中国央行今日发布2017年一季度货币政策执行报告，称“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月央行资产负债表已重新转为“扩表”。
报告同时强调，将有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。
其中要点包括：资产负债表：“缩表”并不一定意味着收紧银根，在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应。4月央行资产负债表已重新转为“扩表”。
利率：公开市场利率随行就市适度上行，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果，不宜将公开市场利率上行与“加息”划上等号。
汇率：下一阶段将加大市场决定汇率的力度，进一步增强人民币汇率弹性，有序完善以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。
“一带一路”：切实为“一带一路”建设提供金融支持，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，积极发挥本币在“一带一路”建设中的作用。
防风险：进一步摸清风险底数，增强风险防范意识，未雨绸缪，密切监测，准确预判，加强重点领域风险防控。
稳步推动债券市场双向开放，给境外发行人和投资人创造更加友好、便利的制度环境。
在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重，支持市场化法治化债转股。
有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。
澄清“缩表”央行在报告中的专栏文章中表示，“缩表”并不一定意味着收紧银根，在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”类比。
文章称，财政支出加快是 3 月份“缩表”的重要原因。
财政支出后会转化为银行体系的流动性，反映为央行资产负债表上政府存款下降、超额备付金上升，虽然静态看并不改变央行资产负债表的规模而仅影响其结构，但动态看由于央行会相应减少流动性投放，表现为其他存款性公司债权的减少，由此也会产生“缩表”效应。
同时，商业银行合意流动性水平的变化对资产负债表也有一定影响。
近年来，随着对存款准备金实施双平均法考核以及公开市场操作频率提高至每日操作等，商业银行的预防性流动性需求总体趋于下降，在一定程度上也会对央行资产负债表产生影响。
文章称，由于第一季度“缩表”受季节性及财政收支等短期因素影响较大，从目前掌握的数据看，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。
报告还提到，将有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。
公开市场利率上行≠“加息”央行报告称，2017 年 2 月 3 日和 3 月 16 日，公开市场 7 天期、14 天期和 28天期逆回购中标利率先后两次上行，幅度均为 10 个基点，3 月末利率分别为 2.45%、2.60%和 2.75%。同时，央行面向主要银行开展的MLF 操作利率也以相同幅度上行。
报告表示，公开市场利率随行就市适度上行，反映了 2016 年以来在内外部因素综合作用下货币市场利率中枢上行的走势，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果，不宜将公开市场利率上行与“加息”划上等号。
央行称，从当前形势看，公开市场利率更富有弹性，客观上也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险，符合中央经济工作会议精神。
将进一步增强人民币汇率弹性报告中另一专栏文章提到，近两年，受美联储退出量化宽松政策及至加息、英国脱欧、特朗普政府政策的不确定性以及一些国际政治事件等因素的影响，人民币对美元汇率有所贬值，但贬值总体来说是有序的，人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。
汇率根本上是由经济基本面的相对变化决定的。随着中国经济运行中的积极变化和亮点进一步增多，市场预期更为乐观，我国跨境资本流动趋向平衡，外汇形势总体有所缓和。
报告称，2017 年以来人民币汇率双向浮动，趋于均衡，人民币对美元略有升值，对一篮子货币汇率也保持了基本稳定。
报告还表示，下一阶段，中国将继续坚持汇率市场化改革方向，加大市场决定汇率的力度，进一步增强人民币汇率弹性，有序完善以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制，稳妥有序地推进人民币国际化进程，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。
再次强调“严格限制信贷流向投资投机性购房”央行在报告“下一阶段货币政策思路”中提到，将严格执行差别化信贷政策，限制信贷流向投资投机性购房。
这是在继去年四季度报告之后，又一次提到这一点。
报告称，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，按照“因城施策”的原则对房地产市场实施调控，强化住房金融宏观审慎管理，防控住房贷款不合理增长，严格限制信贷流向投资投机性购房。
为“一带一路”建设提供金融支持和去年四季度货币政策执行报告相比，今年一季度报告还新增了不少关于一带一路的内容。
