上周我们谈了“主动投资还是被动投资”的话题，今天再来聊一聊智能投顾。
可能很多粉丝朋友对这个词还不熟悉，不过，这几年，它早已是“风口上的猪”。
先说两个引子：
A
3月28日，李开复在智融集团C轮融资发布会上预测：金融行业80%的从业者都敌不过人工智能，他们在未来的十年都会被人工智能取代。同时他表示：人工智能在中国爆发的第一个且最大的领域一定是金融。
B
据报道，在200名计算机工程师的技术支持下，自动化交易程序已经接管了华尔街投行老大高盛集团纽约总部大多数日常工作量。具备机器学习能力的复杂交易算法，已经可以取代那些市场定价依赖性较高的交易员。600多名交易员，如今只余2人。
还笃信主动投资的中国人，很难想像，在不久的将来，金融领域将会被人工智能取代。实际上，在西方国家，被动投资已经被广泛接受，所以智能投顾在美国才能风生水起，管理两千亿以上的资产，这个数字还将迅速上升。
智能投顾，与普通人的关系最密切，本文就针对这个新兴行业展开讨论。虽然是行业话题，也希望带给朋友们一些思考。
什么叫智能投顾？
当金融圈引入了互联网概念后，它们的交叉领域出现了一个热点方向，就是智能投资顾问。
传统的投资顾问，就是过去我们在做投资决策前，给我们提供建议、方向，甚至推荐产品的那个群体。
在互联网技术迅速发展的今天，这些传统的投资顾问的工作，已经完全可以一个简单的程序来代替。这个程序实际上是一套基于大数据的智能算法，把你的需求、条件、资金情况等等输入进去，程序利用算法生成一套AI（人工智能）认为适合你的投资计划（建议）。
智能投顾在中国有没有前途？
从外行看热闹的角度来看智能投顾，显然它生来就是幸运儿，既有IT、大数据、互联网这些热门优质基因，又有金融、投资这种传统优势基因——如果这样都不能获得市场的青睐，简直太没有天理了。
美国市场的确验证了这个推断——整个投顾市场一半以上的份额很快将被智能投顾占领，资金金额以数千亿美元计！
很多人认为按照同理推断，在中国也应该能达到这个份额，而且速度更快，因为中国的互联网发展远快过美国。
也有熟悉中国市场特性的专业人士高度怀疑，中国根本就没有智能投顾发展的土壤，中国客户都是以收益为目标，是不是智能根本不重要。
其实，这两种观点都不能完全准确地描述智能投顾在中国市场的前景。
在我看来，智能投顾就是一个看上去很美的早产儿。在未来很长的一段时间内，它会持续发展，但是道路绝对不会是一帆风顺的。在这个“道阻且长”的过程中，对于推广智能投顾的不同主体，根据所采取的不同策略，其路径和效果千差万别。
我为什么会得出这样的观点？
分析之前，我们先了解几个基本概念。
Q什么叫机构投资者
A就是专业机构，比如基金公司、保险公司、银行等等机构，小散把钱通过这些机构去进行投资，买股票也好，买债券也好，用怎样的组合买怎样的产品，这一切都不用自己操作。
Q什么叫被动型投顾
A根据经典的金融模型，我们的投资回报应该是跟市场的回报差不多的，顶多乘一个系数叫β。
β是一个市场拟合的投资系数，就是市场每涨跌一块钱，你的投资就根据这个系数涨跌，假设β是1.5，那么市场涨的时候赚1.5倍，市场跌的时候也跌1.5倍，趋势是一致的，投资的结果只不过是把市场趋势放大了。
如果一个投顾的作用是帮你找一个比较适合自己风险承受能力的投资系数，跟市场同步走，这叫做被动投顾。
Q什么叫主动型投资
A相对于被动型投顾，主动型投顾就是期望能够远远战胜市场，即在β的基础上，期望再加上一个α，就是超出市场的走势再多赚一块。
在金融学中这叫零和博弈。因为整个资本市场其实是平衡的，有人赚必然有人赔，如果你超出了市场走势很多，就意味着有很多人会低于市场走势就赔给你了，这叫超额收益，如果通过投顾服务能够赚取超额收益，我们把这种投顾叫做主动型投顾。
现在进入正题，要想分析智能投顾这个事情，我们要从两百年前的美国说起。
