外汇、债券投资者对法国大选的意外风险正“严防死守”。
在市场经历了英国脱欧、美国大选等大型黑天鹅事件后，面对这次的法国大选，市场似乎“学乖”了，即便民调显示二轮投票中，中间派的马克龙将以绝对优势取胜。
从外汇市场的情绪指标 25 delta Risk Reversal 来看，一个月期欧元看空期权比看涨期权贵了420个bp，创下欧元诞生以来最高水平。这样的紧张程度，持平2011欧债危机、大大超越2008金融危机。
Risk Reversal 是衡量外汇市场里同期限、同品种，同价差的call和put之间的成本高低。数字在0下方时，代表看空期权比较贵，市场认为下跌风险更大。
但欧元自去年底以来事实上上涨，这显示投资者们或许不认为极左极右领导人会真的上台，但为防范风险，正在大笔购进看空期权作为“保险”。
从国债市场来看，2年期法国国债对德国国债收益率溢价持续在扩大至近55个bp，显示投资者们正在抛售法国国债。上一次出现这么大的利差水平，还是在2011~12欧债危机期间。
同时这样的利差代表欧元区内部风险在很高的水平，对应欧元美元的汇率英国应在1.00~1.03之间，但今天欧元的汇率在1.07之上。
当选几率的分歧
金融时报综合统计的民调数据显示，进入第二轮投票之后，如果是勒庞对马克龙，支持率为37%对63%，类似比率最近一个多月变化不大，有一些分析说，因为不少受访者羞于承认自己支持极右翼的勒庞，包括右翼思路更受偏远地区的群众欢迎但民调接触这类人比较少等因素，民调和实际投票结果可能会有偏差。
我们对民调暂且不论，real money的“押注”事实上说明了另外一些问题。
比如博彩公司的数据显示，勒庞当选的概率从2月底以来是在持续下降的，目前甚至不如民调还稍逊她一筹的菲永高。
基于博彩价格对几位候选人胜选概率的统计：
为何市场如此担心
市场的主要担忧是，如果勒庞在选举中获胜，她将落实自己在经济方面的竞选承诺：彻底就法国的欧盟成员国身份进行重新谈判，包括退出欧元区，启用法郎，然后就法国与欧盟的新关系举行全民公投。
就字面上来看，这些承诺要比美国总统特朗普竞选时的施政纲领激进的多。
不过，大家应该可以想象，宣言和实践完全是两码事，看看隔壁的特朗普就知道，从政以来许下的16个诺言，如今唯一完成的就是——退出TPP，其它的或许受到了极大的阻力（废除奥巴马医改），要么就是自己改口了（列中国为汇率操纵国）。
但市场往往在尘埃落定之前不会想的那么深入，临近美国大选时，美股、美元、美债都表现的相当谨慎，当时投资者们也在衍生品市场做了巨量的“保险”。
WEEX·一起交易认为，勒庞的情况也是类似，尽管宣言很激进，但这些承诺履行起来可能很困难。
比如法国宪法规定，“法兰西共和国是欧盟的一部分”。所以，“法国退欧”将需要修改宪法。
而根据法国宪法第89条，修宪需要必须得到议会上院和下院的批准。勒庞所在的国民阵线党目前众议院全部577个席位中只有2个席位，在348席的参议院里也仅仅拥有2个席位，勒庞的修宪之路难度极大。
当然她也可以发动公民公投来退欧，不过问题是公投结果没有修宪权利。
所以更大的可能性，是即便勒庞当选，她也大概率是个被“五花大绑”的总统，比起美国的“跛脚总统”还要惨。
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