2017年5月15日，星期一，晴,空气质量好
摘要：隔夜德国Q1 GDP符合预期，但美国cpi和零售接连不及预期让市场略感失望，叠加传统商业企业财报不佳，导致美国股市继续调整，美德等主要国家国债利率走低。本周数据面较轻，在缺少外部刺激的情况下，市场有可能冰冻。
欧洲时间,德国Q1 GDP增长qoq 0.6%，经工作日调整后yoy1.7%，均与预期一致，但各个交易品种都在窄幅震荡。周四札记说cpi和零售意义重大，看来市场都是在等这两个数据啊。消息方面反而是腐国工党出了个不大不小的新闻。为了应对大选，工党搞了一个新版纲领，周四被人透漏给媒体。据称是极左加民粹的mix体，不仅要大规模刺激经济，还有要将铁路国有化、免除学费等猛料。这类政策吧，短期内拉选票效果杠杠的，而上周May抛出要将入境移民控制在tens of thousands完全可以理解了。但就拉选票而言，跟工党比她还算小儿科。 不过本周保守党的竞选纲领也要出来了，看看有什么硬货，尤其是那个“数万人”是如何表述的。现在关注腐国政局，其实是看cable。市场目前还是定价大概率的orderly brexit，万一工党咸鱼翻身——虽然目前看概率很小——GBP下方风险难免。
下午5点，天朝货币和社融数据出来。在当下“三去（去杠杆，去嵌套，去套利）一严（严监管）”的政策驱使下，这几项数据都显现出“环比降幅明显，同比大幅上升”的特点。其中，4月社融规模1.39tri，预期1.15tri，前值由2.12tri修正为2.1189tri。社融（total social financing,TSF）余额同比增速回升至12.8%，社融大幅高于历史同期，环比则降低7289亿，表外融资总体增加1770亿，其中委托贷款明显减少，但信托贷款和票据贴现同比大幅增加，债券市场融资规模环比继续增加，净增加435亿。非标清理仍然途中，政策落地效果有待进一步显现。消息一出，澳元暴涨。为啥，天朝需求决定了大宗走势。5点，欧元区3月IP环比-0.1%，预期0.3%，前值-0.3%修正为-0.1%。同比1.9%，预期2.3%，前值1.2%。
美国时间，周三周五的札记都在说TY到了一个找借口向下的时候了。结果瞌睡时送来一个枕头，8:30，美国4月retail不及预期，mom只有0.4%，预期0.6%，好在前值-0.2%修正为0.1%。所以总体看这个数字还行，尤其是4月零售销售重拾增长步伐，表明坚实的消费开支将帮助带动经济。但是毕竟有Macy，Kohles和Dillards这些老牌实体商业老大惨淡财报在先，所以市场还是很情绪化。再者，同时公布的美国4月名义CPI与预期一直，mom0.2%，预期0.2%，前值-0.3%；但核心4月核心CPImom0.1%，预期0.2%，但是核心CPI同比1.9%，预期2%，前值2%，真没有什么理由好讲。数据公布后，$/*多币种接连走低，usd/jpy更是走低20多个点，现货黄金小幅扩大涨幅，一度涨破1230；而ty走低到2.339%，9点开始的Evans讲话说年内最多两次加息助涨bid for ust叠加10：00密歇根大学信心指数咯好于预期并没挡住TY继续下跌，整个曲线呈现牛平。美股也接续第二天调整，反而说欧洲在接近午夜的时候觉得这没什么啊，反而收涨。
然后就是中美百日贸易计划。白宫公布了一项包含10个要点的计划，其中的部分政策缓和了两国之间的长期分歧。目前中美两国政府正竭力展示逐步升温的关系，同时在朝鲜核问题等一系列经济和外交事务上寻求合作。美国商务部长罗斯(Wilbur Ross)在白宫揭晓上述政策组合时称，中美关系目前达到了一个新高度，尤其是在贸易领域。目前看这些领域不过说牛肉生产商、电子支付服务供应商、天然气出口商等，对于中美贸易总量影响并不大。 但是两家合作的态度是肯定的，那就是老鼠拉铁铲，大头在后呢！
周六日除了obor之外，没啥大事。Macron作为法国最年轻的总统举行就职仪式；DPRK年内第七次发射弹道导弹，而且成功了。此前文在寅刚刚表态反对thaad，king f**king！默婶则在Northrine Westphalia地方选举中再次大胜老对手SPD。xin hua news agency发文称.....不能因处置风险而发生新风险。接着CCAV报道PM说....将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置.这算是最高层出面安抚市场了吧。早在周五，cbrc也表态说，对于监管密集发文影响市场情绪的问题，近期监管文件并无新规定，市场对此没必要紧张。再看央妈一季度货币政策报告，呵护之情跃然纸上。这波三去一严估计在短期内算是告一段落了。