1
历史课时间美国资本市场200年进化史我们从美国资本市场的发展史，可以看清楚智能投顾的客户心理基础形成过程。
大概1811年，美国开始有股票，就开始有资本市场了。这一百多年里，基本上就是散户在玩儿，大赔大赚、大起大落、经济危机，什么都见过了。
2
1892年美国老摩根财团凭借其雄厚的经济实力大肆投资兼并工业企业，它标志着以银行等金融机构为主的机构投资者的新时代已到来。以商业银行和大型工业企业为主的机构投资者发展迅速，1921年美国成立了第一家美国国际证券信托基金（InternationalSecurities Trust of America）;1924年马萨诸塞州成立了第一家开放式基金，原始资产只有5万美元。
大家慢慢发现，机构投资者确实比普通小散炒股炒得更加稳定，因为β抓得好，他可以一支股票跟着市场拟合好，赚得就跟市场趋势差不多了。
于是，从1924年到现在，机构投资者逐渐成为整个市场的投资主力。
这个变化过程，其实就是投资者慢慢经历了市场教育的过程：天天拼命想挣超额收益，想挣零和博弈的钱，想靠自己的能力一个人把市场的钱都赚了，就算有人能赚到，但是大多数人越这么想越倾家荡产。
与其这样，还不如跟市场趋势差不多就行了。所以干脆靠基金，靠被动投资就可以了。
3
上个世纪七十年代，美国出现了一个专门发行指数基金产品的公司，叫先锋公司（Vanguard）。
这个公司一开始发展业务，业务规模就远远超过了所有进行主动管理的基金公司，成为数一数二的基金公司。
为什么呢？因为又经历了几十年的教育，大家发现，指数基金，也就是我们平常说的ETF型基金，直接就买一个指数的涨跌，反而靠谱，而且成本最低。
这就说明，美国人民已经普遍接受了被动投资，能够赚到这个市场平均收益就行了，顶多根据自己风险承受能力乘一个β系数，没有必要非要去赚一个超额收益。
4
上个世纪80年代，美国开始推行一种养老金辅助制度，叫做401K计划。就是像我们的社保一样，每个人每个月要交一笔钱，在政府制定的401K计划里面，企业也存一笔，用来购买投资在各个市场上的公募基金。 这时候大家已经普遍接受被动型投资了，所以在401K计划中就请了一些人工投顾，对下一年的投资配置计划提供每年一次的咨询，不经手客户的投资款项，只是收取咨询费。
从此，人工投顾成为一个职业。
5
2008年-2010年，投顾行业发生了革命性的变化。有几间创业型公司，综合研究了过去每年所给的建议后，发现了一个极为简单的智能算法，通过输入一些关键数据，比如年龄、投资周期等等，也能够得出一个配置方案，而且追踪起来，跟这些受过高等教育的专家建议的配置，长期来看差不了多少。
巨大的商机来了。只需要下载一款APP，输入几条数据，然后就可以生成一个配置方案，所有的服务可以免费。客户只需要把401K计划托管到这个APP里面，APP运营方就会跟背后的托管机构去分每年的一点管理费，除此之外不再收别的费用。
管理费相当于基金管理费，是基于资产总值的，每年的咨询费也节省下来了。
收益跟人工投顾的方案差不多，消费者当然会选择智能投顾。
6
从2008年发端，到了今年智能投顾得到迅猛发展，市场一片向好，其中有几间公司甚至还未上市估值就已过十亿美金。到目前，整个投顾市场接近一半的份额被智能投顾占领。专业机构预测，未来3年里，资产规模突破万亿美元是轻轻松松的事。
在美国，智能投顾的席卷性发展是有历史承袭脉络的：首先美国的投资者经历了近两百年的市场教育。
从散户独自腥风血雨中挣扎求存→相信机构投资者→相信主动投资不如被动投资，不去争取超额收益→有了401K计划这个强制性的刚需，推动了顾问职业的发展→出现今天的这种智能投顾。
这是一个非常复杂的认识上升过程。
中国式投资核心就两个字：收益再来看看中国目前的资本市场发展阶段和心态。
