4月末以来，中国债市迎来一波收益率上行。10年国债到期收益率昨日突破3.70%，10年国开债今日涨至4.555%，信用债收益率亦普涨。
如此走势，不禁让市场回想起2013年债市风暴。
2013年6月“钱荒”后，债市持续走熊，2014年一季度10年期国债到期收益率最高突破4.7%。恒丰银行研究员蔡浩认为，
虽然债市收益率较2013年金融体系去杠杆时的高位仍有距离，但考虑到与信贷利率这个顶部的距离，本轮债市调整深度已超过2013年去杠杆所引发的债市调整。
广发陈杰团队认为，从目前出台的一系列银行业监管政策来看，相比2013年有过之而无不及，这也基本上确认了2014~2016年连续三年的利率下行周期已结束。
蔡浩也指出，随着4月26日习近平总书记在中共中央政治局就维护国家金融安全集体学习上的讲话、央行在次日开始收紧货币，强监管、去杠杆的节奏正变得清晰。
2013年债市风暴
在2013年6月的“钱荒”后，债市进入了长达3个季度的熊市调整，收益率在2014年一季度达到高点，中债10年期国债到期收益率最高到4.7%以上，10年期政策性金融债在5.9%左右，5年期AAA评级的中期票据达到6.36%，而5年期AA评级的城投债最高更是超过8%。具体来看，又可分为4个阶段：
第一阶段：4月17日到5月2日
4月17日，中国债市监管风暴降临，对丙类户等将公司利益向个人 利益输送的违规违法行为进行监察。4月25日经中债登公司通知，信托产 品、券商资管、基金专户开立银行间账户悉数被暂停。5月7 日，中债登公司要求结算代理人暂停丙类账户买债业务。在此阶段主要是信用债大幅调整，3年AA+信用利差上行23BP，长端利率债品种总体保持平稳。
第二阶段：6月17日到8月20日，首轮钱荒开启
此前5月9日，央行时隔 17 个月后首次重启3个月央票。而后在市场资金紧张的时候没有援助反而继续续作3个月央票导致资金利率大幅上行。同时债券市场监管整肃再次升级，7月 9日央行发布8号文正式叫停不透明的线下交易，7月18日交易商协会发布存续期表格体系， 提升债市参与各方信息披露质量，9 月9日宣布过渡期后统一实行券款对付制度。
在此阶段，长端利率和信用品种同时调整，10 年国开利率上行 66BP，3 年 AA+信用利差上行 50BP。
第三阶段：10月9日到11月30日
经济和通胀走高，逆回购操作时而停发，资金面维持偏紧态势。同时债市监管仍在加强，市场传闻银监会会在 11 月下发“9 号文”，意在促使商业银行同业业务去杠杆，收缩扩张速度。受此影响，利率和信用持续调整，其中10年国开从10月9日到11月20日大幅上行80BP，3年AA+信用利差从11月11日到11月29日上行67BP。在这个阶段伴随资金紧张，利率债先上，信用债后上，信用上行的幅度大于利率。
第四阶段：12月1日至2014年1月16日，第二波钱荒开启
12月1日证监会宣布重启IPO，12 月下旬央行暂停逆回购重启正回购。在此阶段利率债继续调整，十年国开收益率上行45BP，但是信用利差已经收敛，3年AA+信用利差下降21BP。
2016年监管大风再来
2013年监管风暴之后，中国债市在2014—2015迎来牛市。至2015年末，各债券品种收益率基本都回到历史低位水平，10年国债收益率也从2年前的4.65%一路波动下行，成功破3%。
然而，好景不长，2016 年以来，金融监管大风再次刮起，到今年4月力度达到顶峰。
对于此轮金融去杠杆，华泰宏观李超团队认为，
去杠杆根本目的是为了金融稳定长期健康性的提高，不会因为短期的阵痛就偃旗息鼓。
经济形势越好，金融去杠杆会做的越坚决。如果政策叠加出台，市场短期走势取决于情绪。市场大幅调整可能影响政策出台，但不会扭转加强金融监管的方向和决心，考虑到这种情况，预计未来均匀出台监管政策的可能性更大。
在监管压力之下，债市各品种收益率一路上扬。华尔街见闻总结了过去一年多以来债市对监管政策的反应。
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