欧洲央行行长德拉吉昨晚表示，欧元区潜在通胀压力继续受到抑制，且尚未表现出令人信服的上行趋势。因此维持当前程度的宽松仍然必要。
德拉吉的看法或许是对的。法国兴业银行报告认为，目前欧元区的焦点在于油价再度疲软可能挑战欧元区再通胀主题。
过去六个月，欧元区调和通胀率（HICP）同比增速从0.5%增至1.9%，这很大程度上受能源通胀加快的推动（4月份同比增长7.5%），反映了汽油价格的大幅增长和去年年底和今年年初能源基数效应。
随着能源基数效应继续消褪，夏季通胀率应会走低，6月份同比增速最低可能降至1.3%，随后在年底前将再度加快至1.7%。不过近期油价再度走低（反应在远期曲线），如果油价持续走低，明年欧元区调和通胀率同比增速可能降至1%以下。在某种程度上，这可能同时会对一些通胀篮子核心组成的价格产生负面的、间接的影响，比如交通相关服务和非耐用品。
欧元区调和通胀率上升主要受能源通胀推动
欧元区4月HICP同比增速从去年的萎缩0.2%加快至增长1.9%，法兴认为，这很大程度上归因于能源通胀走向的扭转（从去年4月同比下滑8.7%到今年4月同比增长7.5%），反映了能源价格强劲的月环比增长，以及强大的能源基数效应。去年能源对欧元区调和通胀率的贡献度已经从-0.9个百分点增至+0.7个百分点。
自2000年以来欧元区平均通胀率约1.8%。据报告统计，平均来说能源通胀的贡献度大约是0.33个百分点，食品0.44个百分点，核心为1个百分点。因此，尽管在HICP篮子中权重较低（总HICP篮子的9.5%），但调和通胀率波动一半以上原因归咎于能源。
尽管预期油价上涨 但调和通胀率料在夏季走低
法兴预计，未来这种强劲的正面贡献将转弱，因为去年年初低油价的正面基数效应很可能在未来12个月继续消褪。5月份能源基数效应为-16个bp，除了7月、8月和明年2至4月，其他大部分月份也都将为负。
未来12个月，能源通胀对整体调和通胀率的累计基数效应影响大约是-0.5个百分点。同期对所有组成的累计基数效应影响接近-0.53个百分点。总而言之，随着能源基数效应继续消褪，6月份的欧元区调和通胀率很可能从4月的同比增长1.9%放缓至1.3%，而在9、10月份又会重新复苏至同比增长1.7%。
该行商品分析师预计，年底前布伦特原油将涨至62.5美元/桶，2018年均价为65美元/桶。
油价再现疲软可能给通胀施压
对供应过剩的担忧给布伦特油价构成压力，近日布油重回50美元下方，完全回吐去年11月OPEC减产协议以来首次，油价下跌，以及欧元/美元的走强可能进一步施压欧元区通胀率，尽管法兴预期布油价格会走高，但因负基数效应，其还是预计欧元区通胀率将转低。如果布油追随远期曲线，明年年初欧元区调和通胀率同比增速甚至可能跌至1.0%以下。
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