基本上我们现在还处于相当于美国市场上刚刚开始建立发展基金的阶段，额度还很小，大概相当于美国上世纪三四十年代的水平。整个国民对投资的认知水平，也大概相当于美国那个阶段的水平，甚至还不如。
毕竟我们的资本市场从1989年试点股市开始算起，也才不到30年的时间，却走了美国资本市场花了100多年走过的路，国民认知水平稍微落后市场发展水平也属正常。
在对智能投顾的认同度上，中国投资者起码还差了几步。
首先投资者要认同相信投顾其次要认同相信被动型投顾最后才可能认同相信智能投顾智能投顾首先依赖的是市场上对投顾服务的需求，需不需要投顾服务就牵扯到在这个市场上，大多数人是喜欢自己决定去做投资还是喜欢听顾问意见。
在中国目前的状况下，显然，大多数人还是喜欢自己去做投资。
举一个很直接的证据：到2015年底，在中国的资本市场中，机构投资者只占据了总份额的大概七分之一，大部分还是散户自己去做投资。
而在美国，先不说整个资本市场的体量是多少，单单机构投资者的市场份额就达到了75%。
相信机构投资者本身就是一个相信投顾的等价命题，所以这个数据差异说明，中国的投资者现在基本上还不太相信投顾，显然连投顾都不相信，那怎么可能相信智能投顾呢？这是第一个问题。
第二，就算相信了投顾，中国的客户相信的是什么样的投顾呢？
是主导型的投顾。
中国人喜欢的是战胜市场的投资，重点不在β上，而是在挖掘α上，所以就算找投顾，也很想找那些能够把别人钱赚过来的最牛的投顾，比如像巴菲特、索罗斯这种，他赚的比市场高得多，把别人的钱赚过来，这才是大多数中国人找投顾的目的。
现在中国还处于主动投资为主的阶段，对机构投资者都还不相信，更加不要说被动型的机构投资，根本就没有深入人心，此时谈智能投顾，怎么可能让大家相信，靠一个APP的算法，一个被动的决策，就能够把理财事情搞定呢？
中国式出路得市场教育者得未来分析完中国投资者的心态，再来看看智能投顾代不代表未来的趋势？
答案是肯定的。
因为未来整个市场更加扁平，只要一个投资机构所服务的对象是普罗大众，那他们的投顾就不可能建议去赚取超额收益的那类投资方案。
其中的道理前面已经讲过：所谓超额收益就意味着有人赚，有人赔，有人高于市场平均水平，更多的人是低于市场平均水平，这中间相当于一个打仗博弈。因为你面对是普罗大众，如果全民都是高于平均水平的，那请问谁低于平均水平？模型是讲不通的。
这种通过被动的方式获得符合整个市场平均收益的投资方案，用智能算法很容易就能获得。这就是智能投顾的本质。
难点其实在于：需要多久时间，国人才能认识到这才是合理的方案？按照正常的水平，至少还需要100年的教育。
我才说，中国的智能投顾是个看上去很美的早产儿。
既然生不逢时，是不是说明智能投顾这个行业在中国没有发展前景了？
到底怎么衡量智能投顾有没有前途？答案很简单。
因为在中国推广智能投顾的症结不是算法，而是接受算法的人。
不管你的算法怎么牛，关键是能不能让国人接受智能投顾。前面已经说过，这是一条美国走了200年的路，现在中国可能至少还需要100年的教育过程，才能让国人的投资理念达到这个水平。
现在只要能够在短时间内把自己的用户投资的认知水平提高，这间公司的智能投顾就有前途。
假设用3个月时间，来完成按照人类社会自然发展过程可能需要100年时间才能做到的一件事，这可能吗？
当然可能呀！中国的发展为什么比别人快，除了后发优势，更重要的就是，借鉴经验替我们省去了许多绕弯路的时间。国外资本市场发展了200多年，给我们提供了大量的教育素材，没必要再去一一亲身经历那些血泪教训，就能得出成功的经验结果。
在中国做智能投顾，必须首先做理财教育，把每一个客户的心路从“散户独自承受腥风血雨”到“被动投资”，再到“智能投顾”的这条逻辑之路充分打通。
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