亚洲时间，央妈说“目前银行体系流动性总量处于较高水平”，今天不放钱。因为无逆回购到期，所以今天流动性方面算是维持现状。但周二有20bn，周三有130bn，周四有80bn，周五有20bn，赶紧祈祷吧。上午10点，4月份工业增加值同比增长6.5% 预估增长7.0% ；社会消费品零售总额同比增长10.7%，预估增长10.8%。如果说三去一严会传导到经济实体层面能否部分解释今天上午天朝工业增加值和零售不及预期的结果，那么这个“会告一段落”的短期现在看很有可能会进一步延长。我大A股在犹犹豫豫中勉强走了一天，全然不顾上面这么多暖风。谁家孩子被教训了两周，给颗糖就能轻易打发了？！另外，上午10:41Russia和SA两国石油部长在北京宣布愿意延长限产协议9个月的消息出来，wti直线拉升。双方表示限产协议有效，库存在下降，正式协议将在5月25日达成。嘿嘿，周五札记提示可以对一下休斯的DUC数字。有人follow吗？做了就连上这个小小的surprise了。有人会问你是押注DUC,又不是这个?come on!类似消息在25日之前会很多的,是不是哥一再强调的???
本周数据面相对较轻,主要是两个地区性Fed指数，希望能够反应一些5月份地区制造业的变化，一个是今晚NY Fed的制造业调查，主要看资本支出成分项，另一个是周四Philadelphia Fed企业前景。此外还有，周二新屋以及开工许可证，上月是新屋衰许可证阳，这次应该都好了；周二IP,周四初请.如果没有重大外部刺激——比如说healthcare在参议院获得通过，FAT III放了个大礼花——的话,估计市场会较为平淡.最近有很多朋友想long vix试试,但至少这种的负西塔应该大概率是白花了.
总结一下，我个人认为周五cpi和零售不及预期还算ok，并不能改变美国经济复苏的基本事实。零售因为对前期有修正，算是打平；而CPI3月很差，4月份环比转为上涨，因汽油、食品和租金成本上升，表明通胀稳步提高，只不过是反弹力度不及市场预期。从绝对水平看，CPI同比增速下滑至2.2%，但仍高于过去10年的CPI均值1.7%。市场之所以会这样，表面上是被那些实体零售企业糟糕的财报闹的，其实还是内部规律使然，TY短期见顶迹象明显，但是下方空间也不大。如果只能单向long操作的话，现在是做利率债的垃圾时间，好比夏日里看一场《Let it go》。不过，还是可以通过long信用债和空eorudollar来建立头寸的。
近期这个公众号订户增加似乎遭遇瓶颈了，在CECTS里做外币的不及本币百分之一啊，但是上周有两天人数增加得相当可以。不禁好奇一问，原来是一些中小兄弟银行的资金条线的同志。这两年在CNY贬值阴影下，小兄弟们手里的美元头寸可不少，对境外美元债券投资很感兴趣。那今天就再罗嗦两句亚洲债券，主要是美元债券市场的事儿。现在这个市场概括一下就是亚洲买中国的，非亚洲买skii（南韩印度和印尼），具体就是，一是现在的亚洲美元债市场主要由亚洲投资者把握，在2016年亚洲投资者在一级市场拿到的份额已经超过75%。私人银行客户（PB）在一级市场的份额这几年小很多，2010年能有18%，这两年不到10%，特别青睐地产类债。欧美投资者这几年影响力式微，但至少买走了印尼，印度和韩国这些名字的一半。亚洲国家的主权债他们也有很大胃口，能占50-70%。来自大陆的投资者中，银行类机构是大头，这两年总体得有30%份额，中国名字的能达到45%。中国投资者青睐中资名字的金融债，LGFV和IG CORP，对欧美投资者中意的印度印尼韩国等则不感冒。中国投资者的策略大多数HTM，一旦买入就地卧倒，投资风格特别乖，直接导致中资名字的美元债波动显著小很多，甚至街上有人说投中资名字美元债做防守策略，投资印度印尼韩国债做主动策略。顺便提一下，LGFV96%是中国玩家，剩下4%据说有欧洲来的，怀疑是假洋鬼子。前几天我还和一位资深大house的交易员就LGFV问题争论了一下下，我一再暗示他关注一下买LGFV的那些PB背景——唉，不了解国情啊。这里不得不说印度和印尼两国，资金来源国际范儿显然更加真实，欧洲投资者分别能占26%和29%的份额，美国投资者则分别占25%和22%份额。
