期地产炒作风险从新华社通稿上看，建设“绿色智慧新城”和“坚持以人民为中心、注重保障和改善民生”是雄安新区核心任务所在，其背后逻辑与中央经济工作会议“房子是用来住的而不是用来炒”的一脉相承。未来雄安新区或很有可能建成以公租房、廉租房等新兴居住方式为主的新兴人才聚焦新城。同时，从短期看，考虑到地产严调控的总基调，在当前时点推出雄安新区，我们认为，中央对于可能的后续地产热炒作必定做了充分准备。按照以往经验炒作地产及地产公司股票的逻辑，我们认为，隐藏的风险较大。
（四）绿色、生态是雄安与浦东、深圳定位最大亮点另一方面，通过比较雄安新区与浦东新区、深圳特区，尽管创新驱动、承接首都新兴产业是雄安新区重要的定位之一，但与浦东和深圳相比“绿色生态宜居新城区”是雄安新区最大的特色。考虑到京津冀治霾限产力度不断加大，我们认为，环保，包括公共服务或是雄安新区主题投资的亮点所在。
（五）国家导向型模式是雄安新区最大的特色和投资机会所在从更大的层面上说，在“站起来”和“富起来”之后，使中国“强起来”，即打破西方垄断与话语权，走出一条中国特色的强国之路，是习核心的历史使命所在。部分观点认为，深圳与上海主要是市场经济的自发产物，而在华北“一张白纸”的腹地通过权力“自上而下”推动的雄安新区，难以真正落地。我们认为，通过“集中权力，自上而下，集中举国之力办大事”正是习核心自2013年以来，强国思路的要旨所在——供给侧改革强制去产能、央企整合“理直气壮做大做强”、农业供给侧改革达到土地资源整合，某种意义上看，上述执政思想是对过去三十年全球化新自由主义弊端的反思，也与近年来全球大趋势新变化相一致。
因此，由国家行政及资源引导社会资本参与，而非单纯依靠民间资本“野蛮生长”，将是本次雄安新区与深圳特区、上海浦东相比最大的不同之处，也是最重要的投资机会所在。
本次雄安新区也可看作是中国特色——国家主导模式的重要“实验田”，也正因如此，河北省领导干部会议上强调“把规划建设好雄安新区，作为坚决维护习近平总书记核心地位、坚决维护党中央权威和集中统一领导的实际行动的头等大事”。故我们认为，雄安新区的基建及优质公共服务、生态、景观等方面的投资，将是雄安主题的亮点所在。
轨交两千亿投资已先行。
从目前已有规划看，去年12月发改委批复京津冀地区城际铁路网规划，初步估算投资约2470亿元，要求到2020年前实施北京至霸州铁路等9个项目，总里程约1100km，基本实现京津石中心城区与周边城镇0.5～1小时通勤圈，京津保0.5～1小时交通圈，其中涉及雄安新区的安新县和雄县的白沟。
二、分歧之二：雄安主题持续性——“千年之机”还是“一日游”行情？
市场对于雄安主题第二个分歧之处在于，雄安新区所在的保定-白洋淀地区，建“白洋淀新城”的说法去年以来就有，本次宣布雄安新区落地后，是雄安主题刚刚开始的“雄起之时”，还是利好出尽，“高开低走”的“一日游”行情？
我们认为，站在主题策略角度：一方面，市场风格决定不同性质的催化主题的市场反应及持续性；另一方面，就事件催化而言，雄安主题本质在于“区域性规划”及核心推动的全国高度大战略的宣布，我们参考上述两个最经典的案例——区域性规划的代表2013上海自贸区推出及核心推动大战略——2017一带一路论坛升格进行研究。
（一）市场风格：二季度，价值为王，区域龙头“攻守兼备”我们从二季度策略《返璞归真》及3月30日专题报告《为什么当前时点应重视价值型国企龙头？》就明确提出，从经济周期角度看，二季度处于第三库存周期复杂筑顶阶段，“CPI-PPI”剪刀差收敛将是市场核心矛盾。在这种情况下，一方面，短周期及大宗筑顶之下，周期股后续动力不足；另一方面，货币政策及流动性偏紧之下，成长股趋势性机会仍需等待。而“市场绿旗信号增多”，价值股和大消费的防御属性将尤为显现。这其中，当前估值整体处于低位，且伴随“特朗普再通胀交易后半段”，同时叠加A股纳入MSCI及国企改革ETF基金全国性推广等重要催化，高分红、ROE稳健的中大市值价值龙头将是“攻守兼备”最具配置价值的品种。而符合价值股特征的行业，集中于：港口、交运、电力等行业，上述行业多为区域性龙头与区域主题高度对应。
