一季度信贷数据与MPA考核拉开了今年货币政策紧缩的大幕。3月末M2同比下滑至10.6%，在名义GDP增加的背景下，近3个百分点的回落显示货币政策偏紧；同时，3月新增贷款1.02万亿，低于2月1.17万亿的水平，违背了以往年份3月信贷冲高季节性规律。但委托贷款、信托贷款明显增加，带动社会融资总量提升至2.2万亿，显示MPA考核下银行表内信贷收缩，业务转移至表外的事实。此外，3月资金利率亦有所攀升。
在笔者看来，上述变化实际上反映了货币政策与宏观审慎监管方面的双重影响：一方面，3月同业拆借加权和质押式回购加权平均利率，分别比2月提高0.16和0.23个百分点，比去年同期提高0.53和0.74个百分点，主要与央行通过新的货币政策框架，即通过提高短期利率走廊上限SLF和中期利率指引MLF方式的政策操作有关。
实际上，一季度以来，新的货币政策框架已然奏效。今年年初，央行行长助理张晓慧发文提及到货币政策框架转型，今年央行先后三轮提高政策利率，即分别于1月24日央行时隔六年首次提升MLF政策利率10个基点,2月3日同时提高SLF利率和公开市场操作逆回购中标利率，3月16日美联储加息当日继续上调SLF和MLF利率。在笔者看来，央行今年有别于以往对存贷款基准利率的调整，收紧流动性更加倾向于通过“短期利率走廊+中期利率指引”这一新的货币政策新框架发挥作用。
另一方面，信贷数据并未向以往一样季末冲高，反而大减，非标数据大增，也与今年中国银行业首次采取MPA考核密不可分。不难发现，刚刚结束的一季度对于中国银行业来讲并不平静，由于迎来了MPA正式施行后的首次考核，3月底大考临近时，部分银行为规避监管紧急寻求债券代持等现象纷纷出现，凸显了本次MPA考核对银行业，特别是中小银行业压力的增加。
同时，由于MPA考核首次将表外理财纳入广义信贷口径，预计会对近年来影子银行的快速扩张会起到一定的缓解作用。实际上，在利率市场化压缩银行传统息差收益的背景下，为规避监管、获得较高收益，银行近年来创新不断。从早前的银信合作、银保合作、买入返售等途径投资非标资产，逐步发展到通过同业、委外业务投资于标准化产品。但金融创新的不断发展，却脱离了监管，金融杠杆率的提升不仅加剧了金融系统性风险，也使得资金无法服务实体经济，并推高了实体经济资金成本，金融去杠杆确有必要。
实际上，由于前期房地产价格大幅攀升引发资产泡沫的担心，美联储加息背景下，资金也面临流出压力，因此，抑制资产泡沫、防范资金大规律流出的背景下，政策趋紧的态势是主基调，加之未来MPA考核范围的逐步拓宽，特别是一旦同业纳入MPA监管，未来表外业务也将受到明显的制约，预计市场流动性或有所承压。
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