报告称，将以市场化为主，坚持可持续性和互利共赢原则，丰富并用好各种投融资方式，切实为“一带一路”建设提供金融支持。
报告还表示，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，积极发挥本币在“一带一路”建设中的作用。推进人民币对其他货币直接交易市场发展，更好地为人民币的跨境使用服务。
加强重点领域风险防控报告还表示，将进一步摸清风险底数，增强风险防范意识，未雨绸缪，密切监测，准确预判，加强重点领域风险防控。这也是去年四季度报告中未提到的内容。
其中还提到：要防范化解银行业不良资产风险，控制不良贷款增量。推动完善信用风险处置的机制安排，防范债券市场风险。统一规制标准，有效防控资产管理产品等影子银行风险。
综合运用多种手段，积极稳妥去杠杆，在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重，支持市场化法治化债转股。
加强宏观审慎管理，有效防范跨行业、跨市场的交叉性金融风险，确保金融系统良性运转，确保把住重点环节，补齐监管短板。
在今年一季度报告中，央行对下一阶段货币政策思路全文如下，华尔街见闻将报告与去年四季度进行了对比。其中带删除线的文字是从四季度报告中剔除的内容，绿色部分是新增内容。
下一阶段货币政策思路（2017年一季度）
中国人民银行将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，按照党中央和国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。
针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”，提高加强金融运行效率和服务实体经济的能力，同时，重视防控金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
一是保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。适应货币供应方式变化和金融创新发展，密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击，更准确地监测和把握全社会的实际融资状况，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排相关工具搭配和操作节奏，维护流动性基本稳定；，既为信贷合理增长提供必要的流动性支持，又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升，还要加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。
加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，将表外理财业务纳入宏观审慎评估，并逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理，引导金融机构做好流动性管理，增加负债资金来源的多元化和稳定性，严格控制流动性风险和期限错配风险，保持货币金融环境的稳健和中性适度，实现货币信贷和社会融资规模适度增长。继续引导商业银行加强流动性和资产负债管理，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。
二是促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。继续优化流动性的投向和结构，发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款的作用，强化信贷政策在的重要作用，推进供给侧结构性改革中的重要作用，引导金融机构优化信贷结构。积极支持工业稳增长调结构增效益，持续改进对全力做好制造强国建设的金融支持与服务，重点扎实做好钢铁、煤炭和煤电等去产能的金融支持工作服务。继续做好基础设施建设及铁路、船舶等重点行业和领域转型调整的金融服务，加大对京津冀协同发展等国家重大战略以及养老等新消费领域的金融支持力度，。
以市场化为主，坚持可持续性和互利共赢原则，丰富并用好各种投融资方式，切实为“一带一路”建设提供金融支持。
进一步发挥信贷资产证券化盘活存量的积极作用。
改进完善金融精准扶贫信息系统，加强信息对接共享和统计监测，统筹做好易地扶贫搬迁专项金融债券发行和信贷资金衔接投放管理工作，深入推进金融支持特色产业发展，支持贫困户脱贫。
扎实做好新型农业经营主体金融服务，依法稳妥规范推进农村“两权”抵押贷款试点，引导银行业金融机构进一步加大对水利、农业基础设施、一二三产业融合、农业对外合作、现代种业、新型城镇化等重点领域的支持力度，严格限制信贷流向投资投机性购房。完善“三农”和小微企业对普惠金融的货币信贷支持政策，发挥好信贷政策支持再贷款、宏观审慎评估有关政策参数、信贷政策导向效果评估，评估等对普惠金融业务的正向激励和引导作用。健全金融扶贫工作机制,开展金融精准扶贫政策效果评估和示范区创建，引导金融机构加大对贫困地区的信贷投放。开展小微企业应收账款融资专项行动，提高小微企业金融服务效率。
加大创业担保贷款实施力度，深化科技金融结合试点，积极探索金融支持创业创新市场化运作的长效机制，加大对科技、文化、消费、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度。