同时，在经济的高潮和全球金融系统相对稳定的大环境下，既是中国有序去杠杆的良好时机，也是相关的改革稳步推进的较好时间窗口，因此，政策层面，围绕一带一路、京津冀等区域政策亦会持续落地，由此带来持续性“风口”。
（二）从2013上海自贸区落地，看区域主题落地后持续性上海自贸区是最典型的具备全国改革试点性质的区域政策，我们通过观察上海自贸区出台前后市场表现，可以对“雄安主题”持续性“一窥端倪”：2013年是上海自贸区出台的第一年，7月3日，国务院常务会议讨论并通过由商务部、上海市人民政府会同国务院有关部门拟定的《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》(草案)；8月份试验区批准消息“风声四起”。此时，市场反应灵敏，上海概念股呈现阶梯式上涨。
从数据来看，8月22日后5天，10天，30天的相对收益率分别为27.49%、65.73%、85.18%；可以看出设立起初政策促进作用大，上海自贸区概念股对政策反应迅速。
9月18日，国务院下达了关于印发中国（上海）自由贸易试验区总体方案的通知；22日《中国（上海）自由贸易试验区管理办法》出台；29日上海自由贸易区正式挂牌成立。
从18号《总体方案》以来的相对收益率来看，前十天的相对收益率为10.24%。
通过上述上海自贸区复盘可知：与一般政策型主题不同，具备全国影响和改革试点性质的区域性主题，在宣布初建之时，恰好是重要“确定性机会”的买点：这是由于一方面，具备全国影响的区域政策由中央顶层出台，一般出台之前保密性较好，而落地后对于市场及投资者信心影响较大，所以具备人气持续积累的持续性；另一方面，全国影响的区域政策，往往是重要改革试点突破口，所谓试点，即是“大胆尝试，不怕犯错，若成功则加以推广”，因此，在正式宣布之后，往往后续伴随一系列超预期的政策加以配合落地，由此，带来持续性催化。
本次雄安新区由中共中央牵头，习总书记全程推进，直接对标90年代浦东新区与80年代深圳，规格早已超过包括上海自贸区在内，本届政府任一区域性规划。且在河北保定腹地“一片白纸”上重新规划，“建设一座以新发展理念引领的现代新型城区”，相关政策持续性推进值得期待。
（三）从2017一带一路论坛公布，看“习核心”主题持续性雄安新区的第二个特征是习核心深入推进的“千年大计”，我们参考“习核心”另一项全力推动的一带一路战略在今年的升格，分析其市场反应：2016年12月3日，外交部长王毅在国际形势与外交研讨会开幕式上提出“一带一路”高峰论坛是2017年的重头戏；从概念股的涨跌情况来看，12月份中旬前后两天的相对收益率分别为：-3.55%和2.67%。从数据上看，年末的政策对概念的上涨有助推作用，整个12月概念股在波动中有小幅上升。
2017年1月17日，习近平在达沃斯世界经济论坛年会开幕式演讲时宣布：今年5月，中国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛。国际合作高峰论坛的主办使一带一路由中国战略上升为联合国推动的战略，1月17日后10天涨跌幅为5.00%，概念股对政策反应较为迅速；此外，后20天和30天的涨跌幅为15.25%和13.05%，此次事件的催化持续时间较长，推动概念股一段时间内不断攀升。
