近日，证监会重拳出手打击游资，随后次新股与市场热炒的雄安概念股出现集体暴跌，而原来不被投资者青睐的白马股却在一片惨淡的A股中表现耀眼。市场认为A股可能重回“价值投资”，但对于要不要投资白马龙头股，分析师们的意见却出现了分歧。
中信证券研究团队认为，白马股表现亮眼，原因在于市场波动性减小，投资者抱团投资低贝塔值龙头股。与其从已经涨了很多的白马龙头股当中去掘金，不如关注那些仍未被市场发掘的其他低贝塔值股票，布局其相对估值修复。
而国信证券分析师燕翔则表示，中国经济正处于产业集中的过程当中，许多龙头股正面临市场重新估值，这一波白马股行情与70年代初跑赢大盘暴涨100%的美国“漂亮50”类似，投资龙头股正当其时。
白马股火爆：从“庄家投机”回归“价值投资”？
所谓白马股，是指有关的信息已经公开，业绩较为明朗，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点的股票。白马股一般具备较高的投资价值，如A股中的贵州茅台、云南白药等。但是，由于白马股的贝塔值较低，“股性”较差，不易炒作，往往难以得到投资者的青睐。
A股中许多短线炒家往往喜欢挑选贝塔值高、市场弹性好，能随着大盘暴涨暴跌的股票。这些投资者不看企业的回报与价值，只想在股价的跌宕起伏中捞一笔剪刀差。他们给市场带来了极大的扰动，导致某些股票价格严重背离价值，正是证监会主席刘士余口中的“扰乱秩序者”。
4月14日，刘士余表示：对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软”。各题材股随之暴跌，而如贵州茅台、格力电器等业绩优秀的白马股则受到投资者追捧，股价大幅上涨，表现亮眼。
4月20日，东方港湾投资管理有限责任公司董事长，著名私募投资人但斌发微博称：“感谢刘士余，终于让A股从‘庄家投机’回归到‘价值投资’时代。”
国信证券：国内形势酝造白马行情，应积极入手白马龙头股
国信证券分析师燕翔则表示，这一波白马股行情的主要原因，与70年代初美国“漂亮50”类似，是在行业产业集中度提高过程中，优质龙头企业（高 ROE）价值被重新评估的故事。
从1970年6月到1972年12月，美国“漂亮 50”组合涨幅高达近100%，而道琼斯工业指数涨幅只有 40%左右。这些“漂亮 50”公司所在行业的共同特点就是行业产业集中度出现了快速上升，具体表现在：行业内公司数量大幅减少，以及龙头企业市场份额明显上升。 以饮料行业为例，从 60 年代起在 20 年左右的时间里，行业公司数减少了三分 之二以上，前 20 大企业的市场份额提高了近 20%。制药行业也可以看到行业公司数量减少了近一半。
当前中国人均 GDP 到达中高收入国家水平，经济增速降至中低速，已经到了产业集中度提升的阶段。而美国当年的 “漂亮 50”正是在一个在产业集中过程中，优质龙头企业价值重估的故事。
当前中国正面临着与当年“漂亮 50”相似的经济环境，投资龙头股正当时。
中信证券：白马龙头股已被抱团，不如投资其他低贝塔值股
中信证券研究团队认为，原先白马股不受投资者待见是因为白马股与大盘的关联度太低，大盘的涨跌与白马股价的走势基本上没啥关系，无法作为炒作的题材。此次白马股之所以在这波行情中脱颖而出，原因在于市场波动性降低，白马股的贝塔值在提高，引发投资者抱团。
低贝塔其实就意味着预期的收益弹性不够高，后验来看这些股票确实涨了不少， 但是先验来看不少投资者会认为这些票“太大炒不动”，因为 A 股投资者普遍有着非常高的预期回报率和换手率。然而2000 年以来，上证综指年内的最小波动区间也达到 330 点（发生在 2005 年），而 330 点的波动幅度对应的波动幅度也有 26%，而今年年初以来指数的波动幅度只有 8%。
白马龙头股以往最显著的特征就是贝塔偏低，股性不够好，往往被冷落易被低估。但随着市场波动的降低，白马股的贝塔值迅速升高，股性上已经可以满足大多数投资者在低波动环境下的预期目标回报，加之业绩稳定，相对吸引力就体现出来。
但是，中信证券团队并不推荐去购买这些已被投资者抱团从而使股价大幅拉升的白马股：
龙头股行情的内在逻辑是二级市场投资者因为资金约束和杠杆约束，更偏好贝塔较大的个股，低贝塔股票更容易被低估，而这种低估会阶段性修复。这一点，无论白马龙头怎么涨，都是不变的。这批消费股贝塔上升 了引发抱团，还会有另一批股票因为弹性不够的原因受到冷落。所以
我们与其从已经涨了很多的白马龙头股当中去掘金，不如关注那些低贝塔的股票，布局其相对估值修复。
评论 (0)