正因为全球市场的温度适中，可见的风险暂时消失，“巨人们”已经开始“进击”了。他们是—日本险资日本的险资军团们
首先简单介绍一下日本险资军团们。Japan Money投资海外债券规模之大是毋庸置疑的，在我们之前的文章“世界头号债权国的噩梦：强势日元下的美元荒”中也提到，它们的一举一动对汇市即期，远期以及期权都有着不可忽略的影响。有养老基金和险资们组成的日本“国家队”中，险资们显然是坐拥半壁江山。
日本国民拥有的约1,856万亿日元资产（约112万亿人民币），险资管理约324万亿日元的资产（约19.6万亿人民币）。财险最大玩家分别是SOMPO集团，东京海上，MS＆AD各拥有20万亿日元资产。寿险有十几个主要玩家，但记住这五家巨头即可：简保生命（80万亿日元），日本生命（70万亿日元），第一生命（50万亿日元），明治安田生命（35万亿日元），住友生命（30万亿日元）。但由于简保生命之前是日本国营的，目前海外资产只占一小部分，所以在汇市通常看除简保生命以外的Big Four。
安倍经济学以前，险资们在金融市场的操作还是相对比较简单的。因为作为以ALM（Asset Liability Match）为最终目的的险资们来说，日债利率足够的时候，直接买与负债Duration相同的日债就可以了（也没有说的这么简单啦，但就是这个意思）
但日本央行自2013年开始的史无前例规模的宽松政策对日本险资成为了把双刃剑。一方面日元贬值和股市上涨给险资们带来丰厚的利润，但日本国债的利率持续走低使得他们头疼。在股市和汇市走单边行情的2013年-2015年问题不大，但2016年黑田的一句负利率把险资们搞得晕头转向，这下日元涨了，股市跌了，利率彻底没了，不知道该干嘛了。所以说2016年的行情给险资们留了个作业，在2017年它们的答案是这样的。
十大寿险的投资计划报告
日本十大寿险会在日本财政年初和财政年中各发布一份投资计划报告（难道它们想全世界front run它们？？其实搞不懂它们为什么要披露投资计划，但既然它们给我们看了，那我们也就好好利用吧），每家寿险发出来的报告会对“国内股票”，“海外股票”，“国内债券”，“海外债券”四个资产分类做一个走势预测，并且表示是增加或减少该资产的投资。
对于做日元的trader们来说，这份报告是“红宝书”，因为日本险资的动向是每年重点的必考题。
2017年主题：再次走出去
(寿险巨头们2017年投机计划简要图，向上箭头表示将会增加投资）
自特朗普上任以来，全球利率有所回升的情况下，以日本央行绝对控制的日本国债利率依旧徘徊在地位。对于日本国债，险资们的答案是简单也是一致的—“我们买不了”。在报告中有一家寿险的投资总负责人说道：“按照我们现在负债的成本来算，我们需要长期债券的利率在1%以上才能进场。”
目前日本30年债利率在0.7%左右徘徊，因此现在对于日本国债基本就是置之不理，反倒积极将从到期日本国债收回来的现金投向别的资产。
2017年这份日本险资投机计划中最显眼的还是“海外债券”这部分。10家险资中6家表示愿意增加无货币风险对冲海外债券（Open Bond），如果加上“根据汇率水平判断进场水平”这个条件，所有10家险资都表示愿意增持Open Bond，而去年年初只有5家愿意计划增持。
让日本寿险冲向Open Bond的原因主要有两个。首先是几乎所有寿险看空日元，并且预测今年美日高点在120-125之间。如果日元能顺利贬值，Open Bond能给险资同时带来固定收益和外汇收益。其次是由于美联储持续升息使美日两国利差扩大，导致美日的对冲成本加大，寿险们觉得对冲不划算，因此还不如直接裸着买。上一次日本险资大举进军OpenBond的时候是2015年，成为日元在当年走弱的原因之一（它们肯定求不提2016年有被搞得多惨）。
外债投资空间仍然很大
目前日本险资的投资组合中日本国债仍然占多数，日本国债在所有险资投资组合中占比约40%。这是由于被国家允许采用日本险资特殊的会计方式—“责任准备金对应债券”制度。只要债券满足一定的条件（必须是日元计价债券），险资可以将对应的债券折旧处理，而不是以市价评估，基本上就是个懒人投资法。但目前日本国债的利率水平已经不能让险资们继续懒下去，在将来会有更多资金从日本流向海外，因此险资投资外债的空间是很大的。
险资们会在美日预测区间的低位增加Open Bond，并在区间高位加以对冲，所以要牢记它们的对于汇率的预测区间。抓住日本险资动向，是看清今年日元市场的一个重要因素。
（十大寿险对日经，美债10年收益率，美日的2017年预测。虽然他们的range都大的让我觉得没有什么用，但还是在这放一个图吧。日经平均=日经。米长期金利=美债10年收益率，円相场=美日，对应每家寿险的部分有上下两段，上面是2017年预测，下面是截止上一个财政年度的预测）
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