进入到2017年3月，一共有三件重要的政策和催化影响着“一带一路”概念的走势，分别为：1.2017年3月5日，全国两会中重申“一带一路”大战略，加快交通互联互通、多渠道撬动资金弥补“一带一路”建设资金缺口、以自贸区网络建设深化“一带一路”建设；2.2017年3月17日，联合国安理会呼吁各方支持“一带一路”建设，会议营造了前所未有的友好环境，为国际合作打开想象空间；3.2017年3月23日-26日博鳌亚洲论坛上，秘书长周文重再次强调“一带一路”倡议。从概念股在三月份的整体表现来看，我们可以看到，自2月22日反弹到相对高位至3月10日，“一带一路”指数持续了一段时间的回撤，约6.59%。随着三月这三个重要催化，“一带一路”指数又迎来了新一轮的增长并突破前期高点。3月17日和3月23日连着两个重要催化的出台，3月17日之后10个交易日内，指数的绝对收益和相对收益分别为8.41%和9.70%。
我们认为，之所以“习核心”主题能够取得持续性超额收益：我们认为，一方面，在六中全会习总书记正式成为“核心”后，权力集中度进一步提高，使得其有能力破除既得利益格局使其政策不折不扣落地；另一方面，“习核心”主题往往是关乎“国计民生”的重大事项，其提出宏伟构想后，需要相关部委持续配合以保证其一步步完成。
对比一带一路，我们认为，雄安主题的力度丝毫不亚于一带一路，一方面，其罕见用了“千年大计”这一定位，另一方面，河北省委“把推进雄安新区，作为坚决维护习近平总书记核心地位、坚决维护党中央权威和集中统一领导的实际行动的头等大事”，充分表明，雄安新区正如其名，是关乎“国计”的“大国战略”核心。
三：分歧之三：雄安主题龙头标的如何“去伪存真”？
（一）不同类别“雄安概念股”如何筛选？
当前市场对雄安主题高度关注，各类推荐及相关标的数以十计。我们认为，主题投资的精髓在于聚焦，特别是在二季度复杂筑顶，市场风险偏好较低之下。对于“雄安主题”的龙头标的更应“去伪存真”，我们按照如下思路掘金雄安主题“千年大计”龙头金股：第一，需求端逻辑，一方面，对于提升整个产业国内范围内需求的长逻辑，需要慎重。
当前正处于第三库存周期复杂筑顶阶段，整体性需求不可能因地区规划而系统性扭转。特别是本次雄安新区在通稿中强调“要保持历史耐心，尊重城市建设规律，合理把握开发节奏。要加强对雄安新区与周边区域的统一规划管控，避免城市规模过度扩张”，更表明雄安新区的落地不会一蹴而就。
我们更加聚焦于华北地区业务占比高，产品直接供应河北的相关企业，其业绩弹性将直接受益雄安新区建设。
第二，对于地产类公司价值重估逻辑，历来区域主题炒作地产先行。
从节假日全国各地蜂拥雄安购房者亦可“一窥端倪”，但我们认为本次，雄安地产股虽会受益于地产重估有所表现，但考虑到当前地产调控的大背景，及雄安新区突破地产经济模式的使命，我们对于雄安主题-地产股类，应充分考虑风险，重点关注在雄安地区有先进服务产业园的公司。
第三，先进服务、园林景观、环保类企业。
我们认为，考虑到国家主导和“绿色生态宜居新城”本次雄安新区相比深圳、上海浦东最大不同，我们建议重点关注上述公司，优选关注其中，河北业务占比高、在雄安地区布局深，且已和当地政府签订战略协议的龙头企业。
第四，本地股历来是区域炒作的重点所在。
应重点关注离雄安核心区距离近、雄安核心区资产质量高，对当地发展有重要作用的上市公司。
（二）掘金雄安主题“千年大计”十大龙头金股组合根据上述逻辑，我们将雄安主题涉及的核心股票进行筛选，挑选出如下“千年大计”龙头金股组合，本地股重点关注：乐凯新材、雏鹰农牧；建材重点关注：冀东水泥；港口重点关注：唐山港；公共服务重点关注：东方能源；环保重点关注：先河环保、长青集团；园林重点关注：棕榈股份；地产重点关注华夏幸福、京汉股份。
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