三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平，从提高金融市场深度入手继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，不断健全市场化的利率形成机制。探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。加强对金融机构非理性定价行为的监督管理，发挥好市场利率定价自律机制的重要作用，采取有效方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范，维护公平定价秩序。进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加快发展外汇市场，坚持金融服务实体经济的原则，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。
支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，积极发挥本币在“一带一路”建设中的作用。推进人民币对其他货币直接交易市场发展，更好地为人民币的跨境使用服务。密切关注国际形势变化对资本流动的影响，完善对跨境资本流动的宏观审慎管理。
四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。
坚持市场化改革与发展方向，坚持创新和监管相协调，丰富积极促进债券市场产品和层次，完善市场基础设施，稳步推进债券市场对外开放，推动多层次资本市场建设，着力提高金融服务实体经济发展的能力和效率。积极推动债券市场产品创新，完善制度建设，创新，丰富商业银行资本补充工具,进一步完善金融债券发行管理机制，制度,积极发展商业银行柜台债券业务,优化债券及衍生品交易机制。
稳妥推进债券市场对外开放，支持稳步推动债券市场双向开放,完善相关政策制度安排,推动市场基础设施跨境合作，给境外各类主体在境内人民币市场发行债券融资，提高境外机构在境内债券市场发行和交易的发行人和投资人创造更加友好、便利性，推动境内机构赴境外发行债券。
加强金融市场基础设施建设和统筹管理，保证维护市场安全高效运行和整体稳定。
加快建立健全信用风险处置机制，建立债券市场宏观审慎管理框架。
加强债券市场管理协调和跨部门监管协作，切实发挥债券市场在提高直接融资比重、防范化解金融风险、优化资源配置方面的作用。
五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。继续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革，完善公司治理，形成有效的决策、执行、制衡机制，强化审慎合规经营理念，把公司治理的要求真正落实于日常经营管理和风险控制之中。继续推动农业银行“三农金融事业部”深化管理体制和运行机制改革，密切监测评估改革成效，不断提高县事业部服务县域经济的能力和水平。继续推动落实交通银行深化改革方案，不断提高其市场竞争力。推动全面落实开发性、政策性金融机构改革方案，会同有关单位根据改革方案要求和职责分工，抓紧做好健全治理结构、业务范围划分、完善风险补偿机制、制定审慎监管办法等后续工作，通过深化改革加快建立符合中国特色、能更好地为当前经济发展服务、可持续运营的开发性和政策性金融机构及其政策环境。继续推动资产管理公司转型发展。
六是把防控立足金融服务实体经济本质要求，采取多种措施，有效防范和化解金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系安全和稳定。坚持金融服务实体经济这个根本，努力畅通货币政策传导渠道和机制，保持总量稳定、促进结构优化。
进一步完善金融风险监测、评估和预警体系建设，加强重点领域风险排查，加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析。继续做好金融机构和金融市场风险压力测试，及时提示风险，完善应对预案。防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。提高预期管理能力，维护金融市场的基本稳定。
进一步摸清风险底数，增强风险防范意识，未雨绸缪，密切监测，准确预判，加强重点领域风险防控。防范化解银行业不良资产风险，控制不良贷款增量。推动完善信用风险处置的机制安排，防范债券市场风险。严格执行差别化信贷政策，限制信贷流向投资投机性购房。统一规制标准，有效防控资产管理产品等影子银行风险。综合运用多种手段，积极稳妥去杠杆，在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重，支持市场化法治化债转股。规范地方政府举债行为。继续做好互联网金融风险专项整治工作。加强宏观审慎管理，有效防范跨行业、跨市场的交叉性金融风险，确保金融系统良性运转，确保把住重点环节，补齐监管短板。
加快完善存款保险的风险识别和处置功能，充分发挥存款保险市场化风险化解机制的作用。
深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革，统一同类金融产品的标准规制，制定金融控股公司监管规则，减少监管真空和监管套利，落实监管责任。深化资本市场体制机制改革积极规范发展多层次资本市场，促进资本市场稳定健康发展。坚持综合施策，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫加强协调配合，把握好节奏和力度，注重稳定市场预期，及时采取有效措施防范处置化解可能出现的相关金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
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