由此引出了一个问题，就是投资建议。总体来说，我觉得境外债券比较规矩。原来投资本币债券，大家曾经都觉得国企肯定不会违约吧。但是自2014年以来，累积有602亿元人民币，115支债券违约。两市托管56.3万亿，占比只有1.1%，单算信用债的15.11也就4%，可是从违约量来算，国企已占45%，而且违约后扯皮路径更加冗长。至于从无到有如何开展相关工作呢，我认为主要取决于两个方面的原因：一个是你们机构原来是怎么管理本币固定收益的，再一个就是你们的资金量。我见过不少50bn以下的机构用笔记本（纸质的）管理头寸，银行账户趴着一堆券商理财，这种玩法完全不适合外币。对于那些原来很习惯用规模久期等指标且到期收益率和当期收益率分得很清的机构玩外币则是更上一层楼。再一个关于资金量，我觉入门——单独搭一个台子——就得2bn起。天朝债券市场相当透明，比亚洲外币市场好得要多得多，所以在亚洲信用债市场询价能力很重要，资金量代表着一种询价能力，能不能用得起彭博也是。像pb这种一个终端一个月使用费3k刀起，总得配两个吧，或者一个经办一个复合，或者一个交易一个主管。就这种成本没有一定资金量真抗不下来。但有了这种工具就不一样了。前几天有新派机构找哥推销LGFV，offer3.6.我所在机构根本就不看这种券，但就是好奇随手pb上查了一下，3.8/4.4，这是拿哥当冤大头吗？这还是没有开这类券的RUNZ情况下，如果开了，~！@#￥不过无论如何，现在全球都是利率上行大周期啊~~
近期重要时间点：
5月15日，法国PM亮相，Marcon访德
5月17日，Macron第一次内阁会议
5月18日，日本Q1 GDP,希腊议会就下一阶段欧盟救助方案投票
5月22日，交易所计价新规开始实施
5月24日，5月FOMC会议纪要
5月25日，OPEC会议以及G7峰会，Trump可能出席，在西西里
5月下旬，Trump出访以色列，梵蒂冈和沙特
6月8日，英国提前大选,ECB议息会议
6月11-18日，法国下院选举
6月13-14日，FOMC会议
6月17日，希腊当下救助计划的最后期限
6月23日，EU理事会会议
7月初，大大访俄
2018年7月，墨西哥总统大选
附注：昨夜今晨推
0512 19:55 Again, the story that there was collusion between the Russians & Trump campaign was fabricated by Dems as an excuse for losing the election.
0512 19:55 The Fake Media is working overtime today!
0512 20:01 As a very active President with lots of things happening, it is not possible for my surrogates to stand at podium with perfect accuracy!....
...Maybe the best thing to do would be to cancel all future "press briefings" and hand out written responses for the sake of accuracy???
0512 20:30 James Comey better hope that there are no "tapes" of our conversations before he starts leaking to the press!
0512 20:55 When James Clapper himself, and virtually everyone else with knowledge of the witch hunt, says there is no collusion, when does it end?
0512 21:20 China just agreed that the U.S. will be allowed to sell beef, and other major products, into China once again. This is REAL news!
0513 05:10 Today, @FLOTUS hosted a Military Mother''s Day Event in the East Room of the WH. It was an honor to stop by, say hel… https://t.co/wNVB0PYoef
0513 05:21 Today, I welcomed the Victory Christian Center School. Good luck @ the Team America Rocketry Challenge! #TARC Watch… https://t.co/wFrRsK2wuo
0513 08:55 #WeeklyAddress
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