收购尚未满一年就发生了商誉减值，而且这事竟发生在了蒸蒸日上的教育行业。
4月14日晚间，勤上股份（002638.SZ）公布了修正后2016年度业绩快报，修改幅度之大让人大跌眼镜。公告显示，业绩修正前净利润为4787万元，修正后的业绩却为亏损3.96亿元。
造成差异的主要原因是公司于2016年度完成对广州龙文教育科技有限公司（下称龙文教育）的收购，形成的商誉存在减值风险，造成商誉减值4.2亿元。除此之外，勤上股份还分别对存货、应收账款和在建工程分别计以了5048万元、3715万元以及302万元的资产减值准备金。而这些资产减值准备也直接导致了净利润的亏损。
收购龙文教育，仅仅发生在一年以前。2016年1月19日勤上股份发布公告称，将以20亿元对价收购龙文教育。当时，龙文教育还处于负资产的情况下。2014年末及2015年末，龙文教育的净资产金额分别是-1.05亿元以及-4700万元。而收购当时，龙文教育的收入以及利润也正经历着下滑期。2013年度、2014年度及2015年度期间，龙文教育的营业收入分别为8.53亿元、7.54亿元以及7亿元。但是即便如此，收购方勤上股份（当时股票简称还是勤上光电）依旧给出了超20亿元的收购对价，溢价率达到3151.52%。
勤上股份愿意花如此高额的代价收购龙文教育，也是因为收购教育企业成为了拯救业绩的一剂强心针。在收购龙文教育之前，勤上光电已经连续3年收入以及净利润同比下滑。2014年公司实现营业收入9.06亿元，同比下滑20.58%，净利润1100万元，同比下滑88.8%。
此外，给出如此高估值的另一个原因是龙文教育所处的K12教育行业前景诱人。龙文教育主要从事K12教育阶段的中小学生课外辅导服务，如今已在21个城市设立了462个营业网点，遍布北京、上海、广州等一线城市。而教育行业又是弱周期行业，需求量极其旺盛。IDC公开数据显示，2014年K12辅导市场规模约为2200亿元，且行业前五位集中度小于4%，行业空间广阔且集中度有待提高。腾讯课堂在《2014年K12教育市场分析报告统计》中提出，我国2014年K12辅导市场规模已超过2500亿元，参与课外辅导的学生人数超过了8000万，有超过15%的家长年均花费超过万元。K12辅导行业发展潜力巨大。
在高溢价之外龙文传媒也给出了业绩承诺。根据收购时业绩承诺显示，标的公司2015年至2018年累计实现的税后净利润不低于人民币5.638亿元。2015年龙文教育的净利润为8725万元。如果要到达5.638亿元的累计净利润，那每年必须达到35%以上的净利润增速，2016年净利润至少要达到1.17亿元。一位会计师告诉界面新闻，企业每年都要对商誉进行减值测试，但是真的发生减值情况，一般而言是由于公司未来业绩存在重大不确定性，以及未来现金流发生变化。在此理解下，商誉减值最大的原因就是净利润未达到业绩承诺。
龙文教育业绩不达标有两大可能性，第一是当初业绩承诺过高，另一方面是收购后的业绩变脸。一位长期从事并购行业的并购经理告诉界面新闻，如今的收购存在着虚高业绩承诺，以提高对价的情况。“一旦无法兑现，按照约定补偿就是了。”何况在勤上股份的案例中，承诺的是2015年至2018年4年的业绩承诺，极有可能是到2018年才会有利润的补偿情况。
另一种情况则是龙文教育在竞争激烈的K12教育市场中的地位有下滑趋势。2006年至今，教育机构密集接触资本市场，如今已有不下10家企业分别在A股、美股以及新三板市场上市。美股市场上，有从事K12教育的新东方（EDU.N）、好未来（TAL.N）、正保远程教育（DL.N），也有专注英语口语的无忧英语（COE.N）。A股市场上学大教育、龙文教育也分别通过被*ST紫学(000625.SZ)、勤上股份所收购，完成曲线上市。但是由于教育市场空间远未饱和，各企业也都在通过不同方式抢占市场份额。龙文教育是一家专注线下一对一辅导的教育机构，正处于扩张抢占市场份额的阶段。龙文教育所处的一对一教育中，主要竞争对手包括学大教育、新东方等。早在2012年前后，龙文教育曾大幅扩张，2013年网点数量达到了699家。但是快速扩张期形成的经营情况不善也直接导致了2014、2015年的业绩下滑。此后两年，龙文教育不断收缩网点，2015年度网点数量仅为479家。2016年利润的持续下滑也可能是网点收缩之后产生的后遗症。
龙文教育只是勤上股份收购的教育行业中的一家，在2016年期间，勤上股份先后收购英伦教育、爱迪教育集团、凹凸教育等数家教育机构。其中英伦教育40%股权作价8800万元人民币，爱迪教育100%股权作价29亿元人民币。龙文教育的业绩不达标或许只是开启教育行业存量博弈的一个开始，未来不排除“大鱼吃小鱼”的情况发生。
A股市场上，前期大举并购带来商誉减值的风险正逐渐体现。2016年发布的年报中，就有富春股份（300299.SZ）、新北洋（002376.SZ）、金科娱乐（300459.SZ）等企业因商誉减值造成利润点大幅下滑。业绩不达标企业的逐渐增多，这或许只是个开始。
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