中国第一季度GDP同比增6.9%，预期6.8%，前值6.8%。中国3月规模以上工业增加值同比增7.6%，预期增6.2%，1-2月为增6.3%，去年同期增6.8%。中国3月城镇固定资产投资同比增9.2%，预期8.8%，前值8.9%。中国3月社会消费品零售总额同比10.9%，预期9.70%，前值10.90%。
点评：1、一季度GDP的增速（6.9%）基本符合预期，之前的货币环境改善、宽信用以及去产能可能是经济改善的主要原因。
分项上，自2016年1季度以来的经济企稳改善主要来自于二产（近一年来二产增速自5.9%提升至6.4%，一产及三产变化不大）。 2、工业增加值同比（7.6%）及季调环比增速（0.83%）跳升大超预期，主要受到制造业投资加快（自4.3%至5.8%）以及补库存的推动作用。房地产投资增速在3月也自8.9%小幅回升至9.1%，对工业生产起到了辅助推动作用。
3、为何经济基本面会在钱荒之后出现大幅跳升？
1）在钱荒之后很短的时间内工业增加值容易发生超预期跳升。
2013年3季度以及2011年上半年（当时在紧货币的状态下工业增速从13.5%升至15.1%）亦是如此。钱荒这一现象往往被理解为很容易导致投资动能减弱，市场预期下调，而另一方面实际基本面又会表现得比较坚挺。
2）经济超预期源于资金的虹吸作用。
资金成本上升的传导存在一个从金融领域到实体领域的过程，我们往往率先看到金融领域资金成本的上升，这时金融层面的收益率会变差，而与此同时实体受资金成本上升的影响还没那么大。于是，资金便存在着一个从金融到实体的搬家行为，资金流入阻力小的领域的过程也是实体经济出现一些超预期改善的过程。
4、一个有违常识的现象是：在货币收紧的期间，经济增长没有那么差，而货币收紧阶段过去后，经济增长才开始走弱。
5、后续我们认为工业生产仍然会保持在高区位运行，但不必期待工业生产增长的继续加快。
1）本次工业增加值的加快仅仅伴随着几个有限品种（煤炭、电力以及水泥）的产出加快，而大部分品种（钢材、有色、汽车）的产出都是减缓的。
2）这次制造业投资的启动可能也意味着我们已经处于接近小周期顶部的位置上。然而因制造业投资与民间投资本身偏钝，其启动的时点往往是周期后端，经济无法依赖于制造业投资形成持续性增长。
3）固投到位资金增速一季度出现史无前例的负增长（-2.9%），货币对固投的匹配情况明显不足。
4）房地产销售增速3月从25.1%下降至19.5%，房地产开发资金到位增速虽反弹至11.5%但仍然低于去年全年（主要来自于自筹资金），房地产企业销售回款和自筹资金明显变弱，房地产投资增速很可能上升空间非常有限。
5）国家预算内资金投资在今年前3个月出现了严重滑坡，滑至历史低点（3月份增速为-7.1%），可能会影响未来的财政投放和基建投资。
6）经济基本面边际上对债券市场的制约不会再那么强，然而，经济基本面表现疲软是债券市场行情到来的充分条件而非必要条件。
尤其是债券市场收益率顶部的探索中，经济基本面只是影响收益率顶部的很小的一部分，更多的证据是要寻自金融周期。目前来看，之所以我们存在大量剩余流动性，就是有大量推动通胀、金融风险而很难推动经济增长的资金，因此，货币政策往往还会就金融风险及通胀隐患继续从紧，中长端品种风险仍然未能消除，短期相对安全的还是持有短端及类货币资产以获取票息的模式。
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