特朗普交易降温，但美元仍有支撑

过去两周，特朗普版医改法案因无法获得多数支持而被撤回，新政推行遭受重大挫折引发市场对特朗普新政推行能力的怀疑，并带来全球金融市场的“特朗普交易”降温。

在美国财政刺激预期与再通胀预期面临不确定性的情况下，美债收益率开始下行调整。

但整体来看，美国经济数据仍然相当较强势，美联储年内再加息两次预期明确，且市场对美联储年内开启资产负债表正常化也开始建立预期。根据近两周情况来看，欧洲央行维持宽松的预期仍较足，英国正式开启脱欧进程也为英国经济带来不确定性，美国的货币政策较欧英而言相对较强硬。

从各央行行为边际对比的角度来看，美元指数仍有支撑。

特朗普交易降温，但美元仍有支撑过去两周，特朗普新政推行遭受重大挫折，并带来全球金融市场的“特朗普交易”降温。

3月23日晚由于担心在美国众议院，共和党高层将特朗普新版医改法案推迟到3月24日表决，但随后还是担心无法得到多数支持撤回了该项法案，意味着特朗普新政在医改环节遭遇挫折。特朗普表示将终止对新医改法案的努力，短期内不会再就新医改法案进行投票，并希望近期能在减税问题上有所作为。此后虽然报道称特朗普团队在准备一份新的医改法案，但美国众议院议长瑞恩称新法案还在讨论阶段。

这是特朗普上任后首个重大立法努力遭遇失败，令市场对特朗普新政能否顺利开展实施产生怀疑，“特朗普交易”大幅降温。各市场表现如下：权益方面：医改法案被撤回当天美国股指尾盘集体下挫，次周一（3月27日）大幅低开随后有所反弹。

债市方面：10Y美债收益率延续美联储3月加息来的下滑态势，至目前已低于2.40%。

汇率方面：美元指数在27日触底后开始反弹，随后3个交易日上行近1.3%，重新回到100以上。

黄金方面：黄金期货价格此前一直处于美联储加息的逆向交易中，价格一路上扬，但在24日出现下跌，随后几日呈中枢震荡走势。

尽管美债收益率在财政刺激预期、再通胀预期减弱的影响持续下行，但美元指数表现仍相对强势，主要原来在于同期欧元、英镑的相对疲弱。

市场对3月末欧央行执委的讲话整体理解为宽松政策将延续，对于欧央行货币政策收紧的担忧相对减轻。结合欧元区3月CPI 1.5%低于预期的1.8%，也低于2.0%的通胀目标。欧元兑美元汇率自3月27日开始连续大跌近2个百分点。

欧元兑美元的表现也可以从欧央行与美联储3月会议纪要内容中一探端倪。在4月初公布的欧央行3月会议纪要中显示，决策委员们认为在改变对于将利率维持在当前水平或者更低水平的承诺还为时尚早，但同意在未来讨论货币正常化问题。纪要还表明，尽管经济状况有改善趋势，但委员们对于外部环境与内部政治环境（如法国大选）仍有一定担忧。相较之下，美联储3月会议纪要显示决策委员们对于缩表的讨论虽然仍偏鸽派，但较欧央行而言，在货币正常化进度上明显更超前（加息预期明确，也明确提到考虑调整再投资策略）。

此外，同期英镑兑美元表现也重新转为震荡走弱：受3月28日英国正式根据里斯本条约第50条开启“脱欧进程”，英镑当天兑美元贬值0.85%此后几天呈震荡走势，一改3月中旬来的强势表现。

总结一下：在美国财政刺激预期与再通胀预期面临不确定性的情况下，美债收益率开始下行调整。

但整体来看，美国经济数据仍然相当较强势，美联储年内再加息两次预期明确，且市场对美联储年内开始资产负债表正常化也开始建立预期。根据近两周情况来看，美国的货币政策较欧英而言仍相对更强硬，从各央行行为边际对比的角度来看，美元指数仍有支撑。

主要海外经济体经济数据与重大事件一览

相关市场表现

1、海外权益市场过去两周，全球权益市场整体表现为小幅下跌，发达市场跌幅0.50%而新兴市场下跌0.75%，而欧洲市场上涨0.29%。分具体地区来看，德国、法国、韩国、巴西市场上行明显，A股市场小幅上扬，美国、港股、英国、日本市场呈现为下跌。

2、海外资金与债券市场过去两周，以3月期LIBOR利率来看，美元、欧元、英镑、瑞郎3M LIBOR均呈现为小幅下行，整体变动不大；而日元3M LIBOR上行3.2bp。受联储后续加息预期有所减弱影响，美元LIBOR长端略有下行，1W、1M小幅上行，整体变动不大。

债券方面，美债收益率延续此前两周下行态势，1Y以上期限在过去下周下行约10bp，其余各主要国家10Y债券收益率也大多呈现为跌势，其中日债收益率下行幅度较小，英、德、法下行幅度与美债接近。

3、汇率自美联储3月加息会议前由于美元指数即开始回落，及至3月27日美元指数阶段见底，在费希尔讲话继续维持两次加息预期以及英国正式开启“脱欧”进程的影响下重新开始走强。过去两周整体来看，美元指数小涨0.20%，欧元兑美元贬值0.79%，英镑由于前期升值幅度较大最终升值1.26%，日元兑美元也升值1.15%。人民币兑美元汇率小幅升值。

CNH HIBOR利率隔夜受境内市场跨季影响而呈现短端上行，与境内息差继续走低。

4、大宗商品市场伴随美元走势小幅走强以及对美国再通胀预期减弱，近两周国际大宗商品整体跌多涨少，CRB大类商品指数除了纺织现货外主要呈现为跌势。北美天然气价格延续此前两周涨意；原油价格受到美国原油库存少于预期、产油国可能延长减产协议以及利比亚原油供应受干扰影响而在近一周出现涨势；黄金价格主要受美联储加息落地后反弹而呈现为上涨。境内铁矿石、螺纹钢期货出现回调，由于前期涨幅较大，回调幅度也较大。美国大豆期货价格受到巴西大豆丰收及美国种植面积被预期将创记录影响而大幅下跌。

风险提示主要央行资产负债表变动超预期